來源：時代周報
鼠年有多風(fēng)光，牛年就有多窘迫。
過去一年風(fēng)頭最勁的數(shù)位頂流基金經(jīng)歷，正經(jīng)歷一波“倒春寒”。伴隨著劇烈的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，多只“巨無霸”基金凈值回撤較大。
面對重倉品種的波動，分歧似乎正在增大。從近期凈值走勢測算，部分“巨無霸”基金似乎并未調(diào)倉。
新生頂流大幅回撤
作為公募基金首位管理規(guī)模超過千億的基金經(jīng)理，張坤近期卻為大幅回撤所困擾。3月9日，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選相對前期高點回撤22.48%，這也是該基金成立以來最大回撤。
不過，成立于2018年9月的易方達(dá)藍(lán)籌精選，畢竟存續(xù)時間尚短。事實上，張坤在自己的職業(yè)生涯中曾經(jīng)經(jīng)歷過幾次大的波動。以其管理時間最長的易方達(dá)中小盤為例，其2012年接手后，該基金一度回撤高達(dá)34.37%，這也讓張坤的基金經(jīng)理生涯，有了一點點那么臨危受命的意味。
除了前任基金經(jīng)理挖下的“坑”外，易方達(dá)中小盤在張坤的管理下，也經(jīng)歷過兩次幅度較大的回撤。一次是2016年，回撤一度超過30%；另一次是2018年10月30日以后，又有一次接近30%的回撤。
除張坤外，2019年的年度冠軍劉格菘所管理的廣發(fā)雙擎升級，近期凈值相對前期高點也回撤約24%。
值得注意的是，盡管最近部分基金大幅回撤，但贖回潮總體可控。日前，華南某基金公司市場部人士告訴時代周報記者，雖然投資者情緒受到較大沖擊，但權(quán)益基金并未出現(xiàn)嚴(yán)重的贖回潮。
中信證券研報指出，當(dāng)下公募基金贖回壓力有限。
從渠道調(diào)研情況看，過去兩三周公募基金沒有大規(guī)模的凈贖回現(xiàn)象，單日凈贖回率平均約為千分之二，最高為千分之七，遠(yuǎn)低于歷史上2008年和2015年的極端水平。
從行為層面看，公募基金過往的贖回壓力主要出現(xiàn)在快速下跌后的反彈階段，并且通常是在上漲過程中凈贖回率逐步放大，制約上漲的幅度和速度，但不會成為下跌的驅(qū)動因素。
市場上仍不乏“唱多”的聲音。海通證券分析師荀玉根指出，這次的回撤更像2007年一季度和2014年四季度，屬于牛市中后期的回撤，特點是前期基金重倉的強勢股急跌，冷門股補漲。
本輪牛市中，基金重倉股在春節(jié)假期結(jié)束的2月18日之后暴跌，大部分重倉股的跌幅在30%左右。不過中證1000指數(shù)區(qū)間跌幅只有1%，全市場還有近3000只個股在春節(jié)后至今仍然上漲。這種現(xiàn)象本質(zhì)上只是牛市中后期的調(diào)整，并不意味著牛市就此結(jié)束。
部分百億基金或未調(diào)倉
本輪市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，“抱團”股堪稱重災(zāi)區(qū)。作為之前備受青睞的食品飲料板塊，無疑已經(jīng)身處漩渦中心，“抱團”是否松動亦成為資本市場的焦點話題。
凈值估算對基金產(chǎn)品的跟蹤非常重要，對于前十大占比高的品種，通過計算指定區(qū)間的凈值，并與實際凈值比照，如果前者與后者出現(xiàn)明顯差異，則提示持倉可能出現(xiàn)了比較大的投資調(diào)整。
時代周報記者發(fā)現(xiàn)，部分近期回撤較大的“巨無霸”基金，從凈值走勢看，或選擇了固守。以易方達(dá)中小盤為例，牛年以來，該基金有7個交易日回撤超過3%，分別是2月18日跌3.2%；2月22日跌4.44%；2月24日跌4.5%；2月26日跌3.25%；3月4日跌3.48%；3月8日跌5.32%；3月9日跌3.3%。
