隨著基金半年報(bào)的持續(xù)披露，一眾頂流基金經(jīng)理的全部持倉浮出水面。梳理數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在一些頂流基金經(jīng)理的隱形重倉股(通常指基金重倉持有但未出現(xiàn)在基金前十大重倉股之列的個(gè)股)中，有不少個(gè)股表現(xiàn)突出。盡管這些隱形重倉股的持倉力度相對(duì)較小，但是突出的階段性漲幅，也讓基金收獲頗豐。
對(duì)于這些頂流基金經(jīng)理的隱形重倉股，投資者是不是應(yīng)該“抄作業(yè)”？答案顯然沒有那么簡(jiǎn)單。業(yè)內(nèi)人士提醒，一方面，截至6月30日的基金持倉情況已經(jīng)在時(shí)效性方面滯后；另一方面，在報(bào)告披露的時(shí)刻，不少基金經(jīng)理會(huì)有“飾窗”行為，即修飾自己的持倉，以期達(dá)到一些目的。頂流基金經(jīng)理的隱形重倉股，僅能作為投資者的部分參考。不過，這些隱形重倉股確實(shí)是感知市場(chǎng)“春江水暖”的重要窗口，投資者在看個(gè)股變化的“熱鬧”的同時(shí)，應(yīng)該注意其中傳遞出的市場(chǎng)風(fēng)格變化信號(hào)。
頂流基金經(jīng)理各有“心頭好”
8月28日，易方達(dá)基金半年報(bào)披露完畢，備受市場(chǎng)關(guān)注的張坤、蕭楠等頂流基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品隱形重倉股浮出水面。公告顯示，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)中小盤持倉情況在二季度發(fā)生了不小變化。具體來看，易方達(dá)藍(lán)籌精選降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了銀行等行業(yè)的配置。易方達(dá)中小盤也降低了食品飲料等行業(yè)的配置，同時(shí)增加了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置。在隱形重倉股上，易方達(dá)藍(lán)籌精選持有平安銀行、錦欣生殖、通策醫(yī)療（600763）、海吉亞醫(yī)療、百潤(rùn)股份（002568）等，其中平安銀行持股占基金資產(chǎn)凈值的2.32%。易方達(dá)中小盤的隱形重倉股則有中國(guó)國(guó)貿(mào)（600007）、雙匯發(fā)展（000895）、國(guó)投電力（600886）、宇通客車（600066）、三棵樹（603737）等，其中中國(guó)國(guó)貿(mào)持股占基金資產(chǎn)凈值的2.44%，不到基金第十大重倉股中炬高新（600872）4.98%比例的一半。另外，有意思的是，通策醫(yī)療作為張坤管理的易方達(dá)中小盤第一大重倉股，在二季度被減持120萬股；而從易方達(dá)藍(lán)籌精選來看，去年年末持有130萬股通策醫(yī)療，到今年二季度末，已增持至150萬股。
易方達(dá)基金另一員大將蕭楠旗下基金的半年報(bào)也顯露了他更多的“心頭好”。公告顯示，蕭楠管理的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)，截至二季度末，該基金共持有110只股票。從隱形重倉股來看，蕭楠主要聚焦在消費(fèi)板塊，覆蓋食品飲料、汽車、免稅商店、家居等。具體的個(gè)股有中國(guó)中免（601888）、歐派家居（603833）、青島啤酒（600600）、蘇泊爾（002032）、傳音控股等，其中中國(guó)中免持股占基金資產(chǎn)凈值的比重為3.42%。
睿遠(yuǎn)基金大將傅鵬博管理的睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值半年報(bào)顯示，該基金共持有123只股票，隱形重倉股主要集中在高端制造以及醫(yī)藥行業(yè)。具體來看，天融信（002212）、大族激光（002008）、新宙邦（300037）、海吉亞醫(yī)療、巨星科技（002444）、三諾生物（300298）、威高股份的持股均占基金凈值比例2%以上。夢(mèng)網(wǎng)科技（002123）、廣和通（300638）、恒力石化（600346）則是該基金第18-20大重倉股。睿遠(yuǎn)基金另一位基金經(jīng)理趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值共持有106只股票，隱形重倉股中包括部分港股標(biāo)的。思源電氣（002028）、三七互娛（002555）、思摩爾國(guó)際、寶鋼股份（600019）、巨星科技、三一重工（600031）、偉明環(huán)保（603568）、仙鶴股份（603733）等個(gè)股，基金持股占基金凈值比例均超過1.5%。
