一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300上漲2.29%，上證綜指上漲2.09%，深證成指上漲1.97%，創(chuàng)業(yè)板指上漲4.24%；分行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)和非銀金融漲幅居前。

醫(yī)藥生物板塊(+7.58%)漲幅第一，主因疫情發(fā)展出現(xiàn)變數(shù)及相關(guān)賽道利好頻傳；

休閑服務(wù)板塊(+5.69%)漲幅第二，主因免稅行業(yè)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)；

非銀金融板塊(+5.48%)漲幅第三，主因券商板塊出現(xiàn)大幅上漲。

中歐觀點(diǎn)

全球通脹預(yù)期升溫帶動(dòng)大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)通脹的擔(dān)憂，加之二季度開啟的貨幣政策“正?；边M(jìn)程，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)行情普遍偏悲觀。然而上周出爐的4月CPI漲幅0.9%并未大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)由于CPI仍維持低位，央行不太可能收緊政策應(yīng)對(duì)PPI的上行。同時(shí)4月僅8.1%的M2增速雖弱于預(yù)期，但因央行需確保信貸增速與名義GDP的匹配，在PPI上行的背景下央行的信貸增速目標(biāo)反而可能進(jìn)行必要的上調(diào)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇后期和海外仍處貨幣寬松環(huán)境的背景下，經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)并未走弱，且下游企業(yè)受到原材料漲價(jià)壓力的持續(xù)性仍有爭(zhēng)議。在此前的調(diào)整后，A股市場(chǎng)對(duì)信貸、經(jīng)濟(jì)基本面和熱門公司估值的看法可能過(guò)度悲觀。上周金融數(shù)據(jù)的公布有利于悲觀預(yù)期的修正，但市場(chǎng)的情緒面存在一定慣性，悲觀預(yù)期的修正過(guò)程可能將伴隨市場(chǎng)的震蕩，因此或較為緩慢。

配置建議

在前期的劇烈風(fēng)格切換后，對(duì)短期市場(chǎng)偏中性的觀點(diǎn)下，建議維持成長(zhǎng)與價(jià)值行業(yè)相對(duì)均衡的配置策略，其中重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)股中業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)的醫(yī)療、服務(wù)消費(fèi)、新能源等領(lǐng)域；以及價(jià)值股中供需錯(cuò)配現(xiàn)象可能會(huì)持續(xù)的銅、鋼鐵、化工、農(nóng)產(chǎn)品，和防御性凸顯的金融與地產(chǎn)行業(yè)龍頭。

對(duì)于債券市場(chǎng)，5月以來(lái)資金面依舊持續(xù)寬松，這超出了我們的預(yù)期以及市場(chǎng)的預(yù)期，這可能是由于利率債供給、政策呵護(hù)、機(jī)構(gòu)欠配、股債對(duì)比等多方面因素共同造成的，而不是單獨(dú)某一個(gè)因素，這可能也告訴我們，資金面難以預(yù)測(cè)，而只能適應(yīng)。而當(dāng)前基本面短期來(lái)看還是對(duì)債券偏利空的，我們?nèi)耘f維持5月利率震蕩偏上行的觀點(diǎn)，尤其是當(dāng)資金利率回歸歷史均值時(shí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。