預(yù)計(jì)政策監(jiān)管將從疾風(fēng)驟雨式的全面鋪開逐漸聚焦到具體核心關(guān)切點(diǎn)。短期市場(chǎng)情緒極端，前期領(lǐng)漲的電氣設(shè)備和有色板塊短期有一定均值回歸壓力。拉長(zhǎng)時(shí)間維度，2021Q2起創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300業(yè)績(jī)占優(yōu)，且中報(bào)驗(yàn)證新能源車/半導(dǎo)體/光伏/基礎(chǔ)化工高增長(zhǎng)，支撐成長(zhǎng)板塊中期相對(duì)表現(xiàn)繼續(xù)占優(yōu)。疫情擴(kuò)散背景下消費(fèi)品景氣或繼續(xù)承壓，季度久期下將消費(fèi)剔出組合，根據(jù)9月底~10月消費(fèi)品旺季驗(yàn)證情況再做調(diào)整。
展望本周，宏觀方面，7月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)大超預(yù)期，休閑服務(wù)業(yè)的連續(xù)多月擴(kuò)張顯示出美國(guó)服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勢(shì)修復(fù)，已具備討論QE收縮的就業(yè)修復(fù)基礎(chǔ)，密切關(guān)注8月的全球央行年會(huì)以及9月FOMC會(huì)議。7月中國(guó)出口數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)溫和放緩的跡象；市場(chǎng)對(duì)于政策的敏感性出現(xiàn)了明顯的提升，但部分輿論可能放大了政策取向。隨著整體的監(jiān)管氛圍和政策引導(dǎo)預(yù)期基本形成，為了避免給金融市場(chǎng)帶來持續(xù)性的系統(tǒng)性的恐慌拋售，預(yù)計(jì)監(jiān)管將從疾風(fēng)驟雨式的全面鋪開逐漸聚焦到具體核心關(guān)切點(diǎn)。除目前的政策外，可能需要逐步重點(diǎn)關(guān)注三明醫(yī)改和北京、長(zhǎng)沙房?jī)r(jià)調(diào)控經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)和推廣。
產(chǎn)業(yè)方面，政策因素引發(fā)市場(chǎng)對(duì)多個(gè)細(xì)分行業(yè)的景氣預(yù)期發(fā)生變化，其中受益板塊包括新興產(chǎn)業(yè)如新能源車/半導(dǎo)體/光伏，以及傳統(tǒng)周期如工程機(jī)械/水泥等；受損板塊包括消費(fèi)鏈條的教育/地產(chǎn)/互聯(lián)網(wǎng)/游戲/傳媒/白酒/電子煙/醫(yī)藥/醫(yī)美/乳制品，以及碳中和相關(guān)的煤炭/鋼鐵等。本周高頻景氣方面，傳統(tǒng)周期類中價(jià)格驅(qū)動(dòng)品種下跌、數(shù)量驅(qū)動(dòng)品種上漲；消費(fèi)品種中家具造紙類偏強(qiáng)，紡服分化；科技類景氣持續(xù)處于高位。
資產(chǎn)方面，短期市場(chǎng)對(duì)新能源、新能源車、半導(dǎo)體、軍工等符合政策方向、具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的板塊認(rèn)可提升，集中交易，導(dǎo)致了情緒的極端化，相關(guān)板塊的波動(dòng)可能加大，但拉長(zhǎng)時(shí)間維度看，創(chuàng)業(yè)板盈利表現(xiàn)較好，宏觀流動(dòng)性充裕，且周期因素逐漸顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)政策支持，有利于創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)表現(xiàn)。
具體來看，A股方面，7月行業(yè)表現(xiàn)差異之大創(chuàng)2010年來次高記錄，前期領(lǐng)漲的電氣設(shè)備和有色板塊短期有一定均值回歸壓力。板塊中期表現(xiàn)由基本面趨勢(shì)決定，2021Q2起創(chuàng)業(yè)板相對(duì)滬深300業(yè)績(jī)占優(yōu)，且中報(bào)驗(yàn)證新能源車/半導(dǎo)體/光伏/基礎(chǔ)化工高增長(zhǎng)，支撐成長(zhǎng)板塊中期相對(duì)表現(xiàn)繼續(xù)占優(yōu)，如有調(diào)整反而應(yīng)該積極找買點(diǎn)。疫情擴(kuò)散背景下消費(fèi)品景氣或繼續(xù)承壓，季度久期下將消費(fèi)剔出組合，根據(jù)9月底~10月消費(fèi)品旺季驗(yàn)證情況再做調(diào)整。
港股方面，監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭的壓制未出清，短期難趨勢(shì)上行，近期恒生科指盈利預(yù)期在年初以來持續(xù)下行后略有回溫，建議等待政策脈絡(luò)的進(jìn)一步明晰。另外隨海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)，聯(lián)儲(chǔ)Taper Talk時(shí)間窗口臨近，屆時(shí)海外流動(dòng)性收縮或?qū)Ω酃稍斐梢欢_擊。
債券方面，轉(zhuǎn)債繼續(xù)關(guān)注新能源中上游、半導(dǎo)體、汽車、化工、軍工龍頭等；政策預(yù)期較為穩(wěn)定，利率債中高配；信用方面，邊際上受益政策預(yù)期改善，結(jié)構(gòu)性信用出清壓力有一定擾動(dòng)，但因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期也比較充分，沖擊范圍可控，謹(jǐn)慎但不過分悲觀，個(gè)券挖掘強(qiáng)于整體邏輯。
原油方面，OPEC達(dá)成增產(chǎn)協(xié)議以及Delta病毒蔓延對(duì)原油價(jià)格形成短暫沖擊，但Q3海外強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇帶來的原油需求持續(xù)旺盛，尤其是美歐發(fā)達(dá)國(guó)家在疫情反彈的過程中仍擴(kuò)大開放，將進(jìn)一步推升原油需求，油價(jià)繼續(xù)高位震蕩，波動(dòng)加大。
黃金方面，短期聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)還將保持觀望，黃金震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)大概率于Q3后期開始討論QE減量，屆時(shí)實(shí)際利率作為推升美國(guó)長(zhǎng)債利率的主要?jiǎng)恿焖傧蜣D(zhuǎn)正進(jìn)發(fā)，黃金可能出現(xiàn)大幅下挫。