7月26日A股出現明顯回調，整體表現慘淡。上證綜指跌2.34%至3467點，創(chuàng)業(yè)板指大跌2.84%至3371點。滬深重要指數全線回調，市場單日成交額突破1.4萬億。申萬28個一級行業(yè)中，僅有有色、軍工翻紅，市場賺錢效應低迷；食品飲料、休閑服務、醫(yī)藥等消費板塊領跌，跌幅分別為5.68%、4.78%、4.54%；Wind茅指數、寧組合指數跌幅分別為4.34%、4.31%。今日A股市場普遍出現較大幅度的下跌，泛消費板塊早盤即出現大跌并拖累整個市場是重要的影響因素。今日消費大跌背后的原因，我們觀察，可能主要包括以下幾方面：一是，近期國家對互聯(lián)網、K12教培等行業(yè)監(jiān)管趨嚴，引發(fā)海外資金對國內政策環(huán)境的擔憂，外資流出其重倉持有的消費板塊。2021年7月23日，工信部召開互聯(lián)網行業(yè)專項整治行動動員部署電視電話會議，正式啟動為期半年的專項整治行動。7月24日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》，明確學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作。受政策影響，上周五7月23日A股盤后，先是港股教育股尾盤跳水，此后夜間，美股教育股等中概股紛紛上演大跌，反映出海外資金在拋售中國企業(yè)股票。今日北上資金一日凈流出超百億元，達到2020年以來國內和海外疫情爆發(fā)時單日流出規(guī)模，顯示外資流出力度較大。此前，食品飲料、醫(yī)藥等消費板塊一直是外資持有的重倉品種，截止7月23日食品飲料、醫(yī)藥行業(yè)占北上資金持有市值比重分別為14.6%、11.4%，今日北上資金大幅流出或對應其對消費板塊的減持。

二是，市場或因擔心即將到來的美聯(lián)儲議息會議存在較大不確定性，導致風偏出現明顯回落，由此兌現高估值品種收益。我們在近期已提示，本周美聯(lián)儲將召開7月議息會議，市場或因此產生較大波動。從此前6月美聯(lián)儲議息會議時的市場經驗來看，雖然在6月議息會議上并未出現市場所擔憂的美聯(lián)儲暗示Taper，但在6月17日議息會議召開之前，A股已出現連續(xù)3個交易日的持續(xù)回調，可見市場對美聯(lián)儲的不確定性，仍會存有疑慮。隨著7月美聯(lián)儲議息會議窗口的臨近，我們認為，在風格極端演繹過程中，市場對風險因素的敏感度將明顯提升，貨幣收緊預期和風偏回落均將對高估值品種形成壓制。雖然前期食品飲料、醫(yī)藥等消費板塊經過6月以來的持續(xù)回調，估值有所消化，但在A股全行業(yè)比較之下，食品飲料、休閑服務、醫(yī)藥當前估值仍處于歷史估值區(qū)間的80%左右的分位，依然偏高。三是，公募機構等國內資金存在調倉需求，二季度已在持續(xù)減倉消費板塊。7月22日，公募基金二季度持倉數據全部公布，數據顯示公募基金在二季度主要減配消費板塊，增配制造、科技板塊。而目前消費仍是公募基金的重倉板塊，截止2021Q2，公募基金對食品飲料、醫(yī)藥的行業(yè)配置占股票市值比重分別為16.47%、14.08%，其中食品飲料較Q1減持1.05%。

總體來看，在國內監(jiān)管政策、海外貨幣政策的擔憂下，國內外資金均存在調倉需求，進而引發(fā)了消費板塊的大幅下跌并產生對全市場的連鎖反應。中短期展望，預計A股市場繼續(xù)呈現弱勢震蕩的概率較大，7月美聯(lián)儲議息會議和7月底的政治局會議等近期國內外重要會議將釋放的可能政策信號，仍須投資者重點關注。行業(yè)上，目前新能源、半導體等行業(yè)歷史估值百分位也處于高位，短期有一定調整壓力，但中期仍具較強配置價值。當前擇股須重視性價比，具有成長性的核心賽道可考慮市值下沉。本輪通脹具有較強的厚尾特點，鋼鐵、煤炭等周期板塊更多是跌出來的機會。金鷹基金權益研究部策略研究員 金達萊首席經濟學家兼權益研究部總經理 楊剛風險提示：本資料所引用的觀點、分析及預測僅為研究人員個人觀點，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，不構成對閱讀者的投資建議。基金過往業(yè)績不代表未來表現，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預示本基金的未來表現。市場有風險，投資需謹慎。