公募FOF是一類主要投資于公募基金的產(chǎn)品，要求將80%以上的基金資產(chǎn)投資于公募基金份額。從品種上來看，公募FOF可分為一般FOF和養(yǎng)老FOF。由于養(yǎng)老FOF具有目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)或者目標(biāo)日期上的約束，與一般FOF存在本質(zhì)差異，因此重點(diǎn)聚焦于一般FOF進(jìn)行分析。對(duì)于一般FOF而言，基金經(jīng)理主要通過自身在大類資產(chǎn)輪動(dòng)以及優(yōu)選子基金等方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，為投資者創(chuàng)造收益。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的一般FOF起步于2017年10月，南方基金成立了全市場(chǎng)第一只公募FOF――南方全天候策略。不過由于2018年A股市場(chǎng)走弱，在一定程度上拖累了FOF的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，再加上這一創(chuàng)新的公募基金品種被投資者所接受也需要一定時(shí)間，一般FOF在問世后的一段時(shí)間內(nèi)整體規(guī)模并沒有增長(zhǎng)。直到2019年下半年，隨著權(quán)益市場(chǎng)回暖，一般FOF的整體規(guī)模開始增長(zhǎng)。截至今年一季度末，全市場(chǎng)共計(jì)成立42只一般FOF，規(guī)模合計(jì)432.49億元，相較于2017年末，規(guī)模增長(zhǎng)231.92%。其中，民生加銀基金在這一領(lǐng)域發(fā)展迅速，最新規(guī)模達(dá)到135.23億元，市占率超三成。從這些產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的分類來看，主要涉及普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金和偏債混合型基金四大類，規(guī)模上則以偏股混合型和偏債混合型這兩大類為主導(dǎo)。僅浙商資管發(fā)行了一只普通股票型一般FOF，契約要求投資于股票型基金的資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例不低于80%。早期成立的一般FOF通常都不設(shè)有持有期條款，2019年9月開始陸續(xù)問世了一批3個(gè)月持有期的產(chǎn)品。隨后為了鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資，契約規(guī)定的持有期逐漸拉長(zhǎng)，今年東證資管成立了一只2年持有的一般FOF，是市場(chǎng)中持有期最長(zhǎng)的一般FOF。
結(jié)合業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，2019年一般FOF平均獲得了17.48%的收益，2020年這一平均收益更是達(dá)到24.47%。但值得注意的是，產(chǎn)品間的業(yè)績(jī)分化顯著，以2020年為例，當(dāng)年收益率最高的一般FOF全年獲得了超過50%的收益，而表現(xiàn)不佳的產(chǎn)品則僅有不足6%的回報(bào)?；爻贩矫妫?019年內(nèi)一般FOF的平均最大回撤為5.38%，極端回撤為13.14%；2020年內(nèi)一般FOF的平均最大回撤為9.27%，極端回撤為14.07%。雖然一般FOF的極端回撤依舊小于同期滬深300指數(shù)的表現(xiàn)，但不同產(chǎn)品間的風(fēng)控實(shí)力同樣存在一定差異。因此，優(yōu)選一般FOF有其必要性。建議投資者在優(yōu)選一般FOF時(shí)，可從兩個(gè)維度進(jìn)行挑選。
第一個(gè)維度是凈值表現(xiàn)。由于一般FOF在契約上存在先天差異，在考量其凈值表現(xiàn)時(shí)，無法直接橫向?qū)Ρ仁找?、最大回撤等指?biāo)，應(yīng)該剔除契約中規(guī)定的倉(cāng)位差異后再作評(píng)價(jià)。因此，建議投資者在3個(gè)月、6個(gè)月甚至1年等時(shí)間窗口，關(guān)注這些產(chǎn)品在不同持有期內(nèi)相對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)獲取超額收益的能力，以及相對(duì)于基準(zhǔn)產(chǎn)生的超額回撤幅度。投資者應(yīng)該優(yōu)選大概率能夠獲得高超額收益回撤比的產(chǎn)品。
另一個(gè)維度是持倉(cāng)表現(xiàn)。一般FOF的收益主要有兩大來源：一是大類資產(chǎn)配置，二是標(biāo)的選擇?？梢詤⒖糂rinson模型，利用季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)進(jìn)行收益分解，得到每只產(chǎn)品總收益中來源于大類資產(chǎn)配置以及標(biāo)的選擇上的貢獻(xiàn)，從中優(yōu)選能夠獲得穩(wěn)定大類資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)及良好標(biāo)的選擇收益的產(chǎn)品。
FOF存在雙重收費(fèi)的模式，即子基金與母基金都存在管理費(fèi)、申贖費(fèi)的成本。若FOF自身規(guī)模較小，在申購(gòu)子基金時(shí)或無法獲得相對(duì)優(yōu)惠的費(fèi)率，提高了投資者的投資成本。因此，在優(yōu)選一般FOF時(shí)，建議投資者在同等條件下選擇規(guī)模更大的產(chǎn)品。一般FOF也是追求獲取絕對(duì)收益的產(chǎn)品，因此建議投資者關(guān)注基金管理人的長(zhǎng)期股、債投資能力，優(yōu)選長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健、風(fēng)控制度健全的基金管理人進(jìn)行投資。