2020年11月28日，2020(第九屆)中小銀行發(fā)展高峰論壇年會(huì)在深成功舉辦。年會(huì)以“雙循環(huán)背景下小銀行變革之道”為核心主題，就當(dāng)前中小銀行公司治理、銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型發(fā)展、中小銀數(shù)字化轉(zhuǎn)型等熱點(diǎn)話題展開(kāi)專(zhuān)業(yè)的演講與熱烈的討論。
大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)人民銀行金融研究所原所長(zhǎng)姚余棟在峰會(huì)上以“當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)：供給側(cè)繁榮”為主題發(fā)表演講。他指出，黨中央在中央金融會(huì)議上推出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)大大增強(qiáng)了韌性，將來(lái)中國(guó)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)超出預(yù)期的繁榮時(shí)期。
以下是姚余棟發(fā)言全文：
各位領(lǐng)導(dǎo)、各位銀行家、金融家，本次會(huì)議的嘉賓們大家好！
我代表大成基金跟大家匯報(bào)一下我們對(duì)于當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的觀點(diǎn)。我們經(jīng)過(guò)反復(fù)論證、仔細(xì)研究，在三個(gè)月前已經(jīng)提出這個(gè)觀點(diǎn)，早于市場(chǎng)兩個(gè)月。我們創(chuàng)造了一個(gè)新詞，叫做供給側(cè)繁榮。將來(lái)中國(guó)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)超出我們預(yù)想的繁榮期。
十九屆五中全會(huì)通過(guò)了關(guān)于十四五的規(guī)劃，其中有2035年的目標(biāo)，即2035年中國(guó)達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，進(jìn)入高收入國(guó)家行列。這個(gè)目標(biāo)是否可行？可不可以做到？我們認(rèn)為，黨中央在中央金融會(huì)議上推出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，歷經(jīng)4年艱辛探索，目前已經(jīng)取得初步成功。所以呢，中國(guó)可能會(huì)出現(xiàn)供給側(cè)繁榮。
黨中央在2015年12月中央金融工作會(huì)議上推出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這是一個(gè)偉大的創(chuàng)新和實(shí)踐，具有重大歷史意義，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大大增強(qiáng)了韌性，有了新的發(fā)展格局。
歷經(jīng)4年多的探索，我們的供給側(cè)改革取得了初步成功。它可能帶來(lái)什么結(jié)果？就是銀行對(duì)公業(yè)務(wù)正循環(huán)。我們看到了央行在貨幣政策上的創(chuàng)新，央行不斷的推行利率市場(chǎng)化改革。LPR的改革，所有的利率定在LPR，所以收益期限變得傾斜，鼓勵(lì)銀行體系更多的對(duì)公貸款，使得銀行的中長(zhǎng)期貸款增加，將來(lái)很多的行業(yè)獲得更多貸款的可能性，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)發(fā)展得更好。我們看到貨幣政策這樣重要的創(chuàng)新和銀行體系比較好的反映。
第二，將來(lái)銀行體系ROA可能在0.7，增速可能是8%~9%之間，補(bǔ)充資本金成為銀行最大的最大的難題。供給側(cè)改革取得了重要的改革，銀行體系這樣的資本金不足帶來(lái)杠杠的問(wèn)題。還有一個(gè)，我們反復(fù)講長(zhǎng)期的通脹，我們有新的貨幣理論，我們看到了美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于貨幣政策也做了反映，人民銀行的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告不也在說(shuō)嗎？所以不要拿通脹嚇人，油價(jià)低迷，沒(méi)有高通脹，有溫和的通脹，這是我們面臨的環(huán)境。
供給側(cè)繁榮會(huì)出現(xiàn)什么？
這次十四五規(guī)劃，有很重要的一點(diǎn)，就是擴(kuò)大中等收入群體，我們覺(jué)得是比較現(xiàn)實(shí)的。我們統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)月均收入1千塊錢(qián)的有6億人，如果超過(guò)呢？中等的收入的概念是很難定義的，比如人均收入一個(gè)月3千塊錢(qián)算不算中等收入？將來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展一定會(huì)翻倍的，從4億到8億的中等收入群體，我覺(jué)得這就是14億人口超大規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的巨大優(yōu)勢(shì)。大家說(shuō)沒(méi)有看到中等收入，我和管先生很早提出了新一線，最早說(shuō)杭州新一線也是我和管先生。中等的收入群體從4億到8億怎么來(lái)的？是新三線，不是新一線，我們?nèi)€城市規(guī)模人口太少，也就是100萬(wàn)，為什么不到500萬(wàn)？所以我們希望中國(guó)出現(xiàn)100個(gè)新三線，繼續(xù)把城鎮(zhèn)化末期的紅利抓住，這是可以做到的。
