隨著資管新規(guī)的推進，普羅大眾也感受到銀行理財產(chǎn)品的變化，比如凈值化趨勢、不再保本保收益等。而“固收+”產(chǎn)品憑借凈值波動較小、收益穩(wěn)健的特點，正逐步成為銀行理財?shù)奶娲ind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，公募“固收+”產(chǎn)品規(guī)模合計達1.41萬億元。

在固收投資老將、廣發(fā)基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理曾剛看來，“固收+”產(chǎn)品的本質(zhì)是結(jié)合居民財富管理的理財需求，通過配置不同屬性的資產(chǎn)來降低組合波動，以更好地匹配居民的理財需求。

Wind數(shù)據(jù)顯示，曾剛?cè)温殨r間最長的一只二級債基在8年多時間實現(xiàn)94.83%的回報，任職期間連續(xù)8個完整年度均實現(xiàn)正收益。據(jù)悉，擬由曾剛掌舵的偏債混合型產(chǎn)品——廣發(fā)恒鑫一年持有期混合(012029)于5月7日至5月13日期間在浦發(fā)銀行發(fā)行，這只產(chǎn)品定位于銀行理財替代，適合中低風(fēng)險偏好的投資者。

匹配不同理財需求

對于“固收+”產(chǎn)品，很多人理解是“債券底倉+權(quán)益收益”。其實不然，廣義的“固收+”是多資產(chǎn)、多策略運作，可以涵蓋商品、衍生品等多資產(chǎn)，也可以運用打新、定增、量化對沖等多種策略。因此，穩(wěn)健類FOF、量化對沖等產(chǎn)品都可以納入“固收+”大家族。

具體來看，根據(jù)居民理財需求的不同，“固收+”產(chǎn)品可以細分為三個類型。第一類是理財替代型。這類產(chǎn)品追求年化收益達到3%-5%，回撤控制在1%-2%，主要針對偏好穩(wěn)健理財、對波動更敏感、對回撤控制要求更高的客戶。第二類是均衡收益型。這類產(chǎn)品追求年化收益達到5%-8%、回撤控制在2%-3%，適合對風(fēng)險控制有嚴格紀律要求的客戶。第三類是積極收益型，追求 的年化收益目標更高，希望達8%-15%，但組合波動和回撤會更大一些，年度回撤可能超過5%，適合對波動有一定容忍度的投資者。

因此，在選擇“固收+”產(chǎn)品時，投資者可根據(jù)自己的風(fēng)險偏好選擇相匹配的產(chǎn)品。據(jù)了解，即將發(fā)行的廣發(fā)恒鑫一年持有期混合是一只定位于“均衡收益型”產(chǎn)品，股票投資占比為0-30%，注重資產(chǎn)配置、股債平衡，著重于通過權(quán)益來增厚收益，同時對于風(fēng)險敞口的控制要有嚴格的紀律性。

“固收+”投資要先有寬度再有深度

“固收+”產(chǎn)品涉及到股票、轉(zhuǎn)債、信用債、利率債等多個資產(chǎn)類別，對基金經(jīng)理的能力也提出了更高的要求。廣發(fā)恒鑫一年持有期混合擬任基金經(jīng)理曾剛有21年從業(yè)經(jīng)驗，管理公募基金年限超過12年，被業(yè)內(nèi)譽為大咖級基金經(jīng)理。

在曾剛看來，做好“固收+”，要先有寬度再有深度。需要管理人熟悉各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，知道資產(chǎn)價格上漲和下跌背后的邏輯，這樣才能做好應(yīng)對。此外，“固收+”的頂層是大類資產(chǎn)配置，需要預(yù)判在不同宏觀背景下，哪些資產(chǎn)會表現(xiàn)更好，哪些資產(chǎn)表現(xiàn)更差。

因此，曾剛在管理“固收+”產(chǎn)品時，會思考在特定的約束條件下，如何根據(jù)不同資產(chǎn)和不同板塊的變化趨勢，靈活地進行資產(chǎn)配置。其操作風(fēng)格是積極而不激進。“積極”體現(xiàn)在主動覆蓋各類資產(chǎn)，深入思考大類資產(chǎn)配置體系和框架，保持自己的投資框架有適度的寬度，在幾個主要資產(chǎn)領(lǐng)域能夠相對均衡地配置?！安患みM”則體現(xiàn)為組合管理立足于股債平衡，以債為本，適度增強，追求中低風(fēng)險水平下的中長期合理回報。

在上述原則下，曾剛管理的組合經(jīng)歷多輪牛熊周期，但長期回報可觀。Wind數(shù)據(jù)顯示，其任職時間最長的匯添富多元收益經(jīng)歷了多輪市場牛熊周期，累計收益為94.83%，年化收益8.68%?；鹪诓煌暾攴菥鶎崿F(xiàn)穩(wěn)定正收益，其中2014年、2015年和2019年基金收益超過10%。

結(jié)合當(dāng)前市場環(huán)境來看，曾剛認為“固收+”產(chǎn)品的管理需要著眼股債平衡，在多資產(chǎn)策略方面花更多功夫。目前股債性價比重新接近均衡，股債性價比平衡點的轉(zhuǎn)移有可能在二、三季度看到，屆時債券會比較適合構(gòu)建基礎(chǔ)收益。轉(zhuǎn)債維持相對低配的觀點，關(guān)注正股有空間的均衡型個券。股票方面，不會像2020年一樣有較好的趨勢性機會，市場波動會加大，但依然會有結(jié)構(gòu)性機會。