展望2021年，從基本面來看大概率將呈現(xiàn)出“經(jīng)濟(jì)進(jìn)，政策退”的格局，總體的風(fēng)險(xiǎn)不大。首先盡管流動(dòng)性可能會(huì)邊際收縮，但在后疫情時(shí)代，流動(dòng)性的回收大概率是一個(gè)緩慢的過程，其退出的節(jié)奏要與經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)相適應(yīng)。其次，經(jīng)濟(jì)的韌性和持續(xù)性會(huì)持續(xù)上行，有以下4方面的因素，可能超市場(chǎng)預(yù)期：(1)供應(yīng)增速大周期放緩；(2)需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化，如新能源汽車、光伏、風(fēng)電等；(3)房地產(chǎn)竣工周期疊加；(4)美元大周期走弱。由此來看市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率是比較小的。

從結(jié)構(gòu)來看，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)主題板塊整體處于相對(duì)高估階段，到了“精耕細(xì)作”的時(shí)代。由于流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)形成的泡沫還在持續(xù)，隨著疫情好轉(zhuǎn)，刺激政策會(huì)逐步退出，之前利息的資本化轉(zhuǎn)而或?qū)?dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表的惡化，利率的上行和信貸條件的收緊也可能導(dǎo)致債務(wù)鏈條的斷裂，引發(fā)資本品價(jià)格的下跌。屆時(shí)，以科技、醫(yī)藥、消費(fèi)為代表的高估值板塊，可能會(huì)有估值收縮的過程，需要“精耕細(xì)作”挖掘少數(shù)優(yōu)秀個(gè)股，通過高成長(zhǎng)消化高估值。

在配置上，2021年建議均衡配置。順周期是看短期盈利的彈性，當(dāng)前表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，核心資產(chǎn)看的是長(zhǎng)期盈利的持續(xù)性，當(dāng)前估值較高。目前順周期的彈性主要來源于庫存周期的復(fù)蘇，比如中國(guó)出口持續(xù)向好帶來的彈性，而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最終可能會(huì)對(duì)中國(guó)出口供給端的優(yōu)勢(shì)帶來一定的替代效應(yīng)，需求端的拉動(dòng)作用可能在二季度、三季度逐漸變?nèi)?，相?yīng)的股票估值也達(dá)到相對(duì)高點(diǎn)，很有可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格的又一次切換。在這種背景下，單壓一個(gè)或幾個(gè)行業(yè)很可能將承受較大波動(dòng)。