來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng) 作者：鄒永勤
保供穩(wěn)價政策迭出、煤炭產(chǎn)量回升，“煤超瘋”還能瘋多久？
隨著一系列保供穩(wěn)價措施的出爐，煤炭價格會否步鐵礦石的后塵走出一輪調(diào)整行情？
9月21日，發(fā)改委官網(wǎng)刊登了“國家發(fā)展改革委和國家能源局聯(lián)合開展能源保供穩(wěn)價工作督導”的信息。該文指出，為切實保障國家出臺的一系列能源保供穩(wěn)價措施落實落地、取得成效，近期，發(fā)改委和能源局聯(lián)合派出督導組，赴相關重點省份和企業(yè)、港口開展能源保供穩(wěn)價工作督導；并重點提到“對捏造、散布煤炭漲價信息，惡意囤積、哄抬價格、合謀漲價、串通漲價等違法價格行為，將積極配合市場監(jiān)管部門依法及時查處，努力保障能源市場平穩(wěn)運行，為能源保供穩(wěn)價工作營造良好氛圍?！?/p>
在這種背景下，對于煤炭價格的未來走向，業(yè)內(nèi)分歧開始加大。某些券商分析師依然堅持明確的看多觀點，但亦有基金經(jīng)理看法開始偏向保守。
比如，招商安泰平衡基金經(jīng)理李崟就對記者表示，“目前煤炭價格已經(jīng)到了較高水平，以目前價格來看，火電行業(yè)虧損比較嚴重，而電力涉及到民生問題，這樣下去將難以持續(xù)。從這個角度來看，目前已經(jīng)很難明確回答煤炭價格是否還將繼續(xù)上漲，而煤炭板塊在經(jīng)過了前期上漲后，風險可能也在逐漸累積?！?/p>
監(jiān)管部門輪番上陣，保供穩(wěn)價措施聲聲急
這并不是發(fā)改委和能源局第一次就煤炭的保供穩(wěn)價實施措施。早在9月17日，能源局便曾組織召開全國煤礦智能化建設工作推進會，就加快煤礦智能化建設和煤炭增產(chǎn)保供穩(wěn)價作出安排部署。會議強調(diào)，各地能源主管部門和煤炭企業(yè)，要堅決貫徹落實黨中央、國務院關于大宗商品增產(chǎn)保供穩(wěn)價決策部署，強化責任擔當，把保障能源安全穩(wěn)定供應作為當前首要任務盯緊抓實，在確保安全的前提下全力以赴抓好煤炭增產(chǎn)保供，優(yōu)先保障發(fā)電供熱和民生用煤，確保人民群眾溫暖過冬。
而此前一天(即9月16日)的發(fā)改委9月新聞發(fā)布會上，新聞發(fā)言人孟瑋表示，近日，國家發(fā)展改革委向各地方和有關企業(yè)發(fā)出通知，就抓緊做好發(fā)電供熱企業(yè)直保煤炭中長期合同全覆蓋工作做出安排。一方面，要求推動煤炭中長期合同對發(fā)電供熱企業(yè)直保并全覆蓋，確保發(fā)電供熱用煤需要，守住民生用煤底線；另一方面，發(fā)電供熱企業(yè)和煤炭企業(yè)在今年已簽訂中長期合同基礎上，再簽訂一批中長期合同，將發(fā)電供熱企業(yè)中長期合同占年度用煤量的比重提高到100%。這項舉措既堅守民生用煤底線，又充分發(fā)揮煤炭中長期合同保供穩(wěn)價的“壓艙石”作用，有效降低社會用煤成本。
就在同一天，為深入貫徹落實黨中央、國務院關于做好大宗商品保供穩(wěn)價工作的系列決策部署，促進我國煤炭安全穩(wěn)定供應，中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國煤炭運銷協(xié)會組織國內(nèi)重點煤炭企業(yè)(包括中煤集團、國家能源集團等15家企業(yè))聯(lián)合發(fā)出倡議書，提出要堅持把國家能源安全作為政治責任和根本底線，主動承擔煤炭增產(chǎn)保供社會責任，有效發(fā)揮能源安全“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用，主動做好煤炭穩(wěn)價工作，不隨意漲價，主動抵制哄抬市場價格行為，引導市場價格逐步回歸合理區(qū)間，促進煤炭市場平穩(wěn)運行和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
實際上，針對近期煤炭價格的大幅上漲，相關部門從8月份開始就頻頻發(fā)出降溫信號：比如發(fā)改委在對15座聯(lián)合試運轉到期處于停產(chǎn)狀態(tài)的煤礦辦理延期手續(xù)后，又于8月25日一口氣批復了16露天煤礦接續(xù)用地辦理；又比如，中國煤炭運銷協(xié)會在9月10日撰文指出“煉焦煤價格不能無序上漲”等等。
