四季度波動性或會加大，因此投資及研究人士建議在資產(chǎn)配置上，不應(yīng)該過分傾斜某一類資產(chǎn)，而應(yīng)該在股債資產(chǎn)間、各資產(chǎn)類別中，采用相對均衡的方式進行配置。
中國基金報記者 方麗
經(jīng)過震蕩的前三季度，在四季度里應(yīng)該如何做基金投資？哪些品種更值得關(guān)注？需要如何做大類資產(chǎn)配置？
中國基金報記者專訪了來自FOF基金經(jīng)理、券商基金研究員、第三方理財機構(gòu)基金研究員等十多位“基金專業(yè)買手”，共同探討以上問題。這十大投資機構(gòu)人士分別為：南方基金FOF投資部負責(zé)人、基金經(jīng)理李文良、嘉實基金領(lǐng)航資產(chǎn)配置基金經(jīng)理張靜、平安基金FOF投資總監(jiān)代宏坤、國泰基金FOF投資負責(zé)人周珞晏、創(chuàng)金合信基金資產(chǎn)配置部負責(zé)人尹海影、上海證券基金評價中心劉亦千、好買基金研究中心總監(jiān)曾令華、盈米基金研究院研究總監(jiān)鄒卓宇、基煜基金研究相關(guān)人士、格上旗下金樟投資研究員岳坤中及王祎。
這些人士認為，從性價比來看，當(dāng)前股債沒有明顯的優(yōu)劣區(qū)分度，股票和債券市場均有機會，投資者在四季度布局基金最好走“均衡風(fēng)”，可考慮標配或者略超配權(quán)益資產(chǎn)，布局指數(shù)基金，重點看好消費、金融等產(chǎn)品。他們也提醒投資者，布局基金要放眼長期，不要過于追逐短期市場熱點，注意高估值基金背后的風(fēng)險。
股債均有投資機會
考慮標配或略超配權(quán)益資產(chǎn)
中國基金報記者：四季度基金投資應(yīng)該怎么做？應(yīng)該如何做大類資產(chǎn)配置？
李文良：從性價比來看，當(dāng)前股債沒有明顯的優(yōu)劣區(qū)分度。考慮未來一段時間的經(jīng)濟、企業(yè)盈利可能回落，當(dāng)前利率債的階段相對投資價值也不容忽視，權(quán)益資產(chǎn)并未大幅好于利率債。所以投資者可以按照既定的業(yè)績基準比例或者長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的比例進行股債配置。
張靜：我們整體觀點還是中性偏樂觀的，在行業(yè)板塊上，最看好景氣度高的板塊，包括新能源、光伏，還有信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、國六替代等，都是滲透率較低有望大幅持續(xù)提升的領(lǐng)域，在進行組合的構(gòu)建和在資產(chǎn)配置時，建議讓組合均衡。
代宏坤：四季度看好權(quán)益資產(chǎn)與固收資產(chǎn)的投資機會，特別是權(quán)益資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機會。近一階段，我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐漸走弱，未來經(jīng)濟下行壓力增大；同時，通脹壓力整體可控，CPI比較穩(wěn)定，PPI雖然較高，但難以向下游傳導(dǎo)。我們預(yù)計在后續(xù)的貨幣與財政政策上，整體穩(wěn)中有松。在這種形勢下，我們認為權(quán)益資產(chǎn)與固收資產(chǎn)都會受益于后續(xù)的穩(wěn)增長政策，可以考慮標配或略超配權(quán)益資產(chǎn)。
周珞晏：大類資產(chǎn)配置方面，對股票、債券持謹慎樂觀態(tài)度，仍然建議股債搭配，通過股、債之間的弱相關(guān)性分散風(fēng)險；同時通過階段性適度配置海外權(quán)益資產(chǎn)，在股票內(nèi)部進行分散。
