來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

“一拖多”基金經(jīng)理已出現(xiàn)驚人的業(yè)績(jī)懸殊，或許因?yàn)橛H疏有別。

在同質(zhì)化持倉(cāng)下，同一基金經(jīng)理管理的不同產(chǎn)品之間往往出現(xiàn)一榮俱榮，但在重視規(guī)模、成名作、機(jī)構(gòu)客戶等多個(gè)因素影響下，“一拖多”基金經(jīng)理管理的多個(gè)不同基金產(chǎn)品，即便是持倉(cāng)高度同質(zhì)化的相同主題基金，亦出現(xiàn)了令人難以預(yù)料的懸殊，有同一基金經(jīng)理管理的兩只醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)懸殊高達(dá)45個(gè)百分點(diǎn)，還有同一基金經(jīng)理管理的兩只新能源主題基金在重倉(cāng)股高度雷同下，業(yè)績(jī)懸殊達(dá)18個(gè)百分點(diǎn)。

(資料圖)

“一拖多”基金經(jīng)理業(yè)績(jī)懸殊

在公募基金產(chǎn)品產(chǎn)量大爆發(fā)背景下， “一拖多”的基金經(jīng)理越來(lái)越多，同一基金經(jīng)理所管產(chǎn)品之間業(yè)績(jī)懸殊的現(xiàn)象也隨之出現(xiàn)。

同一基金經(jīng)理所管不同行業(yè)主題的基金產(chǎn)品，出現(xiàn)業(yè)績(jī)懸殊或可理解，然而，當(dāng)同一基金經(jīng)理管理的同類主題產(chǎn)品出現(xiàn)驚人的業(yè)績(jī)差異，這種業(yè)績(jī)上的親疏有別似乎顛覆了一榮俱榮的傳統(tǒng)印象。

最新披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，華南一位女性基金經(jīng)理所管的兩只醫(yī)藥主題基金之間的年度業(yè)績(jī)懸殊達(dá)到驚人的45個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月18日，該基金經(jīng)理管理的一只約8億規(guī)模的醫(yī)藥主題基金，今年以來(lái)的收益率為7.25%；與此同時(shí)，她管理的另一只規(guī)模約2億的醫(yī)藥主題基金產(chǎn)品，年度收益率卻虧損約38%。

出現(xiàn)如此大的業(yè)績(jī)懸殊，是否與基金經(jīng)理的“半路接基”有關(guān)？根據(jù)上述兩只基金披露的信息顯示，兩只基金今年以來(lái)均不存在“半路接基”的換人現(xiàn)象，均為上述基金經(jīng)理親自操作。

同樣的情況也出現(xiàn)在兩只新能源主題基金產(chǎn)品上。證券時(shí)報(bào)記者注意到，北方一家公募基金經(jīng)理管理了5只基金產(chǎn)品，其中包括多只新能源主題基金，而這位基金經(jīng)理所管的同主題基金產(chǎn)品之間，也出現(xiàn)很大的業(yè)績(jī)分化。

根據(jù)基金產(chǎn)品披露的信息顯示，截至2022年12月18日，上述基金經(jīng)理所管的一只規(guī)模16億的新能源主題產(chǎn)品，今年以來(lái)的收益率達(dá)到3.90%，這使得新能源主題基金在同類的2666只基金中，排名居于第31名，業(yè)績(jī)比較搶眼。

不過(guò)，上述基金經(jīng)理所管的一只2.5億規(guī)模的新能源主題基金，卻有著完全不同的“待遇”?；鹋兜男畔@示，這只2.5億規(guī)模的新能源基金，今年以來(lái)的虧損幅度接近14%，截至2022年12月19日，這只產(chǎn)品在同類的2666只基金中排名536名，這也使得兩只同主題基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)懸殊達(dá)到18個(gè)百分點(diǎn)，盡管這兩只同類主題基金在今年年內(nèi)，均為上述基金經(jīng)理一人操作。

同質(zhì)化持倉(cāng)為何業(yè)績(jī)背離？

傳統(tǒng)印象中，同一基金經(jīng)理所管多個(gè)產(chǎn)品出現(xiàn)一榮俱榮，皆指向同質(zhì)化持倉(cāng)，而今效果卻大不同。

以前述北方某新能源基金經(jīng)理為例，該基金經(jīng)理管理的兩只新能源主題產(chǎn)品為典型的同質(zhì)化持倉(cāng)，兩只新能源主題產(chǎn)品所持有的基金重倉(cāng)股高度雷同，但在此背景下，兩只新能源主題基金依然出現(xiàn)高達(dá)18%的驚人業(yè)績(jī)懸殊。高度相似的持倉(cāng)，為何出現(xiàn)業(yè)績(jī)上的顯著差異？

“可能有不少人在下跌時(shí)換倉(cāng)了，業(yè)績(jī)也因此被交易行為所消耗?！鄙钲谝晃恍落J基金經(jīng)理接受記者專訪時(shí)表示，雖然許多基金在年初也大量持有電動(dòng)車、光伏、新能源、半導(dǎo)體等熱門品種，但是當(dāng)熱門品種在年初大幅下跌時(shí)，有的基金可能沒(méi)有堅(jiān)持既定的持股理念，或頻繁換倉(cāng)，導(dǎo)致在股市反彈后，這些基金業(yè)績(jī)基本未能跟隨反彈。