此外，千億頂流基金經(jīng)理劉彥春管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)二季度末的前十大重倉股持股占基金凈值比例為72.85%。除了前十大重倉股以外，古井貢酒（000596）、愛爾眼科（300015）、海天味業(yè)（603288）、伊利股份（600887）、長(zhǎng)春高新（000661）、恒瑞醫(yī)藥（600276）、美的集團(tuán)（000333）持股市值占基金資產(chǎn)凈值比例均在1%以上，成為隱形重倉股。另一位新晉百億管理規(guī)模的基金經(jīng)理――恒越基金高楠管理的恒越核心精選混合，在二季度末持有123只股票，其中的隱形重倉股有天賜材料（002709）、華致酒行（300755）、藏格控股（000408）、九典制藥（300705）、南微醫(yī)學(xué)、南玻A、容百科技等。這只產(chǎn)品11-20位的隱形重倉股，持股占基金資產(chǎn)凈值的比重均超過1%。
泓德基金的兩員大將鄔傳雁和秦毅的隱形重倉股也大有看頭，鄔傳雁管理的泓德遠(yuǎn)見回報(bào)共計(jì)持有99只股票，從隱形重倉股來看，蘇試試驗(yàn)（300416）、立訊精密（002475）、新經(jīng)典（603096）的基金持股占基金凈值比例均在2%以上，分列第11至13位；海天味業(yè)、地素時(shí)尚（603587）、東方時(shí)尚（603377）、晨光生物（300138）、匯頂科技（603160）、宇新股份（002986）、傳智教育（003032）則分列第14至第20大重倉股。秦毅管理的泓德睿澤共計(jì)持有114只股票。恩捷股份（002812）、邁瑞醫(yī)療（300760）、寧波銀行、藥明生物的基金持股占基金凈值比例均在3%以上，分列第11至14大重倉股；藥明康德（603259）、水井坊（600779）、恒瑞醫(yī)療、美的集團(tuán)、安井食品（603345）、絕味食品（603517）則分列第15至第20大重倉股。
其中有“金礦”
雖然說這些隱形重倉股不是頂流基金經(jīng)理們重倉的“第一梯隊(duì)”，但是其中仍然有很多個(gè)股，階段性收獲了較大漲幅，甚至讓一些“第一梯隊(duì)”的重倉股都望塵莫及。
具體來看，張坤的隱形重倉股通策醫(yī)療在二季度收獲了64.07%的漲幅，中國(guó)國(guó)貿(mào)上漲52.28%，三棵樹上漲24.00%，百潤(rùn)股份則上漲22.18%。蕭楠二季度末的隱形重倉股中，青島啤酒在二季度上漲36.64%。
傅鵬博的隱形重倉股中，新宙邦二季度上漲31.65%，夢(mèng)網(wǎng)科技上漲19.52%；趙楓的隱形重倉股中，仙鶴股份在二季度上漲42.26%。
劉彥春的古井貢酒、愛爾眼科、海天味業(yè)等隱形重倉股在二季度分別上漲14.07%、55.60%、5.53%。蘇試試驗(yàn)、立訊精密、地素時(shí)尚、晨光生物等鄔傳雁的隱形重倉股在二季度上漲29.01%、35.97%、24.92%、4.58%。恩捷股份、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、水井坊等秦毅的隱形重倉股在二季度的漲幅分別為109.44%、20.89%、34.31%、76.64%。
要說在隱形重倉股上戰(zhàn)績(jī)突出的基金經(jīng)理，高楠絕對(duì)數(shù)得上。在高楠的隱形重倉股中，天賜材料、華致酒行、藏格控股、九典制藥、南微醫(yī)學(xué)、南玻A、容百科技在二季度的漲幅分別為122.44%、77.35%、129.73%、42.69%、68.84%、64.47%、112.15%，可謂驚人。結(jié)合高楠在這些隱形重倉股上相對(duì)較重的倉位配置，隱形重倉股對(duì)基金凈值的貢獻(xiàn)十分明顯。
另外，在這些頂流基金經(jīng)理的隱形重倉股中，還有一類為數(shù)不少且戰(zhàn)績(jī)突出的持倉品種――港股。張坤的隱形重倉股中，港股錦欣生殖二季度上漲17.22%，海吉亞醫(yī)療則上漲了80.94%，海吉亞醫(yī)療同樣也是傅鵬博的隱形重倉股。趙楓的隱形重倉港股敏華控股二季度上漲15.76%。秦毅持有的港股藥明生物在二季度上漲46.17%。
當(dāng)然，這些頂流基金經(jīng)理們的隱形重倉股并非全部表現(xiàn)突出，也有不少個(gè)股在二季度的表現(xiàn)不好，甚至出現(xiàn)大幅下跌。劉彥春的隱形重倉股長(zhǎng)春高新二季度跌幅14.38%，趙楓持有的思摩爾國(guó)際在二季度下跌8.51%。
觀察這些頂流基金經(jīng)理的隱形重倉股，對(duì)比2020年年報(bào)持倉可以看到，不少隱形重倉股被增持，同樣有不少個(gè)股已經(jīng)被減持?！扒笆笾貍}股類似于基礎(chǔ)持倉，也占去了股票倉位的大部分；隱形重倉股更具靈活性，在需要防守之際，這部分持倉提供一定程度的安全墊，在抓住進(jìn)攻機(jī)會(huì)時(shí)，又是超額收益的重要來源。這樣的定位，意味著這部分持股的變動(dòng)也會(huì)比較大?！币晃换鸾?jīng)理這樣介紹自己對(duì)隱形重倉股的“定位”。
