來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：李域

醫(yī)藥基金經(jīng)理一季度的動作步調(diào)不一，有的積極減倉高估值醫(yī)藥股求穩(wěn)，有的則堅(jiān)定持有醫(yī)藥白馬龍頭股。

醫(yī)藥行業(yè)一直是牛股頻出的黃金賽道，隨著幾波“吃藥”行情的演繹，醫(yī)藥主題基金也迎來高光時刻。

數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥相關(guān)主題基金（Wind醫(yī)療行業(yè)）已累計(jì)165只，基金規(guī)模超過2000億元。

今年以來，幾乎所有醫(yī)藥主題基金均斬獲正收益。其中，金鷹醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)A以27.19%的階段收益率領(lǐng)漲。

如果以今年以來、近一年、近三年的業(yè)績來排序，可以發(fā)現(xiàn)，三年有近四成醫(yī)療主題基金收益翻倍，尤為突出的是，創(chuàng)金合信醫(yī)療保健取得三年翻二倍的好成績。

不過，醫(yī)藥基金經(jīng)理一季度的動作步調(diào)不一，有的積極減倉高估值醫(yī)藥股求穩(wěn)，有的則是堅(jiān)定持有醫(yī)藥白馬龍頭股。

雖然短期操作不盡相同，但基金經(jīng)理一致看好醫(yī)藥板塊的發(fā)展前景和投資價值，認(rèn)為當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值處于較高水平。

但醫(yī)藥行業(yè)高景氣的基本面沒有改變，行業(yè)調(diào)整能帶來配置機(jī)會。

醫(yī)藥行業(yè)一直是牛股頻出的黃金賽道。甘俊 攝

誰是長跑冠軍

基金在所有周期中都躋身前十非常困難，但還是有基金成功三次上榜。

比如工銀瑞信前沿醫(yī)療A今年以來收益達(dá)到21.91%，排名第六。近一年收益76.01%，排第八名，在近三年里，工銀瑞信前沿醫(yī)療A取得184.35%的收益，上榜前十。

公開資料顯示，工銀瑞信前沿醫(yī)療A基金經(jīng)理趙蓓于2010年加入工銀瑞信,現(xiàn)任研究部副總監(jiān)、醫(yī)療保健研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。

目前管理8只基金，分別是工銀醫(yī)療保健行業(yè)、工銀瑞信養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、工銀瑞信前沿醫(yī)療A、工銀瑞信前沿醫(yī)療C、工銀瑞信科技創(chuàng)新6個月定開混合A、工銀瑞信科技創(chuàng)新6個月定開混合C、工銀成長(481004)精選混合A和工銀成長精選混合C，管理規(guī)模共計(jì)155.84億元。

趙蓓擁有藥學(xué)和金融學(xué)雙專業(yè)背景，擅長自上而下把握行業(yè)中觀結(jié)構(gòu)性機(jī)會，再通過自下而上挖掘成長個股。基于產(chǎn)業(yè)長期視角的深度研究，趙蓓形成了高集中度、低換手率的長期投資風(fēng)格。

市場關(guān)注較高的中歐明星基金經(jīng)理葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合A和廣發(fā)明星基金經(jīng)理吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健A今年以來收益則排在30名之后。

中歐醫(yī)療健康混合C今年取得11.34%的收益，廣發(fā)醫(yī)療保健A今年取得10.11%的收益。

值得注意的是，雖然上述兩只主題今年以來回撤較高，廣發(fā)醫(yī)療保健A今年回撤為27.73%，中歐醫(yī)療健康混合C回撤也達(dá)到了26.15%。

調(diào)倉還是躺贏

醫(yī)藥主題基金規(guī)模最大的是中歐醫(yī)療健康基金，A、C份額合并規(guī)模接近400億元。

中歐醫(yī)療健康A(chǔ)、C基金都在一季度進(jìn)行了倉位調(diào)整，但十大重倉股變動不大，加倉較多的是愛爾眼科和通策醫(yī)療，相對四季度增幅超過100%。

其余十大重倉股藥明康德、長春高新、智飛生物、康龍化成、邁瑞醫(yī)療等也有較大幅度的加倉。四季度持有13億市值的英科醫(yī)療則消失在一季度的十大重倉股中。

趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療A一季度的持倉相比2020年四季度，前十大重倉股出現(xiàn)了較大的變化。

