來源：上海證券報

行業(yè)主題基金業(yè)績嚴(yán)重分化、偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)，以及一些基金押注細(xì)分行業(yè)等問題均大幅提高了基民擇基的難度?；袢绻胪顿Y主題基金，需要對所投資基金的底層行業(yè)有一定的了解

“我買的醫(yī)藥主題基金今年虧損超過10%，為什么別人買的醫(yī)藥主題基金卻是賺錢的？”基民張楊(化名)頗為不解，“都是因為看好醫(yī)藥行業(yè)的長期發(fā)展空間而買入，但結(jié)果的差別為何這么大？到底應(yīng)該如何選擇基金？”

【資料圖】

張楊的困惑道出了不少基民的心聲。上海證券報記者梳理發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥主題基金業(yè)績首尾差距已超過50個百分點，多只基金的收益率與業(yè)績比較基準(zhǔn)偏離幅度較大。事實上，不只是醫(yī)藥主題基金，半導(dǎo)體、新能源主題基金等也出現(xiàn)類似的情況。

同一個投資主題緣何不同命運？進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，一些行業(yè)主題基金押注二級細(xì)分行業(yè)，持倉頗為集中，導(dǎo)致基金凈值劇烈波動。在業(yè)內(nèi)人士看來，上述操作行為均大幅提高了基民擇基的難度，單純通過基金名稱不能幫助基民作出正確的投資選擇。

持倉有別導(dǎo)致業(yè)績分化

同一主題基金業(yè)績分化十分明顯。以Choice界定的醫(yī)藥主題基金為例，從整體來看，截至12月8日，醫(yī)藥主題基金今年以來平均下跌17.41%。其中，9只基金收益率為正，10只基金虧損超過30%。

具體而言，收益領(lǐng)先者如紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健股票，今年以來收益率為14.11%。收益落后者如前海開源醫(yī)療健康A(chǔ)，今年以來虧損37.47%。

收益差距較大的背后是持倉的差別。以紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健股票基金為例，重倉持有多只中藥股，截至三季度末，該基金前十大重倉股包括康緣藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、新天藥業(yè)、萊茵生物、華潤三九、特寶生物、中船防務(wù)、佐力藥業(yè)、福瑞股份、中遠(yuǎn)海能。

前海開源醫(yī)療健康混合則重倉持有多只CXO概念股、醫(yī)美概念股。截至三季度末，該基金前十大重倉股包括邁瑞醫(yī)療、片仔癀、藥明康德、愛美客、貝泰妮、愛爾眼科、益豐藥房、凱萊英、九洲藥業(yè)、澳華內(nèi)鏡。

除了醫(yī)藥主題基金，新能源、半導(dǎo)體等主題基金業(yè)績分化也很大。具體來看，截至12月8日，新能源主題基金今年以來業(yè)績首尾相差50個百分點以上，半導(dǎo)體主題基金業(yè)績首尾相差也超過40個百分點。

上海證券基金評價研究中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人劉亦千認(rèn)為，主題基金業(yè)績分化較大主要有兩個原因：一是對主題的定義不一致，二是基金管理人帶來的主動管理風(fēng)險。

“今年有不少主題基金業(yè)績分化較大，讓基民不得其解，這主要是因為一些行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈很長，涉及眾多子行業(yè)，而不同子行業(yè)景氣度和業(yè)績增速存在較大的差異?；鸾?jīng)理由于投資策略及持股集中度的不同，重倉了同一主題下的不同子行業(yè)的股票，就會導(dǎo)致很大的業(yè)績差異。”格上富信產(chǎn)品經(jīng)理張懷若舉例道，同樣是醫(yī)藥主題的基金，今年重倉了中藥、醫(yī)療器械概念的基金就比重倉了CXO、醫(yī)藥消費概念的基金收益高。

多只基金跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)

對于基民而言，業(yè)績比較基準(zhǔn)是重要的參考指標(biāo)，同時，能否跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，也是衡量基金經(jīng)理管理能力的重要參考指標(biāo)。記者梳理發(fā)現(xiàn)，多只今年以來業(yè)績墊底的行業(yè)主題基金大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。

例如，前海開源醫(yī)療健康混合的業(yè)績比較基準(zhǔn)為：中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)收益率×50%+恒生醫(yī)療保健指數(shù)收益率×30%+中證全債指數(shù)收益率×20%。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，今年以來前海開源醫(yī)療健康混合的業(yè)績比較基準(zhǔn)為-14.39%，而前海開源醫(yī)療健康A(chǔ)的收益率為-37.47%。

