2020年3月中旬，受疫情等因素影響，市場異常低迷，價值股和成長股泥沙俱下。彼時，知名投資人、時任東方證券資產(chǎn)管理公司副總經(jīng)理的林鵬在一次路演中表示，A股的股價結(jié)構(gòu)處于歷史上最不合理的時候，估值高的公司非常高，而估值低的公司非常低，兩者之間的離散程度是歷史上最高的時候?！耙坏┕蓛r結(jié)構(gòu)拉開到像現(xiàn)在這么極端程度，往往存在著改變的可能性。”

在林鵬作出上述表態(tài)之后，市場掀起了強勁的反彈行情，不過方向并不是林鵬所想象的估值相向而行，而是更大程度的離散。在各國為應對疫情、提振經(jīng)濟而推出量化寬松政策后，有想象空間的新能源、創(chuàng)新藥等成長概念股，商業(yè)模式受青睞的白酒股，以及處于風口的芯片股等，受到了更多資金的關注，估值幾乎都突破了歷史上限。與之相對應的是，銀行、地產(chǎn)等低估值板塊始終被按在地上摩擦，盡管估值很低，卻依然沒有止跌的跡象。

從市場表現(xiàn)看，保利地產(chǎn)、萬科A等地產(chǎn)龍頭股，去年3月份以來股價下跌了約10%，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、格力電器等股價基本上沒漲，中國平安過去1年多來股價還跌了15%以上。寧德時代、恩捷股份、隆基股份等新能源龍頭股則漲幅驚人，其中寧德時代去年3月份以來股價大漲4倍，成為首家市值突破萬億元的創(chuàng)業(yè)板公司，在4000多家A股上市公司中市值排名第五。

同1年多前相比，A股市場的估值離散程度無疑是更大了。這是市場太瘋狂，還是投資邏輯真的變了？

無獨有偶。在今年1月份新能源概念股如火如荼的時候，被稱為“良心基金經(jīng)理”的興全基金原總經(jīng)理楊東，開始警告新能源概念股的風險。楊東表示：“我們也不認為現(xiàn)在是投資光伏、鋰電、電動汽車的股票的好時機，大多數(shù)被暴炒的新能源股票恐怕未來只能以股價的大幅下跌來消化估值了?！?/p>

但從過去幾個月來的市場走勢看，讓楊東始料不及的是，新能源概念股在經(jīng)歷春節(jié)長假后的短暫調(diào)整之后，又開啟了新一輪的上漲，而且漲勢更為凌厲，相關龍頭股的股價均大幅超過了年初高點。從今年3月份至今，錦浪科技、陽光電源、恩捷股份等“風口股”漲幅驚人。不可否認，過去幾個月來，新能源行業(yè)的發(fā)展超出了機構(gòu)此前預期，機構(gòu)給出的價格也更為樂觀了。

在上述新能源板塊強勢上漲的同時，傳統(tǒng)價值股在跌跌不休。近期不少固守傳統(tǒng)白馬股的投資人紛紛翻車，因為業(yè)績表現(xiàn)不佳而被投資人詰問。新銳投資人對高估值越來越容忍，傳統(tǒng)價值派基金經(jīng)理對風險卻愈發(fā)審慎。這種形成鮮明對比的畫面，在過往市場極端時刻總能找到相似的一幕。

時代的車輪滾滾向前。新興產(chǎn)業(yè)的輝煌前景總是讓人心潮澎湃，但縱觀投資發(fā)展史可以發(fā)現(xiàn)，僅有極少數(shù)人能依靠投資成長股穩(wěn)定地賺錢。如今功成名就的投資人，更多是固守傳統(tǒng)價值的投資人。

市場在時刻不停地演繹，歷史也不會重復自己，但會押著同樣的韻腳。只是，面對漲勢遠遠超過年初時的新能源板塊，楊東已經(jīng)不再發(fā)聲了。