來(lái)源：投資者網(wǎng) 作者：向勁靜
疫情在全球蔓延，讓中國(guó)的疫苗行業(yè)以史無(wú)前例的規(guī)?！白叱鋈ァ?，但在這一行業(yè)積淀21年的云南沃森生物技術(shù)股份有限公司(下稱“沃森生物”，300142.SZ)，為何卻迎來(lái)了一些質(zhì)疑的聲音？
相較于其他疫苗類上市公司而言，沃森生物可謂是一家充滿話題的藥企，時(shí)不時(shí)爆出一個(gè)新聞引起市場(chǎng)躁動(dòng)。比如：“賤賣”核心資產(chǎn)引起投資者大怒，且遭監(jiān)管部門(mén)問(wèn)詢，用127頁(yè)來(lái)回復(fù)質(zhì)疑，但始終也難挽回投資者的信任。
再看公司的業(yè)績(jī)情況，此前公布2021年一季報(bào)和2020年年報(bào)顯示，無(wú)論是營(yíng)收，還是凈利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，可沃森生物的股價(jià)卻從去年的最高價(jià)95.79元，一路下跌，即使今年借助疫情反復(fù)，股價(jià)有所回升，截至5月底也只是收于67.90元，離巔峰距離尚遠(yuǎn)。
近日，由沃森生物與蘇州艾博生物、以及軍事科學(xué)院軍事醫(yī)學(xué)研究院共同研制的mRNA新冠疫苗ARCoV將于月底在墨西哥開(kāi)始III期試驗(yàn)。
市場(chǎng)擔(dān)心的是，新冠疫苗的上述進(jìn)展，不一定能有效挽回投資者的信心，因?yàn)樵诠緲I(yè)績(jī)暴增的背后，暗藏著一些“隱患”。
新疫苗將開(kāi)始III期試驗(yàn)
據(jù)了解，上述將在墨西哥開(kāi)始的新冠疫苗III期試驗(yàn)，目前正等待墨西哥藥品監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。
這款新冠疫苗是沃森生物于去年5月發(fā)布公告稱，與蘇州艾博生物共同研制。
其中，沃森生物主要負(fù)責(zé)新冠mRNA疫苗QA、QC、IND、臨床研究以及NDA及商業(yè)化生產(chǎn)；負(fù)責(zé)按協(xié)議向艾博生物支付該款疫苗研發(fā)費(fèi)用，并根據(jù)里程碑支付艾博生物里程碑費(fèi)用，在產(chǎn)品上市后按協(xié)議約定向艾博生物支付銷售提成。
而蘇州艾博生物則負(fù)責(zé)新冠mRNA疫苗的臨床前研究，包括mRNA疫苗分子設(shè)計(jì)、化學(xué)修飾以及制劑工藝開(kāi)發(fā)，開(kāi)展疫苗藥效、毒理實(shí)驗(yàn)等；負(fù)責(zé)進(jìn)行臨床申報(bào)樣品、臨床一期、臨床二期樣品的制備；負(fù)責(zé)向沃森生物進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)移。
ARCoV疫苗擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，其核心原料和關(guān)鍵設(shè)備已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。2020年12月，沃森建設(shè)中國(guó)首個(gè)mRNA新冠疫苗生產(chǎn)車間，ARCoV疫苗預(yù)計(jì)8個(gè)月內(nèi)建成投產(chǎn)，一期產(chǎn)能為1.2億劑/年。
根據(jù)路透社稱，這是中國(guó)首個(gè)進(jìn)入III期臨床試驗(yàn)的mRNA疫苗。
同時(shí)，在印度疫情大爆發(fā)的情況下，也使得疫苗股迎來(lái)了股價(jià)的大幅上漲。沃森生物也是“受益者”之一，從4月9日到5月27日，公司的股價(jià)從41元附近漲至67元左右，漲幅超50%。盡管如此，和去年股價(jià)的高光時(shí)刻仍有一段距離。
業(yè)績(jī)暴增與暗藏“隱患”
沃森生物雖然看上去業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但相關(guān)的市場(chǎng)質(zhì)疑不少。
在沃森生物發(fā)布2021年一季報(bào)的同時(shí)，也公布了2020年的年報(bào)。先看一季報(bào)，其營(yíng)業(yè)收入4.34億元，同比增長(zhǎng)286.45%；歸母凈利潤(rùn)3215.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)277.5%。公司稱，“業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是受益于13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗及原有疫苗產(chǎn)品銷售量增加。”
再看2020年的年報(bào)情況，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)162.13%至29.39億元；扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)485.44%至7.15億元。
