在全球進(jìn)入低利率市場環(huán)境、理財(cái)產(chǎn)品打破剛兌的背景下，穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品日益稀缺，如何在較低波動的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的回報(bào)，是投資者關(guān)心的話題。
對此，廣發(fā)基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理譚昌杰認(rèn)為，當(dāng)前正是 “固收+”策略產(chǎn)品的布局期。其中，高等級中短債的票息收益整體在3.5%以上，加上打新，能夠?yàn)榻M合提供較好的安全墊。長期限利率債短期處于震蕩，但站在未來半年至一年的時(shí)間維度看，大概率能帶來超額收益。在權(quán)益類資產(chǎn)中，基建、軍工等政府需求具有較好的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。
資料顯示，譚昌杰是基金業(yè)內(nèi)較早探索以絕對收益目標(biāo)管理“固收+”策略的基金經(jīng)理。其任職滿5年的廣發(fā)趨勢優(yōu)選A、廣發(fā)聚安A、廣發(fā)聚寶A，歷經(jīng)牛熊轉(zhuǎn)換和市場震蕩的考驗(yàn)，描繪出穩(wěn)健向上的凈值曲線。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月30日，其在上述3只產(chǎn)品的年化回報(bào)分別為10.07%、11.91%和6.84%。值得一提的是，最近三年的最大回撤分別只有-4.91%、-3.61%和-3.21%。
廣發(fā)基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理譚昌杰
抓好兩大目標(biāo) 動態(tài)配置三類資產(chǎn)
在基金業(yè)內(nèi)，譚昌杰是“固收+”策略的先行者，他就自2015年即開始研究這一策略的運(yùn)用。同時(shí)，他也是“固收+”絕對收益目標(biāo)基金的堅(jiān)定踐行者，他既以年度正收益為目標(biāo)，也著力將回撤控制在3%以內(nèi)，力求為中低風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金持有人帶來“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?。
如何在投資中實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)？譚昌杰認(rèn)為，運(yùn)用“固收+”策略追求絕對收益，要同時(shí)抓好收益和回撤這兩個(gè)目標(biāo)，兩者缺一不可。對于收益目標(biāo)，譚昌杰將“固收+”產(chǎn)品稱為相對貨幣基金、短債基金更高階的理財(cái)替代，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。當(dāng)債券和股票資產(chǎn)處于較好的年景時(shí)，當(dāng)然要追求更高的收益；其次，這種收益要長期可持續(xù)，才能給持有人帶來良好的體驗(yàn)。”
風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)與收益目標(biāo)同樣重要。譚昌杰認(rèn)為，不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者承受風(fēng)險(xiǎn)的能力不一樣。他會結(jié)合投資者需求、產(chǎn)品定位確定組合的風(fēng)險(xiǎn)級別，嚴(yán)格管理風(fēng)險(xiǎn)，控制組合回撤。其中，通過股票資產(chǎn)的配置比例來管控組合波動，是他在實(shí)踐中積累的經(jīng)驗(yàn)?！拔視⒐善眰}位設(shè)定為最大回撤目標(biāo)的10倍。例如，如果產(chǎn)品的最大回撤目標(biāo)是2%，那么股票倉位上限就是20%?！?/p>
