來源：易方達基金
長期來看，多數(shù)基金是可以賺錢的，但是在短期，基金凈值跟隨市場漲跌，較大的波動往往會造成基金持有人體驗不佳?；谢鳛橐环N新的公募基金產(chǎn)品，通過投資于多只不同的基金分散風(fēng)險，可以降低單只基金對組合的影響，幫助凈值曲線走得更平穩(wěn)，從而改善投資者的持有體驗。
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分散投資是唯一免費的午餐
近年來，我國股市開始呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，也就是說過去各個板塊同漲同跌的局面有所弱化，常常出現(xiàn)部分板塊大漲，部分板塊小漲甚至不漲的情況。以代表價值風(fēng)格的上證全指價值指數(shù)(000058.SH)和代表成長風(fēng)格的上證全指成長指數(shù)(000057.SH)為例，近年來，兩者的相關(guān)性明顯下降，相關(guān)系數(shù)從0.9降至0.6左右。如果風(fēng)格沒選對，就只能望“漲”興嘆了。
可以想象一下，如果你選的基金經(jīng)理是個深度價值型選手，那么在成長風(fēng)格主導(dǎo)的市場中，大概率會跑輸市場平均水平。在現(xiàn)實生活中每個人都有擅長和不擅長的事，基金經(jīng)理也有自己的能力圈，幾乎沒有基金經(jīng)理能夠在所有風(fēng)格和行業(yè)上都做得很好，也鮮有基金經(jīng)理在每一種市場環(huán)境下都能勝出。因此，雖然基金以組合投資的方式分散了個股、個券的風(fēng)險，但單只基金、單個基金經(jīng)理的個體風(fēng)險依然存在。
從歷史數(shù)據(jù)看，過往長期業(yè)績出色的基金經(jīng)理，也很難規(guī)避階段性波動。以主動管理的股票型基金和偏股混合型基金為例，截至2022年11月11日，過去10年間，年化收益率達到10%以上的產(chǎn)品，絕大多數(shù)年化波動率都在20%以上。
諾貝爾獎獲得者馬克維茨曾說，“分散化是投資唯一的免費午餐”。單只基金波動較大，我們可以用多只基金構(gòu)建一個基金組合，只要組合中的基金不會完全一致的同漲同跌，組合的波動程度將低于單只基金。
我們以最近5年(2017.11.11-2022.11.11)的數(shù)據(jù)做一個試驗，從主動管理的股票型基金和偏股混合型基金中隨機抽取一只，計算這只基金的年化波動率，然后同樣的步驟重復(fù)499次，也就是一共進行了500次有放回的隨機抽樣，這500次抽出來的基金，平均年化波動率為23.8%。接下來，我們隨機抽取2只基金，構(gòu)建一個2只基金權(quán)重相等的組合，計算這一組合的年化波動率，500次隨機抽樣得到的500個、包含2只基金的組合，平均年化波動率為22.5%，比單只基金的平均年化波動率降低了1.3個百分點。如果我們不是隨機地把2只基金組合起來，而是挑選相關(guān)性低的基金去組合，那么波動率降低的幅度會更多一些。
基中基可以分散單一基金的風(fēng)險
有助于降低波動和回撤
我們可以把基中基看作一個分散化的基金組合。近年來，伴隨公募基金行業(yè)的發(fā)展，基金的風(fēng)險收益曲線和產(chǎn)品譜系也在不斷完善，定位更加清晰、風(fēng)格更加穩(wěn)定的各種基金產(chǎn)品，為構(gòu)建分散化的基金組合提供了底層支撐。
例如權(quán)益類的基中基，可以配置長期價值、價值成長、均衡成長、深度價值等不同投資風(fēng)格的基金，以及不同行業(yè)主題的基金，利用這些不同基金之間的低相關(guān)性，降低組合整體的波動和回撤。進一步地，基中基還可以從不同區(qū)域市場的維度進行分散，當(dāng)國內(nèi)A 股市場與海外股票市場的表現(xiàn)存在明顯分化的時候，在組合中配置一些主要投資于外國企業(yè)的QDII可以分散單一市場風(fēng)險。
歷史數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月11日，最近5年Wind偏股混合型FOF指數(shù)的年化波動率為14%，最大回撤為-24%，而Wind普通股票型基金指數(shù)和偏股混合型基金指數(shù)的年化波動率接近20%，最大回撤均為-30%，和含權(quán)比例相近的主動權(quán)益類基金相比，基中基的波動和回撤都要低一些，有助于改善持有體驗，讓投資者更容易“拿得住”。
基中基分散風(fēng)險、降低波動的特性備受養(yǎng)老金的青睞。在美國，主要以基中基形式運作的目標(biāo)日期基金成為美國私營企業(yè)養(yǎng)老金，即401(k)養(yǎng)老金計劃最受歡迎的默認投資選項， 2022年ICI報告顯示，2019年60%的401(k)參與者均持有目標(biāo)日期基金。我國也規(guī)定了養(yǎng)老目標(biāo)基金應(yīng)采用基中基形式運作。
基中基通過投資多只基金，可以分散單只基金、單個管理人的風(fēng)險，降低組合波動。此外，基中基作為基金投資解決方案，還可以幫投資者解決每只基金買多少以及何時調(diào)倉的問題，我們將在下一篇文章進行介紹。
(免責(zé)聲明：基金投資有風(fēng)險，請謹慎投資。)