類似的還有，大成健康產(chǎn)業(yè)混合的業(yè)績比較基準(zhǔn)為：申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)×80%+中證綜合債券指數(shù)×20%。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，今年以來大成健康產(chǎn)業(yè)混合的業(yè)績比較基準(zhǔn)為-13.31%，而大成健康產(chǎn)業(yè)混合A的收益率為-30.72%。

劉亦千認(rèn)為，業(yè)績比較基準(zhǔn)是基金最基本的要求，超越業(yè)績比較基準(zhǔn)的程度和穩(wěn)定性是基金嚴(yán)格履行基金合同基礎(chǔ)上專業(yè)能力的體現(xiàn)?；鹜顿Y組合不可能與基準(zhǔn)完全一致，所以短期出現(xiàn)負(fù)偏離能夠理解。但長期呈現(xiàn)負(fù)的超額收益，大多數(shù)有以下因素決定：一是基金的資產(chǎn)配置或行業(yè)結(jié)構(gòu)可能偏離基準(zhǔn)的約束，出現(xiàn)較大的額外風(fēng)險暴露；二是基金管理人綜合投資能力相對較弱。

基煜研究的看法也較為相似：“基準(zhǔn)收益率可以作為評價基金的核心因素，同時需要注意超額收益的穩(wěn)定性。有些基金經(jīng)理可能在某一階段有亮眼表現(xiàn)，但在其他階段又大幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)。”

除了跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，多只基金押注細(xì)分行業(yè)，導(dǎo)致基金凈值劇烈震蕩。以大摩健康產(chǎn)業(yè)混合A為例，單日基金凈值曾上漲9.98%，也曾下挫近5%。從大摩健康產(chǎn)業(yè)三季度末持倉來看，幾乎是清一色的CRO概念股。

一些基金雖然名稱中并未標(biāo)注所投行業(yè)主題，但從實際持倉來看，儼然已成為行業(yè)主題基金。例如，鵬華滬深港新興成長混合前十大重倉股主要集中在新能源行業(yè)，重倉持有儲能、光伏板塊，基金凈值波動也較為劇烈，如8月31日，基金凈值下跌9.46%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，如果基金押注細(xì)分行業(yè)，會導(dǎo)致基金凈值波動較大，最終影響基民持有體驗，容易促成基民追漲殺跌的行為?！皹O端的押注本質(zhì)上是想提高對基民的吸引力，但基民購買行業(yè)主題基金，看中的是整個大行業(yè)的發(fā)展空間以及基金經(jīng)理的選股能力?；鹑绻x擇押注細(xì)分行業(yè)，和細(xì)分行業(yè)ETF有什么區(qū)別。再說了，ETF的費率相對更為低廉?！?/p>

名稱會誤導(dǎo)擇基須謹(jǐn)慎

行業(yè)主題基金業(yè)績嚴(yán)重分化、偏離業(yè)績比較基準(zhǔn)，以及一些基金押注細(xì)分行業(yè)等問題均大幅提高了基民擇基的難度?；裼龅降倪@些難題究竟如何解決？

從基金公司角度來看，中歐基金董事長竇玉明表示，很多基金的名字無法直接體現(xiàn)基金投資的實際內(nèi)容，因此今后要把基金名字變?yōu)樗娂此?。同時，基金公司應(yīng)對基金的業(yè)績基準(zhǔn)進(jìn)行明確定義，這要求基金經(jīng)理和風(fēng)險控制團(tuán)隊不斷地跟蹤業(yè)績比較基準(zhǔn)。

滬上某基金公司營銷總監(jiān)建議，基金公司應(yīng)當(dāng)定期向基民講清楚基金的具體投資方向、基金經(jīng)理持倉特點等要素，幫助基民充分了解基金的風(fēng)險?！靶袠I(yè)主題基金的名字往往較為相似，對于大多數(shù)基民來說，甄別起來比較困難，所以基金公司一定要講清楚，不能說一套做一套?！?/p>

從投資者端來看，劉亦千直言，單純通過基金名稱已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能匹配基民的精細(xì)化投資需求，基民還需要結(jié)合基金業(yè)績比較基準(zhǔn)和投資范圍、基金的實際投向和所體現(xiàn)出來的投資風(fēng)格、風(fēng)險收益特征等進(jìn)行仔細(xì)衡量。

在基煜研究看來，相比于采取均衡配置策略的基金，持倉以主題行業(yè)為核心的基金凈值波動會更大?；袢绻胪顿Y主題基金，需要對所投資基金的底層行業(yè)有一定的了解，包括行業(yè)未來的發(fā)展空間、當(dāng)前估值水平等，在認(rèn)可行業(yè)未來的投資潛力后，選擇流動性較好、任職基金經(jīng)理選股能力強的基金，并可以考慮以定投的方式進(jìn)行投資。