表面數(shù)據(jù)看似不錯(cuò)，但針對(duì)沃森生物2020年的業(yè)績(jī)情況，鷹眼預(yù)警系統(tǒng)認(rèn)為，公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并未提升公司盈利質(zhì)量。報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)比值為0.09低于1，盈利質(zhì)量表現(xiàn)較差。
此外，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年末公司的應(yīng)收賬款賬面余額為20.04億元，較期初增長(zhǎng)290.68%，但應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額為6437.63萬(wàn)元，較期初下降10.18%。其他應(yīng)收款賬面余額為3.66億元，較期初增長(zhǎng)23.77%，其他應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備余額為6452.82萬(wàn)元，較期初下降36.84%。
細(xì)看便會(huì)發(fā)現(xiàn)，沃森生物2020年的應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入增速，分別為290.68%和162.13%，并且這與前兩年的情況形成鮮明對(duì)比。根據(jù)近三年的情況來(lái)看，公司的應(yīng)收賬款/營(yíng)業(yè)收入比也是遠(yuǎn)超行業(yè)均值。
就相關(guān)問(wèn)題，深交所也對(duì)沃森生物進(jìn)行問(wèn)詢，公司回復(fù)稱，“主要是由于公司的23價(jià)肺炎疫苗和13價(jià)肺炎疫苗上市銷售所致，銷售收入逐年持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款余額也逐年增長(zhǎng)?！辈⒈硎?，公司這些年也持續(xù)加大應(yīng)收款項(xiàng)催收管理。
雖說(shuō)，公司加強(qiáng)催收管理，但這到底能起到多大的效果呢？針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系沃森生物，但公司并未做出任何回應(yīng)。
除了應(yīng)收賬款以外，沃森生物的市場(chǎng)推廣費(fèi)用也引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。2020年公司的銷售費(fèi)用中的市場(chǎng)推廣及維護(hù)費(fèi)高達(dá)10.59億元，同比增長(zhǎng)163.99%，占營(yíng)業(yè)收入比例為36.03%。談及增長(zhǎng)原因，公司將其歸結(jié)于13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗銷量增加所致，因?yàn)殇N售規(guī)模擴(kuò)大所以市場(chǎng)推廣費(fèi)自然也增加。
13價(jià)肺炎疫苗即將面對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)
既然沃森生物將應(yīng)收賬款和市場(chǎng)推廣費(fèi)的增加都?xì)w咎于13價(jià)肺炎疫苗(疫苗的價(jià)數(shù)是指：疫苗可針對(duì)幾種病菌產(chǎn)生預(yù)防效果，13價(jià)疫苗可以覆蓋13種肺炎球菌)，那么就來(lái)看看公司13價(jià)肺炎疫苗(下稱“13價(jià)苗”)的情況到底如何？
在過(guò)去十年時(shí)間里，13價(jià)肺炎疫苗一直都是輝瑞的天下，也是迄今預(yù)防肺炎球菌感染的最佳選擇。2020年全球銷售額幾乎相當(dāng)于第二、三名的總和，號(hào)稱“疫苗之王”。
直到2019年12月31日，沃森生物的13價(jià)苗在國(guó)內(nèi)獲批上市。據(jù)了解，13價(jià)苗總共要打4針，沃森生物的每針比輝瑞便宜100元，而且沃森產(chǎn)品適用于6周到5歲的孩子，輝瑞產(chǎn)品僅適用于6周到15個(gè)月齡孩子。
根據(jù)沃森生物年報(bào)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，13價(jià)苗總共貢獻(xiàn)了16.58億營(yíng)收，占沃森生物29.39億總營(yíng)收的56.41%，由此可見(jiàn)，13價(jià)苗對(duì)該公司的重要性。
不過(guò)，值得注意的是，從2015年達(dá)到全球62.45億美元銷售額的巔峰之后，13價(jià)苗的銷售額已經(jīng)開(kāi)始回落。2018-2020年，13價(jià)苗全球銷售額基本保持穩(wěn)定，已經(jīng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。
并且康泰生物的13價(jià)苗第二次現(xiàn)場(chǎng)檢查已經(jīng)結(jié)束，年內(nèi)上市基本是板上釘釘。此外，康希諾、武漢博沃生物、成都安特金生物等企業(yè)均在進(jìn)行13價(jià)肺炎疫苗的研發(fā)。我國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約69.7億，待競(jìng)品紛紛上市后，沃森生物到底能分到幾杯羹？《投資者網(wǎng)》會(huì)持續(xù)關(guān)注。