“抄作業(yè)”有門道
在最新的基金半年報(bào)中，基金經(jīng)理們也發(fā)表了對(duì)市場(chǎng)的最新看法。張坤表示，今年的股票市場(chǎng)，呈現(xiàn)出對(duì)高成長(zhǎng)企業(yè)的強(qiáng)烈偏好。他認(rèn)為，在市場(chǎng)對(duì)一只股票出價(jià)時(shí)，是由兩個(gè)因素決定的：第一個(gè)是投資者對(duì)未來盈利、自由現(xiàn)金流的金額和時(shí)機(jī)的共識(shí)；第二個(gè)是投資者采用何種貼現(xiàn)率將預(yù)期盈利、自由現(xiàn)金流折算成現(xiàn)值的共識(shí)。在對(duì)企業(yè)出價(jià)時(shí)，對(duì)于第一個(gè)因素，投資人愿意對(duì)短期的樂觀情況做趨勢(shì)外推，對(duì)長(zhǎng)期盈利能力樂觀；對(duì)于第二個(gè)因素，投資人傾向于認(rèn)為目前的低利率會(huì)長(zhǎng)期維持下去。
永贏基金常遠(yuǎn)在中報(bào)中表示，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)保持一定的樂觀。從結(jié)構(gòu)上來說，將持續(xù)關(guān)注大消費(fèi)、醫(yī)藥健康領(lǐng)域；深度挖掘在碳中和大政策下可能獲得持續(xù)和顯著發(fā)展紅利的新能源、節(jié)能減排、高碳排放行業(yè)的供給側(cè)約束以及其他相關(guān)的能源和技術(shù)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)；仔細(xì)尋找具備戰(zhàn)略性提升國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈自主安全的半導(dǎo)體、新材料等領(lǐng)域的機(jī)會(huì)；還會(huì)繼續(xù)在相對(duì)傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)、化工、制造業(yè)中尋找格局優(yōu)化和競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升的優(yōu)質(zhì)公司。
投資者看到頂流基金經(jīng)理們的持倉，大多會(huì)想是不是可以“抄作業(yè)”，特別是對(duì)于隱形重倉股來說，這些個(gè)股雖然沒有前十大重倉股那么惹人注意，但是其中可能蘊(yùn)含著基金經(jīng)理們下一步投資的重點(diǎn)機(jī)會(huì)。不過，想要在頂流基金經(jīng)理的隱形重倉股中“抄作業(yè)”，顯然沒有那么容易。
業(yè)內(nèi)人士指出，一方面，因?yàn)楣媾稌r(shí)間周期的影響，新近披露的基金半年報(bào)反映的持倉已經(jīng)相對(duì)滯后，另一方面，不少基金經(jīng)理在持倉上也有主動(dòng)刻意為之的因素，這些“飾窗”行為也意味著投資者不可盲目地跟風(fēng)投資。中信證券的研究指出，公募基金調(diào)倉交易行為值得重視。隨著A股機(jī)構(gòu)化進(jìn)程推進(jìn)，基金集體調(diào)倉行為或?qū)笫行星椤L(fēng)格有較大影響。此外，基金在報(bào)告期之前可能存在“飾窗”行為，在報(bào)告期之后會(huì)有換倉操作。
實(shí)際上，觀察頂流基金經(jīng)理們隱形重倉股在7月以來的走勢(shì)，也能看到如果盲目“抄作業(yè)”的風(fēng)險(xiǎn)。例如，傳智教育在二季度末首次出現(xiàn)在鄔傳雁管理的泓德遠(yuǎn)見回報(bào)的持倉組合之中，這家以就業(yè)為導(dǎo)向的職業(yè)教育機(jī)構(gòu)，在二季度獲得了51.57%的漲幅，進(jìn)入三季度以來，受教育行業(yè)政策等因素影響，截至8月27日，傳智教育已經(jīng)下跌13.80%。
“與其將此作為‘抄作業(yè)’的機(jī)會(huì)，不如將它作為觀察基金經(jīng)理投資的窗口。在看個(gè)股的變化的同時(shí)，需要觀察基金經(jīng)理在持倉風(fēng)格上的變化。觀察基金半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在隱形重倉股中，頂流基金經(jīng)理們對(duì)于相對(duì)中小市值個(gè)股的投資布局開始重視，開始尋找一些原來市場(chǎng)并不重視的行業(yè)和個(gè)股。對(duì)照7月以來的市場(chǎng)風(fēng)格可以發(fā)現(xiàn)，公募基金這樣的轉(zhuǎn)變，既是順應(yīng)了市場(chǎng)大環(huán)境，同樣也是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)化的重要?jiǎng)右?。”華寶證券基金分析人士表示。