尹海影：建議在股債資產(chǎn)間、各資產(chǎn)類別中，都采用相對均衡的方式進行配置。目前看，四季度在市場的整體方向上呈現(xiàn)趨勢性行情的可能性不能完全排除（比如流動性投放發(fā)生變化的情況），但不宜過高估計，震蕩結(jié)構(gòu)中優(yōu)選阿爾法能力強的基金或是四季度的更優(yōu)應(yīng)對之道。
劉亦千：更復(fù)雜的市場基本面疊加相對較高的估值，往往會加大市場的整體波動，板塊及行業(yè)間的輪動也會加快。在這樣的市場環(huán)境下，建議投資者盡量不要押“賽道”、頻繁擇時，要借助基金專業(yè)化及分散化的特點做長期配置，尋找在類似歷史階段中，能很好把握大類資產(chǎn)動態(tài)配置的產(chǎn)品。
曾令華：大類資產(chǎn)配置實際上應(yīng)該是著眼于3~5年甚至是更長時間的一個配置。從四季度來看，2月份以來下跌的一些板塊，如食品飲料、銀行等行業(yè)可能有一些相對的超額收益。而新能源、新能車可能相對表現(xiàn)弱一些。
基煜研究：從資產(chǎn)配置和基金投資方向而言，建議策略上保持均衡、耐心，以長打短。一方面做好權(quán)益基金和固收/“固收+”基金的均衡配置，另一方面在權(quán)益資產(chǎn)上要做好風(fēng)格之間的配置，尤其在方向的選擇上還是放眼長期，不要過于追逐短期市場熱點，長期而言消費和科技仍然是核心的投資主線。
鄒卓宇：近期宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇強度有所減弱，流動性國內(nèi)整體保持中性，海外預(yù)期美聯(lián)儲會在四季度開始縮減購債規(guī)模。四季度國內(nèi)股票市場可能還會呈現(xiàn)震蕩行情，流動性預(yù)期會穩(wěn)中偏寬，債市大概率不會出現(xiàn)熊市，股債性價比目前處在較為平衡的區(qū)間，股債資產(chǎn)均保持在中性配置上會是比較不錯的選擇。
岳坤中：四季度投資方向包括：第一，看好新老基建相關(guān)制造業(yè)和部分已經(jīng)調(diào)整到位的消費行業(yè)；第二，看好新能源行業(yè)，光伏由于前期已經(jīng)漲幅過高，后續(xù)看好風(fēng)電、水電等；第三，看好與財富管理相關(guān)的券商。A股已經(jīng)連續(xù)多日成交量破萬億元，而且今年公募市場景氣度較高，但券商股漲幅較小。
“均衡+成長”風(fēng)格更適宜
中國基金報記者：若四季度投資布局主動權(quán)益基金，成長風(fēng)、價值風(fēng)、均衡風(fēng)，您更好看哪一類？應(yīng)該如何選擇主動權(quán)益類基金？
李文良：在這樣的市場環(huán)境中，可以更多地堅持相對均衡的風(fēng)格和行業(yè)配置，避免錯誤的行業(yè)切換帶來負超額收益。如果站在四季度經(jīng)濟有所回落的維度看，估計小盤成長風(fēng)格的相對優(yōu)勢會有一定的持續(xù)性，可以在基本均衡配置的基礎(chǔ)上，小幅超配小盤成長風(fēng)格。
張靜：風(fēng)格上，在基本面走弱和全面降準的背景下，預(yù)計成長仍占優(yōu)。結(jié)構(gòu)上看，我們總體看好業(yè)績增長與流動性環(huán)境共振匹配的成長資產(chǎn)，其中中小盤成長風(fēng)格有望取得超額收益。在行業(yè)方面，我們看好成長方向中的硬科技與制造行業(yè)，未來將圍繞新能源、電子制造、國防軍工進行配置，同時在科技制造大品類中精選優(yōu)質(zhì)個股捕捉超額收益。
代宏坤：我們更加看好偏價值的權(quán)益基金。首先，隨著后續(xù)穩(wěn)增長政策發(fā)揮作用，經(jīng)濟增速應(yīng)會逐步探底回升，有利于偏價值基金的表現(xiàn)；其次，在現(xiàn)階段權(quán)益市場上，偏價值基金的估值處于較低水平，相對更具投資價值；第三，前期的市場風(fēng)格整體偏成長，且風(fēng)格演繹比較極致，很多成長板塊的股票估值已到了較高水平，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的概率加大。