對比來看，其與招商中證白酒的走勢頗為相似。后者牛年以來亦有7個交易日跌幅超過3%，分別為2月18日跌3.49%；2月22日跌7.9%；2月24日跌5.52%；2月26日跌2.8%；3月4日跌4.98%；3月8日跌7.12%；3月9日跌3.22%。不僅回撤的時候凈值走勢趨向一致，反彈時走勢亦趨向一致。
被貼上“半導(dǎo)體賭徒”標(biāo)簽的諾安基金基金經(jīng)理蔡嵩松，其管理的諾安成長的凈值走勢亦與芯片ETF類似。截至2020年年底，諾安成長的前十大重倉股占凈值比為84%，以半導(dǎo)體芯片電子為主。牛年以來，與芯片ETF一樣，有3個交易日回撤超過3%。近期諾安成長回撤30%，看起來似乎也比較糟糕，但與其2019年創(chuàng)造的71.26%的最大回撤相比，似乎還不算太過驚心動魄。
興業(yè)證券分析師趙國防認(rèn)為，白酒板塊近期賣出以趨勢資金、絕對收益資金為主。前期漲幅較大導(dǎo)致有部分做趨勢的投資資金進(jìn)入，當(dāng)趨勢有所變化時，他們會考慮流出，流向更熱門的板塊。
需要指出的是，與部分明星基金經(jīng)理的“淡定”相比，部分基金產(chǎn)品的確出現(xiàn)調(diào)倉趨勢。
據(jù)光大證券研報測算，2021年1月1日-2021年2月26日的絕對偏離分布顯示，自春節(jié)后首個交易日開始，模擬收益與實際收益的偏離呈現(xiàn)擴大趨勢，絕對偏離小于1%的基金數(shù)量在總體樣本中呈減少趨勢。這表明自春節(jié)后開市以來，受基金重倉股調(diào)整的影響，“抱團股”持有較多的基金進(jìn)行了一定的調(diào)倉。
華寶證券研報亦顯示，經(jīng)過特定條件篩選，2021年開年前后，基金經(jīng)理可能對于前期持倉的新能源或消費品類股票進(jìn)行了調(diào)倉。典型產(chǎn)品如廣發(fā)高端制造、廣發(fā)鑫享、工銀瑞信戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型主題、海富通改革驅(qū)動等。
均衡配置更香？
過去兩年的結(jié)構(gòu)性行情，讓部分行業(yè)風(fēng)格頗為明顯的基金經(jīng)理受到渠道追捧。不過，以消費領(lǐng)域為例，一些偏好消費板塊的明星基金，近期都承受了較大壓力。除了張坤以外，王宗合管理的鵬華匠心與劉彥春管理的景順長城新興成長，回撤幅度也較大。
相對而言，配置相對均衡的基金，在近期波動中回撤較小。以興全趨勢為例，這輪市場波動中的最大回撤為8.32%。該基金此輪回撤，與之前經(jīng)歷的幾次牛熊轉(zhuǎn)換相比，頗有“小巫見大巫”的意味，該基金2018年曾經(jīng)有過24%的回撤，而其在2008年，回撤一度高達(dá)45%。
值得一提的是，興全趨勢堪稱“滴酒不沾”。2020年食品飲料行業(yè)整體漲幅居前，作為行業(yè)權(quán)重最大的酒類股貢獻(xiàn)最大，但就業(yè)績預(yù)期而言，行業(yè)內(nèi)部體現(xiàn)出較強的分化。酒類和軟飲受疫情影響，整體預(yù)期并未出現(xiàn)同比增長，而食品領(lǐng)域(尤其是冷凍速食、肉制品)則增速相對較高。
民生證券分析師祁嫣然認(rèn)為，截至2021年3月12日，基金抱團分離度處于高位，抱團基金分歧度依然較大。最近一周，抱團基金分離度持續(xù)下滑，組合回撤持續(xù)擴大。
中泰證券研報顯示，機構(gòu)重倉股比較集中是常態(tài)現(xiàn)象。從歷史來看，每一期前200只重倉股可以占1000只重倉股中60%-80%的倉位，側(cè)面反映公募基金持股是非常集中的，抱團現(xiàn)象也是常年存在的。