今年以來市場波動加大，更加考驗基金經(jīng)理的風(fēng)險管理能力。國泰基金主動權(quán)益投資事業(yè)三部負(fù)責(zé)人程洲便是這樣一位既善于選股，又有出色風(fēng)險控制能力的基金經(jīng)理。

程洲注重價值投資，追求收益的穩(wěn)健增長，所管理的產(chǎn)品短、中、長期均取得優(yōu)秀的投資業(yè)績。站在當(dāng)前時點，程洲認(rèn)為，A股市場仍將演繹結(jié)構(gòu)性行情，在部分高景氣度行業(yè)估值大幅提升的情況下，未來投資比拼的不是賽道，而是個股挖掘能力。

三大標(biāo)準(zhǔn)精選行業(yè)龍頭

今年上半年，不少中小市值股票大幅上漲。與此同時，“茅”指數(shù)整體表現(xiàn)一般，部分業(yè)績增長低于預(yù)期的股票甚至出現(xiàn)了大幅調(diào)整?！爱?dāng)大部分投資者對某個方向頭腦過熱的時候，市場就會悄選擇讓‘上了頭’的投資者冷靜下來的方向。”程洲在基金半年報中表示。

回顧自己的基金組合，程洲表示，堅持了基于性價比的價值投資，而不是風(fēng)格投資或賽道投資?！霸诮?jīng)歷了相當(dāng)長一段時間的煎熬之后，組合中一些細(xì)分行業(yè)龍頭在今年上半年迅速實現(xiàn)了價值回歸，這也讓我們更加堅信價值投資的力量?！?/p>

查看程洲的持倉可以發(fā)現(xiàn)，其重倉股大多為各行業(yè)龍頭。他認(rèn)為，整個行業(yè)中，龍頭公司在商業(yè)模式、盈利模式、管理層機制等方面均具備獨特的優(yōu)勢，未來發(fā)展空間更大。

如何篩選行業(yè)龍頭？程洲表示，有三大標(biāo)準(zhǔn)：第一，公司需要在行業(yè)內(nèi)排名前三位，這里的排名是指行業(yè)地位，而非絕對市值。第二，自由現(xiàn)金流需要持續(xù)為正。自由現(xiàn)金流為正的企業(yè)，盈利更加真實、含金量更高。同時，這樣的企業(yè)具備持續(xù)的內(nèi)生增長動力和分紅能力。第三，估值相對合理，重倉標(biāo)的必須要有足夠高的安全邊際。

除了精選優(yōu)質(zhì)公司，程洲還善于控制組合的波動風(fēng)險。以程洲自成立日起管理的國泰鑫睿和國泰聚信為例，兩只基金成立以來的各項風(fēng)險指標(biāo)顯著優(yōu)于同類基金平均水平，尤其是夏普比率（代表風(fēng)險調(diào)整后的收益），均為同類基金的3倍以上。

挖掘傳統(tǒng)行業(yè)“剩下來”的機會

在程洲看來，價值投資就是以好價格買入好公司。不過，今年以來，隨著行業(yè)景氣度高的好公司估值大幅提升，價值投資的難度也在加大。站在當(dāng)前時點，他認(rèn)為，相較于高估值的抱團(tuán)品種，市場中還有很多估值較低的品種可以挖掘。

“我認(rèn)為A股市場仍將演繹結(jié)構(gòu)性行情。能夠在下半年擺脫經(jīng)濟(jì)下行壓力取得較好業(yè)績的板塊，具有相對吸引力?！背讨薹Q。

在程洲看來，新能源車、半導(dǎo)體和軍工等熱門賽道已積累了較大漲幅，估值偏貴，下半年未必會有大機會。其中，部分標(biāo)的可能會繼續(xù)上漲，有些標(biāo)的則可能“掉隊”。比如新能源，他認(rèn)為，相較于中游公司，上下游公司機會更大。“下半年投資比拼的不再是賽道，而是下沉到公司?！?/p>

對于9月6日開始發(fā)行的新基金——國泰興澤一年持有期混合，程洲表示，在投資策略上會重點關(guān)注內(nèi)需大循環(huán)和政策利好行業(yè)。此外，一些傳統(tǒng)行業(yè)仍有一些“剩下來”機會可以挖掘?！拔覀儗⒏嗷诠镜慕嵌热ズY選標(biāo)的，很多不太顯眼的行業(yè)中會有一些公司通過技術(shù)升級或工藝改進(jìn)實現(xiàn)成本的下降，從而提升利潤率，這里就蘊藏著投資機會?！?/p>