說(shuō)到中等收入群體擴(kuò)大，一定會(huì)帶來(lái)消費(fèi)的擴(kuò)大和升級(jí)。比如說(shuō)中國(guó)的拉菲是什么？或者是茅臺(tái)，也可以是五糧液類(lèi)似的白酒。所以可選消費(fèi)將來(lái)還是很值得期待的，我們看到了十四五規(guī)劃的建議，我們?cè)卺t(yī)療、養(yǎng)老、教育上還會(huì)大幅度投入。醫(yī)療改革，大量采購(gòu)，心臟支架，創(chuàng)新藥很容易變成常規(guī)藥，十四五規(guī)劃建議提出主動(dòng)的提出養(yǎng)老、九年義務(wù)教育換到十二年，不要強(qiáng)調(diào)花的錢(qián)越多。我們看到了十八屆三中全會(huì)以來(lái)，我們進(jìn)行了注冊(cè)制改革，已經(jīng)基本取得了成功，非常巧妙的從科創(chuàng)板開(kāi)始到創(chuàng)業(yè)板，即將到主板，所以可能會(huì)帶來(lái)了中國(guó)提巴菲特比例，創(chuàng)造財(cái)富的主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，未來(lái)有可能是高科技企業(yè)。所以他們進(jìn)行股權(quán)以后幫助控杠杠，是一個(gè)正向的循環(huán)。所以巴菲特比例非常重要。我們假設(shè)一下200年整個(gè)GDP肯定是200萬(wàn)億，我們保守估計(jì)，將來(lái)有90萬(wàn)億，累計(jì)市值200萬(wàn)億，4000-5000家上市公司。我們每年400-500家的上市公司，按市值200億左右，完全可以做到，還不包括現(xiàn)有的市值。最后成功的是少數(shù)，這沒(méi)關(guān)系。我們從4000家的上市公司，15年要到1萬(wàn)家，所以可以支撐巴菲特比例提高的。反之，這些上市公司創(chuàng)造的市值90萬(wàn)億，它幫助我們?nèi)ジ芨?。這是為什么十八屆三中全會(huì)以來(lái)，黨提出供給側(cè)改革以來(lái)，勵(lì)精圖治，這個(gè)意義非常之深遠(yuǎn)。
我們將來(lái)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的融資，可以是股權(quán)和債權(quán)，20萬(wàn)個(gè)創(chuàng)新企業(yè)，1萬(wàn)個(gè)上市公司，包括退市和常態(tài)化的，這是超大經(jīng)濟(jì)體，全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)。我有時(shí)候到各個(gè)地方看一下，我就問(wèn)這個(gè)企業(yè)是什么情況，前兩天我到貴州，覺(jué)得各級(jí)政府很重視個(gè)體工商戶(hù)，我很感動(dòng)。所以我們是能做到的，我們國(guó)家有很多的經(jīng)驗(yàn)，所以如果這樣的話，我覺(jué)得跟我們的注冊(cè)制改革結(jié)合起來(lái)了，創(chuàng)造了一個(gè)生態(tài)圈。
今天上午管濤博士提到了人民幣升值，根據(jù)我們的NMT理論，大水泛濫，洪水滔天擋不住，境外可能長(zhǎng)期是低利率，出現(xiàn)了很大的逆差。人民幣匯率持續(xù)的升值，這次疫情證明了我們的產(chǎn)業(yè)在全球是最完整的，我們已經(jīng)加入RECP，我們是世界工廠，將來(lái)可能是長(zhǎng)期的收緊，所以外部的實(shí)際流入和人民幣的升值。
我們看到了境外資金的配置，境外不斷的流入，境外機(jī)構(gòu)的持有規(guī)模越來(lái)越大，債券已經(jīng)是3萬(wàn)億了，可能要到10萬(wàn)億。我們的金融開(kāi)放堅(jiān)定不移的，是多渠道的。我們看到了凈值性產(chǎn)品，明年是整個(gè)轉(zhuǎn)型期的結(jié)束，一般性存款要轉(zhuǎn)成理財(cái)，銀行理財(cái)子也做了大量的工作，還要繼續(xù)做更多的凈值化產(chǎn)品，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。我們現(xiàn)在的資產(chǎn)化還沒(méi)有結(jié)束。我相信資管新規(guī)千錘百煉，近乎完美，已經(jīng)幫我們積極的進(jìn)行轉(zhuǎn)型了。所以我想跟各位匯報(bào)，黨中央在2015年推出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)過(guò)4年的努力初步取得了成功，我們可能會(huì)出現(xiàn)比較長(zhǎng)的繁榮，我們叫供給側(cè)繁榮。供給側(cè)帶來(lái)的結(jié)果難以想象，IMF預(yù)測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)9%的增長(zhǎng)速度，明年是8.2%，我本人在IMF工作過(guò)，他們的預(yù)測(cè)比較準(zhǔn)確。中國(guó)是最大的經(jīng)濟(jì)體，正增長(zhǎng)，全球疫情還沒(méi)有結(jié)束，我們恢復(fù)還不錯(cuò)。
關(guān)鍵是后果是什么？后果是將來(lái)我們可能保持14萬(wàn)億美元，美國(guó)是21萬(wàn)億美元，2029年可能成為全球最大經(jīng)濟(jì)體，2035年我們進(jìn)入了中等發(fā)達(dá)國(guó)家的水平，我們?nèi)司鶗?huì)突破2.5萬(wàn)美元，我們所在地南山科技園，我們預(yù)測(cè)到時(shí)候是人均5萬(wàn)美元，可能是全球最高的。所以用一句話概括，就是因?yàn)楣┙o側(cè)繁榮，當(dāng)時(shí)有一本叫《將世界甩在身后》，我們想說(shuō)不要低估中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性，由于黨中央提出的供給側(cè)改革的偉大創(chuàng)新，經(jīng)過(guò)了4年還會(huì)取得成功，將來(lái)還會(huì)沿著供給側(cè)改革。因?yàn)楣┙o側(cè)繁榮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將世界甩在身后。
我的匯報(bào)到此結(jié)束，謝謝大家！