平而不庸，和而不同。這是嘉實胡永青的處世哲學(xué)，也是他堅守的投資之道。
近兩年，居民財富配置需求興起、資管新規(guī)逐步實施，傳統(tǒng)的理財需求亟需新型的投資工具來對接—它需要既是凈值型產(chǎn)品，又有較大可能提供相對穩(wěn)定的收益，“固收+”可謂生逢其時。今年截至8月20日，“固收+”基金募集規(guī)模接近4000億，已超越去年總和。巨大的市場機(jī)遇、行業(yè)廣闊想象空間的背后，競爭也趨于白熱化。正忙于產(chǎn)品新發(fā)的嘉實基金固收+投資總監(jiān)胡永青見到我們時，直言“壓力山大”。
誠然，面對低風(fēng)險偏好的理財客戶，力爭創(chuàng)造低波動的長期回報，固收+產(chǎn)品更需要保持單位時間內(nèi)的投資決策勝率，這是非常大的挑戰(zhàn)。
兩個小時的采訪，胡永青將他的投資經(jīng)歷、投資理念以及對“固收+”的深度思考向我們娓娓道來。
大類資產(chǎn)配置能力是“固收+”的核心競爭力
對于“固收+”，大部分投資者的理解是在債券投資之上加上部分權(quán)益資產(chǎn)，以搏取比債券收益更高的回報，但在胡永青看來，“固收+”完全沒有這么簡單。在他看來，因為不同資產(chǎn)類別既有各自特征，又存在相關(guān)性，所以在不同的市場環(huán)境下，該如何均衡搭配不同的資產(chǎn)類別，構(gòu)建組合以達(dá)成客戶預(yù)期方案，對于“固收+”基金經(jīng)理提出了極高的要求。
胡永青的職業(yè)經(jīng)歷開始于保險公司，之后又在基金公司做與保險投資相關(guān)的專戶業(yè)務(wù)，保險投資的最大特點即資金體量大，資金運用要遵循負(fù)債和資產(chǎn)端匹配管理的原則。險資性質(zhì)決定了如果想要獲得穩(wěn)定回報，靠單一資產(chǎn)或個別標(biāo)的無法達(dá)成，必須要對各類資產(chǎn)進(jìn)行一個全面的評估，做好搭配，最終形成整個資產(chǎn)配置的解決方案。海外資管行業(yè)長周期的實踐來看，資產(chǎn)配置對組合收益的貢獻(xiàn)度超過了80%的比例。
8年的保險投資經(jīng)歷決定了胡永青投資的思路，就是做好大類資產(chǎn)配置，這也是做好“固收+”投資的核心競爭力。同時，橫向來看，想要在“固收+”賽道上跑到持續(xù)領(lǐng)先位置，需要把資產(chǎn)配置和個券個股挖掘的工作做到極致。具體來說，就是要在不同市場環(huán)境下，基于自上而下的維度對各類資產(chǎn)進(jìn)行相對科學(xué)的定價與性價比的排序；同時，針對行業(yè)景氣，個股的商業(yè)模式，生命周期和核心競爭力進(jìn)行自下而上的持續(xù)跟蹤與深度挖掘，完成核心組合配置的構(gòu)建。
在實操中，做好大類資產(chǎn)配置，胡永青尋求團(tuán)隊合力的輸出。在胡永青帶領(lǐng)的團(tuán)隊中，不同的細(xì)分資產(chǎn)，如利率債、信用債、可轉(zhuǎn)債、股票、國債期貨等，都有非常專業(yè)的投資經(jīng)理或基金經(jīng)理來做專注的研究和投資，每個成員都有自己鮮明的特點和標(biāo)簽，最終通過整合輸出統(tǒng)一戰(zhàn)斗力。
拋開風(fēng)險因素談投資回報沒有意義
談及胡永青在投資中的追求，他總結(jié)為經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整之后的投資回報。也就是說，在市場相對沒有太大機(jī)會時，他仍然希望去控制好回撤。在他看來，“固收+”追求的是長期的絕對回報，這就要求基金經(jīng)理對風(fēng)險有高度的認(rèn)知。
風(fēng)險與收益相生相隨，不管是市場處于什么市場階段，哪一類的資產(chǎn)市場相對有機(jī)會的時候，胡永青的目標(biāo)是能夠跟上市場，能夠戰(zhàn)勝市場的基準(zhǔn)，但是他并不追求極致業(yè)績，因為在他的理念中，極致業(yè)績意味著大多數(shù)情況下，承擔(dān)了一些不必要的風(fēng)險，這種風(fēng)險可能它短期內(nèi)不會呈現(xiàn)出來，但他長期一定會給產(chǎn)品，給客戶造成非常大的殺傷力。
胡永青說，我所追求的“風(fēng)險調(diào)整后的投資回報”，如果不做風(fēng)險維度的考量，投資回報其實沒有意義，更重要是從長期的維度來講的話，這樣的一個收益，其實是很難去復(fù)制，也無法去實現(xiàn)“固收+”類產(chǎn)品可持續(xù)的長期復(fù)利目標(biāo)。
平和的心態(tài)是投資制勝的關(guān)鍵
在世界級的投資大師中，胡永青對查理·芒格最為推崇。在他看來，芒格的思維特點可以總結(jié)為三點，首先是尊重普世智慧，即尊重常識，尊重科學(xué)。胡永青說，投資到最后比拼的是心態(tài)，越理解事物本質(zhì)，尊重世界運行最客觀和基礎(chǔ)的原則，越能保持平和心態(tài)，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
第二是跨學(xué)科的開放思維。做投資不能只是著眼于對于企業(yè)、行業(yè)、資本市場的觀察或者研究，而應(yīng)該跳出投資圈，從物理、生物、歷史人文等其他學(xué)科視角再來看投資，這樣能修正自己的單一思維或者認(rèn)知，開放的心態(tài)和跨學(xué)科的思維能力也是芒格能夠長期做好投資的保障。
最后，投資大師啟迪胡永青最多的，還是心態(tài)的重要性。2018年，胡永青前往巴菲特的家鄉(xiāng)美國奧馬哈市參加巴菲特股東大會，當(dāng)時88歲的巴菲特和94歲的芒格吃著零食、喝著可樂，與幾萬名參會者談笑風(fēng)聲，暢聊市場與人生，這種放松、自然的狀態(tài)令胡永青印象深刻。也許正是這種放松的狀態(tài)，把平和心態(tài)、生活方式和自己的投資很好的結(jié)合起來，使得芒格在不同的市場環(huán)境甚至是危機(jī)模式下，都能冷靜面對。
“固收產(chǎn)品的特征之一就是承受低風(fēng)險下的穩(wěn)健收益，而我的性格應(yīng)該說比較平和，做固收或固收+，是需要這種平和去應(yīng)對不同市場環(huán)境帶來的各種挑戰(zhàn)，不走極端，進(jìn)而能夠真正實現(xiàn)風(fēng)險跟收益之間的平衡。我希望用出世的態(tài)度去做入世的事情，不斷認(rèn)知真實世界運作的規(guī)律，平而不庸，和而不同?！焙狼嗾f。