農(nóng)歷春節(jié)之后，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生變化：前期坐“冷板凳”的順周期板塊上漲，核心資產(chǎn)步入調(diào)整，導(dǎo)致一批基金凈值出現(xiàn)回撤。對(duì)于許多新入市的基民來(lái)說(shuō)，是去是留，可能成為當(dāng)前考慮得最多、但又最難抉擇的問(wèn)題。

第三方研究機(jī)構(gòu)分析，要想借助基金實(shí)現(xiàn)良好的回報(bào)，關(guān)鍵之一在于通過(guò)長(zhǎng)期持有獲取復(fù)利效應(yīng)，而影響投資者能否長(zhǎng)期持有的重要因素，除了收益率，還有基金的回撤控制、波動(dòng)水平等。通常而言，波動(dòng)相對(duì)較小的產(chǎn)品，投資者才能拿得更長(zhǎng)久，可能賺取更豐厚的收益。

要想實(shí)現(xiàn)這樣的目標(biāo)，需要挑選注重風(fēng)險(xiǎn)控制、風(fēng)格比較均衡、中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)良的基金經(jīng)理，而廣發(fā)基金價(jià)值投資部基金經(jīng)理王明旭，正是其中之一。

將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估放在投資的首位

王明旭自2018年10月17日開(kāi)始管理廣發(fā)內(nèi)需增長(zhǎng)，截至今年2月28日，累計(jì)回報(bào)170.09%，年化收益率達(dá)52%，相比業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益達(dá)到126.78%，超越同期滬深300指數(shù)的漲幅為97.99%。同期，該產(chǎn)品sharp(年化)達(dá)到2.03，表明該基金在承擔(dān)同等風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，為持有人實(shí)現(xiàn)了比較好的超額收益。

資料顯示，王明旭從業(yè)超過(guò)16年、投資經(jīng)驗(yàn)超過(guò)12年，先后從事券商宏觀及策略研究、保險(xiǎn)資管和基金專(zhuān)戶投資等工作。在豐富的宏觀及策略研究積累中，王明旭培養(yǎng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)景氣觀察的敏感性，善于從宏觀維度思考不同行業(yè)的發(fā)展前景和投資價(jià)值，形成了自上而下優(yōu)選行業(yè)的能力。

同時(shí)，王明旭有近10年保險(xiǎn)資管和基金專(zhuān)戶的投資經(jīng)驗(yàn)，這兩類(lèi)資金主要以絕對(duì)收益為目標(biāo)，由此形成了他重視安全邊際的投資風(fēng)格。

“我做了近十年絕對(duì)收益投資，希望基金凈值曲線相對(duì)平穩(wěn)地向上增長(zhǎng)，而不是大起大落?！苯Y(jié)合公募產(chǎn)品的特點(diǎn)，王明旭確立了自己的管理目標(biāo)：控制組合波動(dòng)，力爭(zhēng)每年穩(wěn)定戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)；希望每年業(yè)績(jī)排在同類(lèi)前1/3，在三年乃至五年能獲取良好的長(zhǎng)期收益。

在這個(gè)目標(biāo)之下，王明旭將對(duì)安全邊際的評(píng)估放在第一位，第二位才是考慮股價(jià)的上漲空間。在他看來(lái)，如果一個(gè)股票未來(lái)極限下跌10%，上漲有50%空間；另一只股票有可能跌50%，但能漲2-3倍，那么他一定會(huì)選擇前者，因?yàn)榍罢甙踩呺H更高，回報(bào)的確定性更強(qiáng)。

組合多元均衡 關(guān)注順周期

主動(dòng)權(quán)益基金大多數(shù)時(shí)間會(huì)保持較高的股票倉(cāng)位，因而，王明旭主要通過(guò)組合的均衡配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。他的配置方式偏自上而下，以對(duì)宏觀周期的深厚研究為底蘊(yùn)，以對(duì)行業(yè)景氣度的靈敏判斷為依據(jù)，具有明顯的宏觀和中觀視角。

首先，王明旭并不選擇通過(guò)倉(cāng)位調(diào)整來(lái)控制波動(dòng)。他認(rèn)為，預(yù)判市場(chǎng)漲跌的成功率較低，且不可持續(xù)和復(fù)制。

其次，王明旭會(huì)通過(guò)均衡配置來(lái)保持組合的穩(wěn)定性，同時(shí)結(jié)合適度偏離的操作，讓組合更加適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)波動(dòng)。如果市場(chǎng)呈現(xiàn)高估狀態(tài)，他會(huì)將組合調(diào)整至略微偏防御性的策略；反之，他會(huì)讓組合配置更具有進(jìn)攻性。

“大消費(fèi)和大金融”是王明旭組合構(gòu)建的基本盤(pán)。他認(rèn)為，大消費(fèi)和大金融占滬深300指數(shù)約65%以上的權(quán)重，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)指數(shù)收益水平的有效追蹤；同時(shí)，這些行業(yè)的成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，周期波動(dòng)相對(duì)較小，是增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定的品種。

同時(shí)，他會(huì)在不同階段偏配某些行業(yè)，以調(diào)整組合的攻守屬性，增厚收益。例如，2020年四季度，王明旭在組合中提升了金融板塊的配置比例，在今年以來(lái)的震蕩市中，金融板塊的表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，對(duì)他的組合起到了較好的對(duì)沖效果；而在2019年，他在一季度配置了高景氣的生豬養(yǎng)殖，四季度配置了新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游的鈷和鋰，都為組合帶來(lái)了明顯的超額收益。

由此可見(jiàn)，王明旭在組合中偏配的行業(yè)并不局限于大消費(fèi)和大金融，也能把握住周期板塊的投資機(jī)遇。從持倉(cāng)來(lái)看，他重視對(duì)不同波動(dòng)方向的行業(yè)進(jìn)行配置，組合常年配置8-10個(gè)甚至更多的行業(yè)，在長(zhǎng)期趨勢(shì)和中期景氣度上有較好的平衡。隨著今年市場(chǎng)風(fēng)格從極致回歸均衡，王明旭的均衡穩(wěn)健風(fēng)格，或許能更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。

在此背景下，3月12日至3月18日在招商銀行、廣發(fā)基金直銷(xiāo)等渠道發(fā)行的廣發(fā)價(jià)值優(yōu)選(A類(lèi):011134，C類(lèi)：011135)值得關(guān)注。該基金擬由王明旭管理，股票倉(cāng)位是60%-95%。王明旭介紹，今年市場(chǎng)的主線是全球經(jīng)濟(jì)加速?gòu)?fù)蘇，順著這條主線，他將重點(diǎn)關(guān)注上游周期品、銀行、保險(xiǎn)、航空、旅游等相關(guān)行業(yè)的機(jī)會(huì)。