上周A股繼續(xù)回調(diào)，其中上證指數(shù)回調(diào)1.8%，上證50下行3.4%，滬深300回調(diào)2.3%；中小綜指下行1%，創(chuàng)業(yè)板指回調(diào)1.8%。風(fēng)格方面，成長風(fēng)格逆勢上漲；具體到行業(yè)層面，電子(3.8%)、軍工(2.0%)和通信(2.0%)表現(xiàn)較好。

廣發(fā)基金宏觀策略部分析，統(tǒng)計局公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果看兩年平均值，可以看到工業(yè)生產(chǎn)、地產(chǎn)投資和出口交貨值小幅下降，制造業(yè)投資、社會消費(fèi)品零售總額和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)小幅回升，整體有一定的對沖?？紤]到前者的重要性更大，可以認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在圓弧頂上較為溫和地走弱。

本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵在于周期的錯位，即在外需向好、地產(chǎn)存在韌性的背景下，制造業(yè)投資和消費(fèi)服務(wù)業(yè)逐步恢復(fù)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在非典型的頂部階段，不同的部門所處的位置不同，未來向下的因素是出口和地產(chǎn)投資，向上的因素是消費(fèi)服務(wù)和制造業(yè)，整體上呈現(xiàn)一種收斂的狀態(tài)。

展望未來，外需不會大幅回落、地產(chǎn)存在韌性、部分消費(fèi)(比如餐飲旅游)還有小幅的向上空間，意味未來經(jīng)濟(jì)的放緩將是溫和的。

海外方面，最新的美聯(lián)儲議息會議上，鮑威爾稱美國的通脹受供給瓶頸、招聘困難等因素的影響可能超預(yù)期，并上調(diào)了2021年的核心PCE預(yù)測中值到3.0%。從投資時鐘來看，美國制造業(yè)PMI和通脹預(yù)期在二季度見頂，對應(yīng)的是去年下半年以來的全球再通脹交易基本結(jié)束。即便如此，受制于疫情帶來的不確定性，我們認(rèn)為美聯(lián)儲快速收緊的概率不大，此次議息會議美聯(lián)儲并未正式開始縮減資產(chǎn)購買規(guī)模(taper)指引，考慮到財政部一般賬戶(TGA)的壓降以及通脹預(yù)期的回落，預(yù)計美債利率難以明顯上行。

站在當(dāng)下，廣發(fā)基金認(rèn)為，利率偏低的環(huán)境里成長風(fēng)格會相對占優(yōu)，建議關(guān)注景氣持續(xù)處于高位的次高端白酒、銷量和排產(chǎn)上調(diào)的新能源車、即將進(jìn)入裝機(jī)旺季的光伏等。