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20221219【博時(shí)一周觀察】博時(shí)宏觀觀點(diǎn)：穩(wěn)增長(zhǎng)大方向下的市場(chǎng)向上趨勢(shì)不變
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長(zhǎng)的決心更強(qiáng)，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)再度升溫，財(cái)政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)政策將有力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)。
海外方面，美國(guó)11月CPI數(shù)據(jù)低于預(yù)期進(jìn)一步確認(rèn)了通脹的拐點(diǎn)，12月FOMC美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐開始放緩，指引加息終點(diǎn)為23Q1末的5.25%，預(yù)期搶跑下短期估值再提振空間有限。11月制造業(yè)PMI、零售等數(shù)據(jù)疲弱使得增長(zhǎng)擔(dān)憂加劇，綜合各類經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)，美國(guó)衰退或?qū)⒂?3Q1~Q2到來。
全國(guó)存量新冠重癥人數(shù)延續(xù)上升，絕對(duì)水平處于較低水平，近日無新冠死亡病例。全國(guó)整體經(jīng)濟(jì)受限程度較上周改善。三十城市商品房成交情況無明顯變化。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議結(jié)束。預(yù)計(jì)2023年增長(zhǎng)目標(biāo)在5%左右，赤字率、專項(xiàng)債額度均會(huì)上升，政策性開發(fā)性金融工具繼續(xù)使用，貨幣政策基調(diào)不變。會(huì)議要求從穩(wěn)定市場(chǎng)信心入手，統(tǒng)籌做好重點(diǎn)工作：居住、新能源車、養(yǎng)老等消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需的重中之重；產(chǎn)業(yè)政策圍繞二十大要求，著力提升供應(yīng)鏈韌性和安全；堅(jiān)定“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，加大開放力度；著力保交樓、促融資、穩(wěn)主體、穩(wěn)信心，堅(jiān)決防范和化解房地產(chǎn)等領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。
市場(chǎng)策略方面，債券方面，近期地產(chǎn)政策的變化有方向性的意義，后續(xù)的主要觀察點(diǎn)仍然是銷售和開工活動(dòng)，當(dāng)前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；抗疫堅(jiān)持不躺平，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的限制預(yù)計(jì)會(huì)以較慢的節(jié)奏減輕。短端利率來自匯率的壓力近期預(yù)計(jì)減少。債券市場(chǎng)近期的劇烈調(diào)整并非未來的常態(tài)，看一到兩個(gè)季度債券市場(chǎng)預(yù)計(jì)會(huì)維持一段時(shí)間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長(zhǎng)端后續(xù)升幅也將較為有限。信用內(nèi)部觀點(diǎn)不變，重視城投分化，產(chǎn)業(yè)債性價(jià)比已經(jīng)較低。
A股方面，當(dāng)前市場(chǎng)擔(dān)憂短期疫情放開對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響，但穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向下市場(chǎng)向上的趨勢(shì)不變，建議回調(diào)關(guān)注。行業(yè)選擇上，沿著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期和二十大報(bào)告尋找方向，有三條主線：一是基建鏈條，鋼鐵/建材/工程機(jī)械/建筑，二是消費(fèi)，食品飲料/社會(huì)服務(wù)/商貿(mào)零售，三是科技成長(zhǎng)：汽車/電力設(shè)備/軍工/電子。
港股方面，短期波折中上行，Q2盈利觸底反彈后港股更具確定性，關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策受益與困境反轉(zhuǎn)方向。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于海外流動(dòng)性放松路徑以及國(guó)內(nèi)防疫、地產(chǎn)等政策優(yōu)化的預(yù)期已較為充分。未來一個(gè)季度，在疫情發(fā)酵仍具不確定性、盈利磨底的背景下，港股估值再提振空間有限，或呈波動(dòng)上行態(tài)勢(shì)。待23Q2盈利觸底反彈與海外停止加息流動(dòng)性進(jìn)一步寬松再度共振時(shí)，港股更具確定性。
原油方面，23Q1全球需求向下，原油或震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線形成底部支撐(70美元/桶附近)。
黃金方面，隨海外向衰退靠近，黃金的中期投資價(jià)值凸顯，短期流動(dòng)性預(yù)期較充分，黃金或震蕩。