上述新銳基金經(jīng)理稱，盡管許多基金經(jīng)理的重倉(cāng)股持倉(cāng)，與他的基金相似，但因?yàn)樗谧铌P(guān)鍵的壓力時(shí)刻，選擇了堅(jiān)定持有，這使得相關(guān)品種跳出V型坑后，他的基金凈值也大幅甩開其他基金經(jīng)理。某種意義而言，上述基金經(jīng)理的說(shuō)法，亦能解釋同一基金經(jīng)理所管的兩只產(chǎn)品間的業(yè)績(jī)懸殊。

因?yàn)橛袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“一拖多”的基金經(jīng)理在市場(chǎng)不確定背景下，或有動(dòng)力在同類主題產(chǎn)品上進(jìn)行反向操作。

“比如在兩只同類主題產(chǎn)品上，在某些階段進(jìn)行反向操作，在定期報(bào)告披露前再回歸，兩只同類主題產(chǎn)品大概率會(huì)有一只是做對(duì)的。”華南一位市場(chǎng)人士認(rèn)為，“一拖多”基金經(jīng)理在所管同類主題基金之間的反向操作，在某種意義上可能不會(huì)讓基金經(jīng)理?yè)?dān)心操作失誤導(dǎo)致業(yè)績(jī)落后，因?yàn)榭傆幸恢粫?huì)是正確的操作。

基金經(jīng)理親疏有別？

“一拖多”基金經(jīng)理所管同類主題產(chǎn)品間的業(yè)績(jī)差異，還可能存在規(guī)模和品牌上的親疏有別。

盡管基金產(chǎn)品規(guī)模越小，被認(rèn)為越容易獲得業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，但在許多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一情況可能對(duì)“一拖多”基金經(jīng)理要另當(dāng)別論，前述醫(yī)藥主題基金經(jīng)理和新能源主題基金經(jīng)理所管產(chǎn)品間的業(yè)績(jī)懸殊，均出現(xiàn)了規(guī)模最大者業(yè)績(jī)最好。

“基金經(jīng)理的知名度、收入利益和產(chǎn)品規(guī)模之間有正相關(guān)，同一基金經(jīng)理對(duì)所管產(chǎn)品中規(guī)模較大的成名作也會(huì)更加重視?！鄙钲谝晃还D(zhuǎn)私的基金經(jīng)理認(rèn)為，“一拖多”基金經(jīng)理所管基金中規(guī)模較大的產(chǎn)品，也往往是其代表作，基金經(jīng)理對(duì)自己的品牌產(chǎn)品、成名作往往會(huì)更加小心翼翼，維持較好的口碑。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，華南某大型公募副總經(jīng)理管理四只基金產(chǎn)品，其品牌代表作是其曾獲得股基冠軍的網(wǎng)紅產(chǎn)品，而他管理的另外三只基金均在其功成名就之后，而在2022年的業(yè)績(jī)上，這位明星基金經(jīng)理旗下四只基金產(chǎn)品，盡管持倉(cāng)股票大同小異，但業(yè)績(jī)最好的產(chǎn)品即是他的成名作。

此外，業(yè)績(jī)懸殊或許也與機(jī)構(gòu)持有人的利益相關(guān)。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，“一拖多”基金經(jīng)理中，業(yè)績(jī)最好的作品往往存在機(jī)構(gòu)持有人。以北方某公募基金經(jīng)理管理的兩只新能源主題基金為例，獲得正收益的一只產(chǎn)品中，截至今年6月末的機(jī)構(gòu)持有份額比例為0.07%，而虧損約14%的另一同主題基金產(chǎn)品，截至今年6月末的機(jī)構(gòu)持有比例為0。

此外，在前述“一拖多”基金經(jīng)理管理的兩只醫(yī)藥主題基金上，年內(nèi)收益超過(guò)7%的一只規(guī)模較大的醫(yī)藥主題基金，其機(jī)構(gòu)持有人比例截至今年6月末達(dá)3.06%，而另一只大幅虧損的醫(yī)藥主題基金，同期的機(jī)構(gòu)持有人比例僅為0.07%。

“機(jī)構(gòu)持有人牽扯比較大的利益，基金公司、基金經(jīng)理對(duì)這類客戶比較重視?！鄙钲诘貐^(qū)一位基金公司人士接受記者專訪時(shí)曾強(qiáng)調(diào)，獲得機(jī)構(gòu)客戶的認(rèn)可對(duì)公募基金和基金經(jīng)理而言是品牌加分，因此在涉及到機(jī)構(gòu)持有人利益較多的產(chǎn)品上，基金經(jīng)理往往會(huì)更加重視業(yè)績(jī)表現(xiàn)，在“一拖多”基金經(jīng)理管理的不同產(chǎn)品之間，會(huì)有明顯的側(cè)重點(diǎn)。