展望2021年，從基本面來看大概率將呈現(xiàn)出“經(jīng)濟進，政策退”的格局，總體的風險不大。首先盡管流動性可能會邊際收縮，但在后疫情時代，流動性的回收大概率是一個緩慢的過程，其退出的節(jié)奏要與經(jīng)濟的恢復相適應。其次，經(jīng)濟的韌性和持續(xù)性會持續(xù)上行，有以下4方面的因素，可能超市場預期：(1)供應增速大周期放緩；(2)需求結構優(yōu)化，如新能源汽車、光伏、風電等；(3)房地產(chǎn)竣工周期疊加；(4)美元大周期走弱。由此來看市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率是比較小的。

從結構來看，科技、醫(yī)藥、消費主題板塊整體處于相對高估階段，到了“精耕細作”的時代。由于流動性驅(qū)動形成的泡沫還在持續(xù)，隨著疫情好轉(zhuǎn)，刺激政策會逐步退出，之前利息的資本化轉(zhuǎn)而或?qū)е沦Y產(chǎn)負債表的惡化，利率的上行和信貸條件的收緊也可能導致債務鏈條的斷裂，引發(fā)資本品價格的下跌。屆時，以科技、醫(yī)藥、消費為代表的高估值板塊，可能會有估值收縮的過程，需要“精耕細作”挖掘少數(shù)優(yōu)秀個股，通過高成長消化高估值。

在配置上，2021年建議均衡配置。順周期是看短期盈利的彈性，當前表現(xiàn)相對較強，核心資產(chǎn)看的是長期盈利的持續(xù)性，當前估值較高。目前順周期的彈性主要來源于庫存周期的復蘇，比如中國出口持續(xù)向好帶來的彈性，而全球經(jīng)濟復蘇最終可能會對中國出口供給端的優(yōu)勢帶來一定的替代效應，需求端的拉動作用可能在二季度、三季度逐漸變?nèi)酰鄳墓善惫乐狄策_到相對高點，很有可能會出現(xiàn)風格的又一次切換。在這種背景下，單壓一個或幾個行業(yè)很可能將承受較大波動。