經(jīng)歷了跌宕起伏的一季度之后，二季度行情在膠著中拉開了帷幕。遭遇深幅調(diào)整后的市場未來將如何演繹，掌握一定話語權(quán)的公募基金如何看待后市，成為投資者關(guān)心的問題。
對此，上海證券報采取線上的形式，邀請了公募行業(yè)管理規(guī)模前五十家機(jī)構(gòu)的績優(yōu)基金經(jīng)理，參與2021年二季度投資展望問卷調(diào)查。
論大勢：核心資產(chǎn)調(diào)整逐步到位要降低收益預(yù)期
對于接下來的經(jīng)濟(jì)形勢，超過七成的受訪者認(rèn)為將延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢。對于后市，超過六成的受訪者認(rèn)為會延續(xù)震蕩走勢，有四分之一的受訪者認(rèn)為接下來會有一波反彈，不過依然有近15%的受訪者認(rèn)為仍存在下行壓力。
前兩年漲幅可觀的核心資產(chǎn)在春節(jié)長假后迎來劇烈調(diào)整，接近六成的受訪者認(rèn)為已經(jīng)基本調(diào)整到位，當(dāng)前可以逐步買入。但依然有超過四成的受訪者認(rèn)為核心資產(chǎn)股票尚未調(diào)整到位，還可能繼續(xù)下跌。
前海開源明星基金經(jīng)理邱杰認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇軌道，并逐步回歸常態(tài)，其中消費和制造業(yè)投資預(yù)計仍將向好，房地產(chǎn)投資會邊際轉(zhuǎn)弱。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景和低基數(shù)效應(yīng)下，A股企業(yè)盈利有望實現(xiàn)較快增長。
在銀華內(nèi)需基金經(jīng)理劉輝看來，2021年結(jié)構(gòu)性行情將會繼續(xù)，因為中國的產(chǎn)業(yè)升級和技術(shù)進(jìn)步是當(dāng)前最主要的時代特征，由此帶來的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演變必然會為資本市場催生長期而眾多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
融通基金副總經(jīng)理鄒曦表示，今年A股市場整體風(fēng)險不大，盡管流動性將有所收緊，但居民資產(chǎn)再配置的長期趨勢依然存在，股票市場的流動性無虞。與2007年和2015年整體高估的狀態(tài)不同，目前A股市場的高估是結(jié)構(gòu)性的，相當(dāng)部分的行業(yè)的估值水平仍然較低。“市場整體風(fēng)險不大，慢牛狀態(tài)或可維系，但市場的主要驅(qū)動力將轉(zhuǎn)向盈利，需要認(rèn)真評判盈利增長與估值水平的匹配度來尋找投資機(jī)會?！?/p>
在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的整體高回報之后，公募大咖們談到今年的回報時普遍表示出謹(jǐn)慎態(tài)度。對于今年的收益率預(yù)期，過半的受訪者認(rèn)為會低于10%，不過依然有近四成受訪者認(rèn)為全年收益率為10%至30%，僅有一成受訪者表示可能虧損10%以內(nèi)。
話機(jī)會：圍繞復(fù)蘇主線布局看好細(xì)分龍頭股
對于接下來看好的投資機(jī)會，從大類資產(chǎn)的配置方向看，八成左右的受訪者看好A股和港股，看好債券和商品的不足兩成，僅有一成受訪者看好美股和房地產(chǎn)。
機(jī)構(gòu)對港股后市依然看好，其中四成受訪者表示樂觀，僅有一成受訪者趨于謹(jǐn)慎。
從相關(guān)指數(shù)看，受訪者較為看好中證500、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。對于估值較高的科創(chuàng)板50指數(shù)，看好的受訪者不足一成。
基金經(jīng)理們具體看好的行業(yè)主要包括銀行、大消費、新能源、電子、化工、軍工等。其中，近六成受訪者看好銀行板塊，四成看好食品飲料，超過三成的受訪者看好家電和電子。調(diào)查同時顯示，機(jī)構(gòu)不看好的行業(yè)依次是煤炭、鋼鐵和房地產(chǎn)，這些行業(yè)均有高達(dá)三成的受訪者明確表示看淡。
部分受訪機(jī)構(gòu)表示，看好食品飲料、機(jī)械設(shè)備和休閑服務(wù)，這背后反映的分別是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高景氣度背景下的可選消費、海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和國內(nèi)假期拉動的需求。另外，還有機(jī)構(gòu)看好紡織服裝等細(xì)分行業(yè)復(fù)蘇機(jī)會。
對于新能源車板塊，受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，雖然短期有調(diào)整壓力，但卻是未來幾年成長最具確定性的方向之一，2021年將是新能源汽車爆發(fā)的一年。在全球碳中和的大背景下，各國都在加碼新能源車的推廣應(yīng)用。從去年下半年起，各大車企推出優(yōu)質(zhì)新能源車型，預(yù)計優(yōu)質(zhì)車型的供給在2021年仍將持續(xù)加速，今年新能源車銷量有望超過200萬輛，行業(yè)基本面在持續(xù)向上。
博時主題行業(yè)基金經(jīng)理金晟哲認(rèn)為，盡管諸如新能源車、光伏風(fēng)電、軍工等板塊在去年四季度漲幅較大，但未來2到3年的高景氣確定性較高，仍然能夠用盈利增長來彌補估值風(fēng)險。
申萬菱信副總經(jīng)理周小波表示，今年會是盈利和估值賽跑的一年，在估值向下的背景下，盈利超預(yù)期增長的領(lǐng)域是關(guān)注的重點方向。過去兩年不少細(xì)分行業(yè)龍頭缺少市場關(guān)注，其中不乏一些被顯著低估的標(biāo)的，這會帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
國泰基金明星基金經(jīng)理程洲也持類似觀點。在他看來，當(dāng)前更看重被市場忽視的中小市值的優(yōu)質(zhì)細(xì)分行業(yè)龍頭。“如同中國經(jīng)濟(jì)既需要500強企業(yè)，也需要大批中小微企業(yè)一樣，A股市場既需要大市值的藍(lán)籌股，也需要具備成長性的中小市值企業(yè)?！?/p>
談風(fēng)險：流動性收緊是最大挑戰(zhàn)
站在當(dāng)前時點，在諸如經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、海外市場環(huán)境、流動性等因素中，機(jī)構(gòu)最為重視的是流動性風(fēng)險。從調(diào)查問卷看，近八成的受訪者表示最大的潛在風(fēng)險來自于流動性收緊程度超預(yù)期，僅有一成的受訪者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度不達(dá)預(yù)期。此外，有15%的受訪者表示要關(guān)注海外市場環(huán)境。
鄒曦表示，隨著流動性的邊際收緊，成長股可能出現(xiàn)較大的估值回落，僅有一小部分公司將通過高成長化解高估值壓力。
邱杰直言，市場整體流動性會邊際趨緊，過度分化的估值可能趨于收斂。
大成基金的基金經(jīng)理徐彥注重投資中的安全邊際。他表示，需要充分考慮行業(yè)和企業(yè)在不同階段、不同體量下的不同反饋，不能輕易做線性外推。這是個巨變的時代，理性邏輯由于系統(tǒng)的不確定性、不穩(wěn)定性很難展開，對長期企業(yè)價值判斷的難度大幅增加，降低選股標(biāo)準(zhǔn)很容易被懲罰。
在銀華基金明星基金經(jīng)理李曉星看來，靠流動性推升的股票回調(diào)壓力最大，因為在流動性收緊的時候，各個行業(yè)的估值都會下降，在退潮的時候，就會顯露出誰在裸泳。