關乎經(jīng)濟和民生的基礎設施，向來為大眾所關注。伴隨著國內(nèi)首批公募REITs注冊，基礎設施也走進公眾投資視野。
整體來看，首批9單REITs項目底層資產(chǎn)涵蓋收費公路、污水處理、垃圾發(fā)電、產(chǎn)業(yè)園和倉儲物流等五大類主流基礎設施項目類型。這五類基礎設施資產(chǎn)運營情況、行業(yè)格局、發(fā)展成長性等究竟如何？上海證券報記者前往項目現(xiàn)場，尋找它們的投資價值。
第一站為污水處理行業(yè)，記者實地調(diào)研安徽合肥十五里河污水處理廠，試圖了解污水處理行業(yè)的“生意經(jīng)”。
首批項目經(jīng)過“精挑細選”
從合肥南站出發(fā)，不足30分鐘，記者一行來到十五里河污水處理廠，這是本次富國首創(chuàng)水務REITs底層項目之一，承載著改善巢湖周邊水質(zhì)的重擔。
據(jù)首創(chuàng)股份總會計師郝春梅介紹，除了十五里河污水處理廠PPP 項目外，此次首創(chuàng)股份參與試點的基礎設施REITs項目，還有深圳的污水處理資產(chǎn)，即深圳市福永、松崗、公明水質(zhì)凈化廠BOT 特許經(jīng)營項目。
郝春梅表示，首批項目是經(jīng)過“精挑細選”的：一是滿足國家重點發(fā)展區(qū)域要求；二是滿足所屬行業(yè)要求；三是考量了項目穩(wěn)定運營3年以上且收入來源合理分散，項目現(xiàn)金流穩(wěn)定等要素，可以給投資者帶來好的投資體驗。
事實上，上述兩個底層項目都已穩(wěn)定運營多年。從歷史情況來看，深圳和合肥項目近3年的水費回收率都是100%，出水水質(zhì)達標率也均為100%。
富國REITs基金經(jīng)理李盛提到，上述污水處理廠盈利和現(xiàn)金流之所以具有強穩(wěn)定性及持續(xù)性，除了運營時間長之外，還有一個重要原因，那就是目前污水處理類特許經(jīng)營項目都是通過政府公開招標確定，項目運營期間，污水處理單價價格調(diào)整機制、污水保底處理量都通過特許經(jīng)營協(xié)議進行了約定。
污水處理行業(yè)具有廣闊前景
記者在現(xiàn)場看到，十五里河污水處理廠的設計相當規(guī)整，廠區(qū)內(nèi)干凈整潔。
據(jù)十五里河污水處理廠技術員張心宇介紹，隨著技術提高，從一期到四期項目建設也更加成熟。無論是污水處理規(guī)模、基礎設施設計，還是污水處理流程，相關工藝都在持續(xù)改造。
據(jù)了解，十五里河污水處理廠主要處理生活污水。從整個流程來看，污水通過廠外進水管網(wǎng)輸送至污水處理廠進水泵房內(nèi)，經(jīng)過粗格柵、細格柵、沉砂池等預處理階段，物理去除污水中懸浮物及無機砂礫。其后，進入生化處理階段，主要去除水中的有機物、氮、磷等污染物質(zhì)。此后，進入沉淀池進行泥水分離，再進入深度處理階段，進一步去除水中懸浮物及氮磷等污染物，且經(jīng)過消毒后，才排入十五里河流域，最終流向巢湖。
郝春梅表示，隨著國家對環(huán)保產(chǎn)業(yè)的重視和環(huán)保標準的不斷提升，以及綠水青山就是金山銀山理念的深入人心，污水處理行業(yè)具有廣闊前景。相關資產(chǎn)進一步REITs化，對有效盤活該行業(yè)存量資產(chǎn)、拓展權益融資渠道，且為投資者提供多樣化資產(chǎn)配置工具，都有著深刻意義。
記者從首創(chuàng)股份了解到，下一步富國首創(chuàng)水務REIT所募集的資金，主要用于合肥和深圳等地的水務項目，持續(xù)發(fā)展公司環(huán)保主業(yè)。
底層項目穩(wěn)定可持續(xù)
