中證800股債性價(jià)比已從今年2月初的歷史低點(diǎn)修復(fù)至過(guò)去5年均值，A股整體依然是震蕩市。市場(chǎng)短期約束在以新能源車(chē)為代表的賽道交易過(guò)熱，對(duì)應(yīng)賺錢(qián)效應(yīng)波動(dòng)加大。板塊中期表現(xiàn)由基本面趨勢(shì)決定，中報(bào)高增速的新能源車(chē)/半導(dǎo)體/次高端白酒中期依然占優(yōu)，組合中CRO和免稅也維持一定基礎(chǔ)配置。此外，中報(bào)和中觀驗(yàn)證高景氣的竣工鏈(消費(fèi)建材/鈦白粉/玻璃)和化工農(nóng)化可作為調(diào)倉(cāng)選擇方向。
展望本周，宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能繼續(xù)向服務(wù)切換，就業(yè)而非通脹是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前關(guān)注點(diǎn)；國(guó)內(nèi)二季度當(dāng)季GDP增速較一季度兩年平均增速有所改善，6月產(chǎn)需兩端整體維持韌性，經(jīng)濟(jì)慢慢從K型分化走向弱均衡；降準(zhǔn)的影響邊際減弱，市場(chǎng)寬松預(yù)期較強(qiáng)，MLF縮量平價(jià)對(duì)預(yù)期有影響，等待20號(hào)LPR操作和政治局會(huì)議信號(hào)。
產(chǎn)業(yè)方面，科技行業(yè)景氣仍強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)利好政策頻出，短期受到降息預(yù)期暫時(shí)落空的影響，對(duì)利空信號(hào)敏感度放大。本周高頻景氣方面，周期類(lèi)價(jià)格分化明顯，其中鋼鐵、煤炭和有色繼續(xù)反彈；消費(fèi)類(lèi)品種中，汽車(chē)家電走強(qiáng)，部分紡服化工品種強(qiáng)勢(shì)；科技類(lèi)偏弱，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格全線回落，新能源電池維持高位。
資產(chǎn)方面，寬流動(dòng)性繼續(xù)支撐市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于高位，A股小幅上漲，短期市場(chǎng)風(fēng)格分化演繹和交易情緒較為極致，整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)有所放大，周期和消費(fèi)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。
具體來(lái)看，A股方面，中證800股債性價(jià)比已從今年2月初的歷史低點(diǎn)修復(fù)至過(guò)去5年均值，A股整體依然是震蕩市。市場(chǎng)短期約束在以新能源車(chē)為代表的賽道交易過(guò)熱，對(duì)應(yīng)賺錢(qián)效應(yīng)波動(dòng)加大。板塊中期表現(xiàn)由基本面趨勢(shì)決定，中報(bào)高增速的新能源車(chē)/半導(dǎo)體/次高端白酒中期依然占優(yōu)，組合中CRO和免稅也維持一定基礎(chǔ)配置。此外，中報(bào)和中觀驗(yàn)證高景氣的竣工鏈(消費(fèi)建材/鈦白粉/玻璃)和化工農(nóng)化可作為調(diào)倉(cāng)選擇方向。
港股方面，當(dāng)前反壟斷疊加中概監(jiān)管趨嚴(yán)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)龍頭的壓制尚未出清，但港股新經(jīng)濟(jì)板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值仍在，近期科技/醫(yī)療/消費(fèi)板塊情緒與資金面有回暖跡象，可考慮隨估值性價(jià)比凸顯逐步布局。
債券方面，增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，通脹筑頂，利率債的勝率在提高。降準(zhǔn)帶來(lái)政策預(yù)期“穩(wěn)定”預(yù)期的加強(qiáng)，但不宜過(guò)度樂(lè)觀，2.8支撐位恐難以突破，利率債整體標(biāo)配。信用債邊際上受益政策預(yù)期改善，城投債監(jiān)管趨嚴(yán)，信用分化將加劇，警惕過(guò)度的信用下沉，考慮到信用出清壓力，信用債仍建議中低配，個(gè)券挖掘強(qiáng)于整體邏輯。轉(zhuǎn)債重點(diǎn)關(guān)注新能源中上游、半導(dǎo)體、汽車(chē)、大眾消費(fèi)、化工龍頭結(jié)構(gòu)性活躍機(jī)會(huì)。
原油方面，Q3海外強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇帶來(lái)的原油需求持續(xù)旺盛，尤其是美歐發(fā)達(dá)國(guó)家群體免疫后通航重啟，將進(jìn)一步推升原油需求。當(dāng)前OPEC處于緩慢增產(chǎn)的通道上，OPEC內(nèi)部分歧加大以及美國(guó)頁(yè)巖油增產(chǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)大原油供給，油價(jià)繼續(xù)高位震蕩，波動(dòng)加大。
黃金方面，短期聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)還將保持觀望，美債、美元盤(pán)整，黃金震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)大概率于Q3后期開(kāi)始討論QE減量，屆時(shí)實(shí)際利率作為推升美國(guó)長(zhǎng)債利率的主要?jiǎng)恿焖傧蜣D(zhuǎn)正進(jìn)發(fā)，黃金可能出現(xiàn)大幅下挫。