2020年，債券市場(chǎng)跌宕起伏，火爆的固收+受到越來(lái)越多投資者的關(guān)注。那么，2021年債權(quán)類資產(chǎn)應(yīng)該如何配置？又有哪些需要關(guān)注的呢？

今天，繼續(xù)為大家分享中歐基金首席宏觀分析師任飛的2021年大類資產(chǎn)配置策略展望——債券配置篇：

2020年從衰退走到復(fù)蘇，相應(yīng)的從長(zhǎng)久期國(guó)債+城投地產(chǎn)債轉(zhuǎn)向短久期企業(yè)債+城投地產(chǎn)債。進(jìn)入2021年，宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)可能進(jìn)一步向繁榮發(fā)展，可以增加低等級(jí)、短久期信用債的配置(如果需要應(yīng)對(duì)過(guò)熱和衰退風(fēng)險(xiǎn)，可以逐步增加利率債配置)。

利率債：經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)修復(fù)，短久期是占優(yōu)策略。

2021年經(jīng)濟(jì)大概率向“繁榮”狀態(tài)發(fā)展，這也就意味著利率較難出現(xiàn)持續(xù)下行的走勢(shì)，大概率將會(huì)保持區(qū)間震蕩。

在今年疫情沖擊下，期限利差擴(kuò)大到歷史第四高位，也預(yù)示此后經(jīng)濟(jì)狀態(tài)從衰退到復(fù)蘇，再到繁榮的過(guò)程。疫情之后，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始修復(fù)，短久期利率上行迅速，帶動(dòng)長(zhǎng)久期利率上行，期限利差跟隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)而不斷下行。

預(yù)計(jì)2021年進(jìn)入繁榮狀態(tài)后，長(zhǎng)久期利率會(huì)繼續(xù)上行，而短久期利率保持穩(wěn)定，期限利差有上行的可能，此時(shí)持有短久期是占優(yōu)策略。但是經(jīng)濟(jì)一旦過(guò)熱之后，短久期利率將有可能不斷上行，而長(zhǎng)久期利率會(huì)保持穩(wěn)定甚至下行，導(dǎo)致期限利差開(kāi)始下行，此時(shí)持有長(zhǎng)久期就是占優(yōu)策略。

目前我們認(rèn)為短久期是占優(yōu)策略，當(dāng)利率超過(guò)3.3%時(shí)，可開(kāi)始配置中長(zhǎng)久期債券。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,中歐基金

信用債：票息策略性價(jià)比上升

年初至今，理財(cái)市場(chǎng)面臨明顯的資產(chǎn)負(fù)債倒掛問(wèn)題，不穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)結(jié)構(gòu)是導(dǎo)致5月市場(chǎng)調(diào)整的重要原因。經(jīng)過(guò)5月的調(diào)整，目前信用債收益率水平與理財(cái)負(fù)債成本基本接近，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將重新趨于穩(wěn)定。票息策略逐漸體現(xiàn)出性價(jià)比。

和貸款相比，信用債經(jīng)過(guò)5月調(diào)整，性價(jià)比有所恢復(fù)，從定位看應(yīng)處于歷史平均水平。在降低融資成本的大背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)一般貸款加權(quán)利率將進(jìn)一步下行。從相對(duì)價(jià)值角度看，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)信用債收益率形成支撐。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng)，Wind

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