美聯(lián)儲公布6月FOMC會議利率決議，將基準(zhǔn)利率維持在0%-0.25%不變，且維持1200億美元月度債券購買規(guī)模不變。從利率決議、經(jīng)濟預(yù)期、點陣圖和加息預(yù)期來看，本次FOMC立場較市場預(yù)期表現(xiàn)鷹派，但仍未在利率決議和鮑威爾發(fā)言正式提及Taper。決議公布后，市場反應(yīng)劇烈，美股明顯下挫后最終收跌，10年期美債收益率上行近10bp，美元指數(shù)漲近1%。后在鮑威爾鴿派安撫中美股市場有所反彈。

大成基金認(rèn)為，

本次①上調(diào)了經(jīng)濟和按通脹預(yù)測：2021年GDP增長7%(較上次預(yù)測提高0.5個百分點)、核心PCE通脹增長3%(較上次預(yù)測提高0.8個百分點)、整體PCE通脹增長3.4% (較上次預(yù)測提高1.0個百分點)；但到2023年的核心PCE通脹中值與上次預(yù)測持平，保持在2.1%。

②根據(jù)最新公布的點陣圖，美聯(lián)儲對于后續(xù)政策利率的預(yù)期整體有所抬升。到2023年底將存在兩次加息(3月份點陣圖預(yù)期直至2023年底不會加息)。在18名FOMC與會者中，有7人預(yù)計2022年底前至少加息一次(3月份點陣圖顯示僅有4人)；有13人預(yù)計2021年底前至少加息一次(3月份為7人)

③聯(lián)儲將超額存款準(zhǔn)備金利率(IOER)由0.1%上調(diào)至0.15%，將隔夜逆回購利率(ON RRP)由0%上調(diào)至0.05%，二者分別對應(yīng)美聯(lián)儲利率走廊的上限和下限，此舉屬于技術(shù)性調(diào)整而非正式加息，但會打壓近期流動性過剩的局面。

但大成基金稱，本次會議仍未在利率決議和鮑威爾發(fā)言環(huán)節(jié)正式提及縮減QE，鮑威爾繼續(xù)強調(diào)尚需等到經(jīng)濟取得實質(zhì)性進展后才會開始討論縮減；而且會議仍強調(diào)當(dāng)前的高通脹是暫時的，但也承認(rèn)了供給瓶頸的效應(yīng)比預(yù)期更大的可能性，通脹預(yù)期也可能比美聯(lián)儲的預(yù)期更高且更持久，并表示如果有跡象表明通脹預(yù)期正在實質(zhì)性并且持續(xù)地超出預(yù)期，將會調(diào)整貨幣政策立場。美聯(lián)儲對于長期通脹預(yù)期的態(tài)度已由堅決轉(zhuǎn)變?yōu)殚_放，逐步將通脹預(yù)期納入貨幣政策考量已經(jīng)不再存有疑慮。最后，就業(yè)方面，大成基金分析，自上次政策會議以來，勞動力市場的進展比預(yù)期的要慢，還需要繼續(xù)觀察。

大成基金認(rèn)為，綜合來看，美聯(lián)儲本次表態(tài)在很多方面都比預(yù)期鷹派，在供給瓶頸、通脹預(yù)期以及就業(yè)等現(xiàn)實問題上已經(jīng)在向市場的擔(dān)憂所靠攏，因此市場也對此給出了劇烈的反應(yīng)，但其實本次的鷹派表態(tài)仍留有較大的想象和操作空間：

第一，并未明確提及縮減QE，更沒有給出縮減QE的時間表；

第二，盡管點陣圖顯示加息有所提前，但鮑威爾仍強調(diào)加息為時尚早，2022年底前加息的概率仍然較小；

第三，通脹上升超出預(yù)期的可能性存在，且會對貨幣政策形成掣肘，但具體的長期通脹水平是否超出目標(biāo)仍有待進一步觀察。

大成基金稱，本次FOMC會議并未改變下半年的貨幣政策操作，寬松政策仍將至少持續(xù)至四季度，但是下半年的市場主題已然發(fā)生一定轉(zhuǎn)變，對于通脹預(yù)期和寬松政策退出的再定價將逐漸展開。后續(xù)的政策節(jié)奏預(yù)期是，美聯(lián)儲或從下次FOMC會議開始正式討論縮減QE，然后在今年12月或者明年1月發(fā)布聲明縮減QE，但正式的開啟縮減QE可能從明年上半年開始。