產(chǎn)量由降轉升，煤炭不存在實質(zhì)性短缺
隨著一系列保供穩(wěn)價措施的陸續(xù)出爐，煤炭產(chǎn)量尤其是原煤生產(chǎn)出現(xiàn)了明顯的由降轉升態(tài)勢。
國家統(tǒng)計局9月15日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年8月份，全國原煤產(chǎn)量3.4億噸，同比增速由上月下降3.3%轉為增長0.8%，比2019年同期增長0.7%，兩年平均增長0.3%，日均產(chǎn)量1081萬噸。進口煤炭2805萬噸，同比增長35.8%。1—8月份，生產(chǎn)原煤26.0億噸，同比增長4.4%，比2019年同期增長4.2%，兩年平均增長2.1%。
其中，作為中國煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)，中國神華(601088.SH)于9月16日晚間發(fā)布公告稱，8月該公司商品煤產(chǎn)量2430萬噸，同比增長1.7%；煤炭銷售量3880萬噸，同比增長2.1%。
但煤炭產(chǎn)量的增加并未帶來價格的回落，相反，從8月份開始，煤炭價格無論是現(xiàn)貨還是期貨，均以“緊缺”為由走出了一輪瘋狂的飆升行情，從而被稱為“煤超瘋”。
以煤炭期貨的三大品種為例，動力煤主力合約8月份最低報價為750.6元，到了9月份最高觸及1094.6元，區(qū)間最大漲幅為46%；焦煤主力合約8月份最低報價為1974元，到了9月份最高為3099元，區(qū)間最大漲幅高達57%；焦炭主力合約8月份最低報價為2629元，到了9月份最高為3847元，區(qū)間最大漲幅為46%。
對于煤炭價格近期的瘋漲，業(yè)內(nèi)眾多專家分析后指出，從產(chǎn)能來看，我國煤炭供應并不存在實質(zhì)性短缺，近期煤價上漲可能有人為操控因素。
其中，中國能源研究會學術顧問周大地在接受媒體采訪時表示，從當前我國供應能力看，煤炭肯定不存在實質(zhì)性短缺，“目前我國煤炭行業(yè)集中度越來越高，煤炭交易各環(huán)節(jié)有價格操控空間”。
而監(jiān)管層對于“煤價被人為炒作”的現(xiàn)象亦有警惕，發(fā)改委運行局早于7月30日便赴陜西省榆林市開展保供穩(wěn)價蹲點調(diào)研，其中的榆林煤炭交易中心因?qū)覍野l(fā)布不實煤價信息而成為了監(jiān)控重點。
資料顯示，榆林煤炭交易中心是在2012年6月注冊成立的煤炭電子交易平臺，其實控人為張向東。而張向東名下除了榆林煤炭交易中心外，還擁有三愚煤炭集運集團、榆林市九天投資有限公司、陜西圣坤和投資咨詢有限公司等眾多與煤炭有關的公司，從而形成了一條緊密的產(chǎn)業(yè)鏈條。
經(jīng)過一個多月的蹲點調(diào)研后，發(fā)改委取得了突破，并于9月7日在網(wǎng)站發(fā)布了“陜西省榆林市嚴厲查處榆林煤炭交易中心發(fā)布煤價不實信息行為”的消息。
在對榆林煤炭交易中心懲罰之余，發(fā)改委著重強調(diào)“各相關企業(yè)、機構和自媒體要主動承擔社會責任，杜絕惡意炒作煤價、哄抬價格、囤積居奇等行為，自覺維護煤炭市場穩(wěn)定。國家發(fā)展改革委將持續(xù)加強信息監(jiān)測，會同有關部門嚴厲打擊此類違法違規(guī)行為，切實做好煤炭保供穩(wěn)價工作，保障市場平穩(wěn)有序運行?！?/p>
針對“嚴厲查處榆林煤炭交易中心發(fā)布煤價不實信息”一事，在深圳某期貨私募公司任職投資經(jīng)理的張嘯天對記者表示，其實今年7月份以來煤炭產(chǎn)能釋放的信號已十分明顯，但某些機構卻忽略增產(chǎn)的事實而片面強調(diào)煤炭進口減少、甚至捏造不實消息來誘導投資者跟政策對抗，導致“越調(diào)控越漲價”困境的出現(xiàn)，這種惡意炒作煤價獲利的手段十分惡劣。
“煤超瘋”還能瘋下去嗎？業(yè)內(nèi)分歧加大
在相關部門一系列保供穩(wěn)價措施陸續(xù)出爐的背景下，煤炭價格能否就此拐頭向下？ 在國盛證券分析師張津銘的眼里，答案顯然是否定的。