四季度的第一大重倉股的邁瑞醫(yī)療、第四大重倉股恒瑞醫(yī)藥、第六大重倉英科醫(yī)療都不在一季度的十大重倉股里，其中四季度邁瑞醫(yī)療持倉5.4億元，恒瑞醫(yī)藥持倉4.46億元，英科醫(yī)療持倉3.36億元。

最新的前十大重倉股變?yōu)?，智飛生物、博騰股份、長春高新、九洲藥業(yè)、藥明康德、昭衍新藥、康龍化成、美迪西、健帆生物和泰格醫(yī)藥。

對此，趙蓓在基金季報中表示，一季度市場波動較大，春節(jié)前在流動性寬松的背景下市場火熱，春節(jié)后在疫苗加速注射、美債利率上升的背景下，市場出現(xiàn)了快速大幅調(diào)整，前期龍頭股大幅上漲帶來的估值壓力得到了部分釋放。

展望后市，今年無論是國際還是國內(nèi)，流動性都會相較去年大幅寬松狀態(tài)有明顯收縮，所以今年預(yù)計(jì)估值難以再有明顯擴(kuò)張；但考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景，以及全球長期看仍將繼續(xù)維持低利率環(huán)境，估值預(yù)計(jì)也不會出現(xiàn)大幅收縮。所以今年在持倉上會更加注重估值和業(yè)績的匹配度，從自下而上的角度精選個股，獲取超額收益。醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性看好創(chuàng)新藥及CXO產(chǎn)業(yè)鏈、疫苗、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械等。

明星基金經(jīng)理吳興武管理廣發(fā)醫(yī)療保健A前十大重倉股在一季度變化不大，還是堅(jiān)持持有藥明康德、泰格醫(yī)藥、愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療和恒瑞醫(yī)藥等行業(yè)白馬龍頭股。

投資的主賽道

在醫(yī)藥板塊行情帶動下，醫(yī)藥類基金引領(lǐng)業(yè)績排行榜，市值增長疊加投資者申購，基金規(guī)模迅速增長。

以217.68%業(yè)績奪得三年冠軍的創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)基金，規(guī)模從2018年的0.05億元激增至8.49億元；融通健康產(chǎn)業(yè)、寶盈醫(yī)療健康等規(guī)模都大幅增長。

特別是葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康，在一季度的規(guī)模逆勢增長，截至2021年3月31日，中歐醫(yī)療健康基金總資產(chǎn)達(dá)到400億元，較四季度的232億元的總規(guī)模增幅達(dá)到72%。

葛蘭在季報中表示，一季度總體維持了高倉位的運(yùn)作，在長期看好的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進(jìn)行了著重的布局。

華泰柏瑞醫(yī)療健康基金經(jīng)理張弘認(rèn)為，在醫(yī)藥投資領(lǐng)域，創(chuàng)新藥、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療消費(fèi)等子行業(yè)都顯示出強(qiáng)大的剛需屬性，再次驗(yàn)證了醫(yī)藥長期投資邏輯。但是，由于醫(yī)藥板塊處于歷史估值高位，一季度股價波動加大。市場更多關(guān)注板塊估值和業(yè)績增長，醫(yī)藥板塊的投資性價比有所下降。

展望2021年，全球COVID-19疫情在短期內(nèi)無法消除，但是隨著相關(guān)疫苗的使用，預(yù)計(jì)在2021年下半年，主要發(fā)達(dá)國家有望基本控制疫情爆發(fā)。同時我們也要做好發(fā)生黑天鵝事件的準(zhǔn)備。醫(yī)療消費(fèi)立足于人口老齡化的長期邏輯，在后疫情時代恢復(fù)比較確定。而創(chuàng)新醫(yī)療器械在疫情階段顯著受益，在之后的恢復(fù)階段有望受到政策鼓勵。從目前的數(shù)據(jù)來看，本次公共衛(wèi)生事件的全球持續(xù)性對世界格局存在潛在影響，并長久影響國際人員往來，對國際經(jīng)濟(jì)的影響程度更是難以判斷。

實(shí)際上，多位知名基金經(jīng)理今年一季度增持了醫(yī)藥股。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括張坤、劉彥春、謝治宇、劉格菘等在內(nèi)的多位“頂流”基金經(jīng)理都將醫(yī)藥醫(yī)療板塊作為挖掘投資機(jī)會的重要方向。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值壓力正被逐漸消化，行業(yè)主要公司基本面情況仍長期向好。作為目前公募基金持倉市值較大的板塊，醫(yī)藥仍是價值投資的主賽道。