根據(jù)公開信息顯示，富國首創(chuàng)水務REIT預計2021年、2022年的凈現(xiàn)金流分派率分別為8.74%、9.15%，其穩(wěn)定的投資回報體現(xiàn)了污水處理行業(yè)“現(xiàn)金奶?！钡奶卣?，與股票的高彈性、高波動形成了顯著差異。
李盛表示：“該項目的經(jīng)營模式穩(wěn)定性較強，也就決定這個產(chǎn)品的回報情況是相對穩(wěn)定的。我們希望能夠行穩(wěn)致遠，持續(xù)給投資者帶來長期相對穩(wěn)定的收益?！?/p>
李盛說，從發(fā)行結果來看，市場熱度和投資者參與度都比較高，具體體現(xiàn)在網(wǎng)下和網(wǎng)上投資人較高的認購倍數(shù)。由于該基金為封閉式基金，投資者后續(xù)只能通過二級市場交易進行買入和賣出，因此二級市場價格波動也影響著投資人的權益?！鞍凑障嚓P合同約定和監(jiān)管要求，我們將做好信息披露和相關投資者教育工作，讓投資者更好認識REITs產(chǎn)品的特性，但投資者自身也要避免盲目的追漲殺跌，造成不必要的損失?！?/p>
李盛進一步解釋稱，除項目運營情況外，生產(chǎn)能力關系、設計能力關系，設備設施處理能力等，都將影響污水處理能力，這就造成了即便是同一類型項目，項目之間也具備個體差異化。
李盛還提到，四個水廠特許經(jīng)營期限早晚不一，比如福永和松崗水廠于2031年到期，合肥項目最晚為2047年到期，未來可能存在部分項目特許經(jīng)營權到期后可分配金額及資產(chǎn)估值大幅收縮的情形。
“四好”特征適合公募REITs發(fā)行
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，污水處理行業(yè)具有四大特征，包括商業(yè)模式確定，現(xiàn)金流強，基于合理回報率的原則定價，收入和盈利穩(wěn)定，因此適合公募REITs的發(fā)行。
具體來看，一般污水處理項目合同中包含調(diào)價條款，在發(fā)生提標改造、原材料價格上漲等情況下可以申請調(diào)價，進一步保障了項目的穩(wěn)定回報。污水處理項目偏向民生屬性，抗經(jīng)濟周期性波動能力強，并且污水處理費包含在居民自來水費中，現(xiàn)金流充足，有利于穩(wěn)定派息。
此外，污水處理行業(yè)的市場化經(jīng)營能力強，項目投資回報有保障。根據(jù)E20研究院統(tǒng)計，截至2018年底，存量市政污水處理項目中市場化運營的比例為43%，新增項目市場化運營比例超過70%。
郝春梅表示，我國城鎮(zhèn)污水處理率已達到較高水平，但污水處理設施依然存在布局不平衡、覆蓋不全面、設施容量需進一步提升等問題?！翱傮w來說，我國污水處理后再生量不高，污水資源化利用還處于起步階段?！?/p>
展望未來，業(yè)內(nèi)人士認為，環(huán)保行業(yè)中，污水處理業(yè)務需求的釋放源自政策的不斷驅(qū)動，再疊加去杠桿背景下，污水處理行業(yè)供給新格局有望顯現(xiàn)。
同時，污水治理行業(yè)市場規(guī)模日益增長，對投資需求也持續(xù)提升，在傳統(tǒng)投資主體——地方城投和環(huán)保治理企業(yè)對融資逐漸謹慎的背景下，業(yè)內(nèi)人士認為，尋找新的融資主體、引入社會資本、盤活存量資產(chǎn)有助于污水處理行業(yè)的長遠發(fā)展。
富國基金認為，首先，我國污水處理行業(yè)將快速發(fā)展，通過并購重組，行業(yè)集中度將不斷提升。其次，隨著市場化改革的不斷推進，將進一步帶動行業(yè)發(fā)展和企業(yè)收入的提高。最后，污水資源化政策將有力推動市場規(guī)模擴大和再生水利用率。