在9月12日，亦即榆林煤炭交易中心被查的第5天、煤炭運銷協(xié)表態(tài)“煉焦煤價格不能無序上漲”的第二天，張津銘便立即發(fā)布了“政策擾動不改基本面，把握回調(diào)加配機會”的研究報告。9月14日，意猶未盡的張津銘更是發(fā)布了一篇長達64頁的深度研究報告“能源轉型背景下的價值重估——當需求擴張碰上供給約束”；其后于9月20日再度發(fā)布一篇題為“政策擾動不改基本面，關注Q4焦煤長協(xié)調(diào)價”的報告。
三篇報告一個觀點，那就是“我們認為周期即是投資者認知變化的本身，目前市場對于煤價中樞大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行業(yè)正處在被投資者逐步挖掘的階段”。
與此同時，包括開源證券的張緒成、華金證券的楊立宏等在內(nèi)的多位券商分析師均于近日發(fā)表了與張津銘相同的看多煤炭的觀點。難道市場真的已經(jīng)接受了煤價中樞大幅上移的事實？
但事實上，隨著相關部門一系列保供穩(wěn)價措施的陸續(xù)出爐，尤其是榆林煤炭交易中心被處罰的消息見報后，期貨市場上的三大煤炭品種出現(xiàn)了明顯分化：除了動力煤主力合約繼續(xù)強悍拉漲外，焦煤主力合約和焦炭主力合約均于9月10日出現(xiàn)了大逆轉行情，在其后的6天時間錄得約20%的跌幅。而煤炭股票亦于9月16日沖高受挫，9月17日多只煤炭強勢股出現(xiàn)跌停走勢。
相對于券商分析師的高漲情緒，作為市場主流機構的基金經(jīng)理則明顯謹慎。
在被問到“監(jiān)管層的一系列措施將會對煤炭價格以及煤炭板塊的未來走向產(chǎn)生什么樣的影響”時，招商安泰平衡基金經(jīng)理李崟對記者的回復是：“目前煤炭價格已經(jīng)到了較高水平，以目前價格來看，火電行業(yè)虧損比較嚴重，而電力涉及到民生問題，這樣下去將難以持續(xù)。從這個角度來看，目前已經(jīng)很難明確回答煤炭價格是否還將繼續(xù)上漲，而煤炭板塊在經(jīng)過了前期上漲后，風險可能也在逐漸累積”。
新紀元期貨的石磊分析師亦對煤炭價格的上漲表達了同樣的擔憂，他在9月17日撰文指出，動力煤價格維持強勢上行格局，近一個月漲幅就超40%，主要原因在于煤礦安全生產(chǎn)從嚴，產(chǎn)量難有增量，而需求持續(xù)提升導致供需格局偏緊。但從供需邊際變化來看，動力煤供給逐步回升，需求端在9-10月或有階段回落，港口庫存近一周略有回升，供需矛盾階段有所緩和。近期警惕調(diào)整風險，不建議過分追漲。
而張嘯天則明確對記者表示，無論是從短期還是長期來看，煤炭需求都是減少的，其價格下降將不可避免。從短期看，隨著近期“能源雙控”政策的全面執(zhí)行，鋼鐵、化工等行業(yè)的產(chǎn)能將會大幅下降，而作為上游原材料，煤炭需求必將急劇下降。從長期來看，在“碳中和”的推進過程中，重點是減少煤炭消費量而不是生產(chǎn)量，其需求大幅下滑不可避免。因此，近期煤價借進口減少而進行大幅炒作的基礎并不牢固，如何漲上來的就有可能如何跌下去。
張嘯天指出，之所以在那么多政策措施出爐后煤價還能在高位震蕩，這是有一個“慣性”在起作用。當政策措施達到一定的數(shù)量從而引發(fā)質(zhì)變之際，那么就是煤炭價格大幅下跌之時。這個可參考鐵礦石價格：同樣是借進口減少題材而進行大幅炒作，上半年在眾多保供穩(wěn)價措施出爐時，鐵礦石價格依然繼續(xù)大幅拉高并一度刷新歷史高點1358元；但隨著一系列措施的生效，僅僅半年時間鐵礦石的價格已被腰斬跌至629元。
“未來焦煤、焦炭的價格大概率會步鐵礦石的后塵，從而走出一樣的大暴跌行情”，許明在接受記者采訪時亦表達了跟張嘯天大概相同的觀點。許明是深圳期貨圈小有名氣的投資專家，著有“形時空理論”等作品。
談及為何如此看空煤炭價格時，許明強調(diào)，近期國家對于鋼鐵行業(yè)限電限產(chǎn)，這會使得焦煤、焦炭需求的減少；再疊加房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣，鋼材需求量減少，對于焦煤、焦炭的需求也會縮減。而在供給方面，由于一系列保供穩(wěn)價措施的出爐，產(chǎn)量必然穩(wěn)中有升。一減一增之下，焦煤、焦炭價格的下跌趨勢已經(jīng)躍然紙上，而且很有可能會持續(xù)很長一段時間(一年以上)。
(應采訪對象要求，張嘯天為化名)