近期市場持續(xù)震蕩，這在側(cè)面反應(yīng)了市場情緒的不穩(wěn)定，那么在目前持續(xù)震蕩的市場中“固收+”產(chǎn)品會如何投資呢？博時基金絕對收益投資部投資副總監(jiān)卓若偉最新解讀如下：
1、 春節(jié)后股市持續(xù)大幅震蕩，您認(rèn)為這種震蕩對于“固收+”產(chǎn)品在大類資產(chǎn)配置上有哪些影響？
近期市場大幅波動，主要原因在于美國長期國債利率快速上行，回到疫情前的收益率水平，引起市場避險情緒上升，全球權(quán)益市場普遍回調(diào)震蕩，前期漲幅較大的成長板塊回調(diào)幅度更為明顯。我們認(rèn)為，對比海外，中國率先控制住疫情，今年經(jīng)濟繼續(xù)保持強勁增長勢頭，企業(yè)盈利繼續(xù)保持較快增速。中國國內(nèi)生產(chǎn)總值超過100萬億，是世界最大的制造業(yè)大國，也是海外FDI直接投資的最大國家，中國資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)仍具有較好的吸引力，短期調(diào)整不會改變資產(chǎn)長期向好的趨勢。美歐還未擺脫疫情和衰退的陰影，很難放棄通過低利率、量化寬松維持經(jīng)濟運行，近日美聯(lián)儲表示將繼續(xù)保持寬松，歐央行也繼續(xù)維持零利率和加大購債力度。
債券市場方面，我們預(yù)計后續(xù)貨幣政策或更加靈活，并將逐步回到正?；患庇谵D(zhuǎn)彎，債券市場以震蕩為主，以獲取票息收益為主，維持組合中短久期，分散投資信用資質(zhì)高的債券的策略或占優(yōu)。權(quán)益方面，春節(jié)后的短期調(diào)整打破了抱團(tuán)股的估值偏高的泡沫，使得市場格局更為清晰，對于權(quán)益市場方面，A股仍然存在結(jié)構(gòu)性機會，今年經(jīng)濟表現(xiàn)比較理想，必須品的消費保持高增長，出口好于預(yù)期，中國經(jīng)濟增長在發(fā)生新舊動能的轉(zhuǎn)換，新動能比重在逐步上升，部分行業(yè)估值仍處在歷史周期偏低位置，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)可以關(guān)注頭部企業(yè)，新經(jīng)濟看科技含量，遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢尋找權(quán)益投資機會。
2、 在當(dāng)前背景下，您的“固收+”投資布局和策略是怎樣的？
再好的公司，也應(yīng)該在合理的估值范圍內(nèi)投資，估值太高則風(fēng)險收益不對等，估值水平太高脫離發(fā)展?jié)摿Φ默F(xiàn)象不會持續(xù)，因此震蕩行情對于“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益投資應(yīng)堅守價值投資理念。
對于權(quán)益投資方面，我們傾向均衡行業(yè)配置，一方面通過自下而上精選一些細(xì)分賽道的優(yōu)秀成長性公司，另一方面，從估值水平出發(fā)，配置低估值、高股息率的防御性公司，在倉位調(diào)節(jié)上更加靈活的投資策略。
3、 當(dāng)前“固收+”產(chǎn)品面對的潛在機遇和風(fēng)險有哪些？
近期權(quán)益市場大幅震蕩，導(dǎo)致“固收+”產(chǎn)品凈值出現(xiàn)一定波動，我們認(rèn)為，從短期來看，市場調(diào)整釋放了估值風(fēng)險，帶來新的投資機會。從長期來看，基金經(jīng)理通過對大類資產(chǎn)趨勢機會的主動把握，使得“固收+”產(chǎn)品表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
權(quán)益市場近期的調(diào)整，使得市場格局更為清晰，疫情影響逐漸退去后，全球各國經(jīng)濟將陸續(xù)進(jìn)入復(fù)蘇周期，貨幣政策逐步回歸常態(tài)，企業(yè)盈利的逐步回升，“固收+”產(chǎn)品的權(quán)益投資應(yīng)減少因前期流動性過剩而估值不合理高企的公司，轉(zhuǎn)向配置一些估值水平合理且盈利趨勢向好的公司。
貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，監(jiān)管機構(gòu)注重防范資產(chǎn)泡沫，固收資產(chǎn)投資可能會面臨流動性階段性收緊，以及社會融資成本小幅回升的可能，因此固收方面投資應(yīng)注重久期靈活和穩(wěn)健，信用品種投資尤其要注意防范風(fēng)險，做到分散投資，密切跟蹤發(fā)行人的經(jīng)營動態(tài)，回避經(jīng)營趨勢惡化的行業(yè)或板塊。當(dāng)前債券收益率水平較去年上半年回升幅度較大，有利于“固收+”產(chǎn)品獲得較高的票息收益，從而抵消一部分權(quán)益資產(chǎn)的調(diào)整。
4、 在震蕩市的背景下，您認(rèn)為“固收+”產(chǎn)品可以從哪些方面著手，以給予投資者良好的投資體驗？
“固收+”產(chǎn)品往往具有攻守兼?zhèn)涞男Ч?，過往中長期的歷史表現(xiàn)，已經(jīng)證明了通過基金經(jīng)理對大類資產(chǎn)趨勢機會的主動把握，可以達(dá)到業(yè)績有一定彈性、同時回撤相對可控的穩(wěn)健表現(xiàn)，因此低風(fēng)險型的“固收+”產(chǎn)品相對適合于大部分穩(wěn)健型投資者。
一款投資體驗較好的“固收+”產(chǎn)品，可能應(yīng)當(dāng)具備回撤幅度可控，中長期能夠?qū)崿F(xiàn)基金資產(chǎn)穩(wěn)健增值的目標(biāo)。為此，基金經(jīng)理至少需要熟悉和掌握權(quán)益和固收大類資產(chǎn)的運行規(guī)律，通過對大類資產(chǎn)配置的靈活調(diào)整，回避權(quán)益或固收趨勢向下的過程，在收益確定性較高的時候，積極提升權(quán)益或固收配置，從而達(dá)到進(jìn)可攻、退可守的效果。
就當(dāng)前市場環(huán)境而言，在美債收益率快速上行導(dǎo)致權(quán)益市場大幅震蕩的背景下，我們認(rèn)為當(dāng)前權(quán)益市場已經(jīng)進(jìn)入以結(jié)構(gòu)性投資機會為主的階段，由于國內(nèi)經(jīng)濟處在偏強勁的復(fù)蘇階段，權(quán)益市場不乏新的投資機會。對于“固收+”產(chǎn)品，一方面可以適度提升中短久期、信用資質(zhì)較高的信用債配置，以獲取相對穩(wěn)健的票息收益，降低凈值的波動幅度。另一方面，權(quán)益?zhèn)}位應(yīng)保持靈活度，在有收益的確定性較高和估值合理的投資機會再提升配置幅度，從而提升獲取絕對收益的概率。