在具體的基金管理中，譚昌杰會通過精細(xì)化的資產(chǎn)配置策略來實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)。從收益的角度，他把資產(chǎn)分為三類。一是確定性收益的資產(chǎn)，包括票息收益和打新收益。二是大概率收益的資產(chǎn)，以債性轉(zhuǎn)債和中長期限的利率債為代表，主要通過波段操作、及時(shí)止盈來獲取超額收益。第三類是或有收益，主要包括二級市場股票投資以及定增、大宗的交易機(jī)會。
譚昌杰表示，“固收+”是注重投資過程的策略，上述三大類資產(chǎn)中有很多細(xì)分的子項(xiàng)資產(chǎn)，如果哪一類資產(chǎn)有確定性收益概率，他會根據(jù)概率大小以及超額收益空間替換底倉的票息資產(chǎn)，進(jìn)行動態(tài)配置。
除此之外，譚昌杰在資產(chǎn)配置的選擇上有自己的特色，例如，純債資產(chǎn)中，他只做短信用債和長期限利率債，不做信用資質(zhì)的下沉和杠桿收益。在他看來，“固收+”策略產(chǎn)品最主要的超額收益來源于資產(chǎn)配置以及股票層面的行業(yè)選擇，底倉的高等級中短期信用債的主要作用是為組合帶來安全墊。因此，他將自己的主要精力放在資產(chǎn)配置和股票的行業(yè)配置，而不是放在傳統(tǒng)的信用策略或者杠桿策略方面。
票息保護(hù)充足 把握超額收益布局期
四季度是不確定性因素較多的季度，A股市場再現(xiàn)波動，“固收+”策略基金受到市場追捧。對此，譚昌杰認(rèn)為，在股票趨勢上行的牛市中，投資者更偏好于選擇高倉位的權(quán)益基金。而隨著股市步入震蕩，具有“進(jìn)可攻 退可守”特性的“固收+”策略，逐步成為投資者資產(chǎn)配置的重要選擇。
結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場流動性、股債資產(chǎn)價(jià)值、估值水平等多種因素，譚昌杰認(rèn)為，四季度是“固收+”策略產(chǎn)品的布局期。對債券資產(chǎn)而言，短債票息收益較高，兩年左右的AAA國企債券收益率為3.5-3.8%，絕對收益率水平可以戰(zhàn)勝絕大部分貨幣基金、短期銀行理財(cái)產(chǎn)品等。
對于收益率水平已經(jīng)反彈至接近歷史中樞水平的長期利率債，譚昌杰認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)形勢在好轉(zhuǎn)，寬松的貨幣政策正在逐步退出，預(yù)計(jì)未來一兩個(gè)季度以內(nèi)，長利率債或?qū)⑻幱谡鹗幷{(diào)整走勢。不過，放眼未來半年甚至一年，這一類資產(chǎn)大概率能給組合帶來超額收益，可以在明年初開始逐步布局。
至于轉(zhuǎn)債，譚昌杰判斷，債券市場調(diào)整疊加股票市場震蕩，不利于可轉(zhuǎn)債的估值提升，不過，部分轉(zhuǎn)債有較好的個(gè)券機(jī)會。
權(quán)益資產(chǎn)方面，譚昌杰分析指出，宏觀經(jīng)濟(jì)政策最寬松時(shí)期已經(jīng)過去，權(quán)益資產(chǎn)估值提升難度加大，未來要看市場需求的確定性、企業(yè)利潤回升的明確程度。其中，他重點(diǎn)關(guān)注兩大板塊，一是政府投資，主要原因是今年地方政府債券發(fā)行較多，政府消費(fèi)的確定性比較強(qiáng)，后續(xù)關(guān)注基建、軍工以及政府支持的板塊機(jī)會。二是海外需求，疫情結(jié)束之后，需求大概率會出現(xiàn)爆發(fā)性增長。
擬由譚昌杰管理的廣發(fā)恒通6個(gè)月持有期混合型基金(A：010036，C：010038)即將于10月21日至10月23日發(fā)行，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例為 0-30%(其中投資于港股通的比例不超過50%)，投資的信用債均在AA+及以上。譚昌杰將再次運(yùn)用“固收+”策略掌管該基金。
基于上述判斷，譚昌杰認(rèn)為，目前較優(yōu)的建倉策略是，配置確定性收益的資產(chǎn)，再加上打新，為組合底倉獲取較好的保護(hù)。其次，動態(tài)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，并通過行業(yè)分散配置控制風(fēng)險(xiǎn)，力爭平穩(wěn)穿越震蕩，獲取超額收益。