周珞晏：風(fēng)格方面，看好均衡+成長風(fēng)格。由于今年風(fēng)格輪動較快，一些風(fēng)格和行業(yè)相對均衡的基金風(fēng)險收益表現(xiàn)較好；另一方面，在寬貨幣、信用環(huán)境由緊逐步回歸中性的背景下，成長風(fēng)格可能相對占優(yōu)。
尹海影：看好基本面瑕疵少、估值切換后空間仍存的部分成長賽道基金和安全邊際較足、歷史阿爾法能力優(yōu)秀的價值基金。建議在主動基金的配置上采用優(yōu)選價值與優(yōu)選成長搭配的方式，構(gòu)建均衡的投資組合應(yīng)對四季度的市場情況。
劉亦千：長期看，成長風(fēng)格的產(chǎn)品長期具有更好的收益，在風(fēng)險承受能力允許的情況下，我們建議保持相對較高的倉位，但成長股受行業(yè)景氣度、貨幣政策等影響較大，如果兩者同時轉(zhuǎn)向負面，產(chǎn)品的波動會變得非常大，因此對于穩(wěn)健的投資者，四季度不適合過高地配置成長風(fēng)格產(chǎn)品。
曾令華：從3~5年的角度來看，目前仍適合均衡為主。如果看到明年底的話，可能成長會占優(yōu)。
鄒卓宇：四季度布局權(quán)益基金個人更看好均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理，震蕩行情下，行業(yè)板塊輪動較快，均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理能夠在這樣的行情中保持業(yè)績穩(wěn)定性。
基煜研究：我們一貫更偏好在風(fēng)格上和行業(yè)配置上比較均衡的底倉型品種。如果構(gòu)建一個主動權(quán)益基金的組合，那么建議可以把一半左右的倉位配置在均衡風(fēng)格的基金上，另一半配置價值和成長風(fēng)格的基金。
岳坤中：四季度，雖然說市場不存在全面下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險，但還是存在非常多的擾動因素，如全球經(jīng)濟滯脹、美聯(lián)儲Taper等，因此，還是要均衡配置。
金融、消費等領(lǐng)域指基
受關(guān)注
中國基金報記者：若四季度布局指數(shù)基金，您相對更看好哪些領(lǐng)域或者行業(yè)產(chǎn)品？
李文良：證券類、消費類的指數(shù)基金，隨著這兩個行業(yè)近期持續(xù)跑輸市場整體，其相對估值、交易擁擠度都會很低，有利于投資者進行左側(cè)布局，如果其基本面有所改善，或者增量資金提高關(guān)注度，它們都很可能出現(xiàn)一定的修復(fù)行情。基于1~2年維度，指數(shù)增強產(chǎn)品也是長期配置時的不錯選擇。
周珞晏：相對看好周期板塊、成長板塊、大金融板塊。
代宏坤：我們更看好金融、消費以及醫(yī)療保健等行業(yè)。
尹海影：指數(shù)的機會應(yīng)該在細分賽道上面更為明顯一些，寬基的優(yōu)勢不強。雖然中證500、中證1000等中小盤指數(shù)在估值上仍有優(yōu)勢。優(yōu)質(zhì)的細分方向包括高端制造、恢復(fù)較快的消費細分領(lǐng)域等。
曾令華：相對看好食品飲料、銀行等指數(shù)。
鄒卓宇：被動產(chǎn)品中，寬基指數(shù)我更看好價值屬性的上證50和滬深300指數(shù)，對比中小盤指數(shù)，大盤價值指數(shù)目前的安全邊際更高。另外也可以關(guān)注一下Smart Beta類產(chǎn)品，行業(yè)和市值不做大幅偏離的情況下，選擇合適的風(fēng)格暴露也是可作為獲取收益的手段。