對于綜合性基金管理公司而言，“固收+”是一個重要的業(yè)務線。

第三方研究機構(gòu)分析，保守的基民不喜歡凈值波動較大的權(quán)益基金，也不喜歡收益偏低的純債基金。對于既希望獲得高一點的收益，但又不想承擔太大風險的客戶來說，“固收+”產(chǎn)品是給他們提供的最佳解決方案之一。

今年以來，股債兩市波動加大，“固收+”基金的配置需求進一步增加。據(jù)招商證券統(tǒng)計，截至今年三季度末，“固收+”基金的總規(guī)模已達2.04萬億元，環(huán)比增長20.1%，同比增長83%。

11月11日起，擬由曾剛管理的廣發(fā)恒享一年持有期混合型基金(A類：013967， C類：013968)在華夏銀行等渠道發(fā)行。這是一只偏債混合型基金，股票投資占基金資產(chǎn)的比例為0-30%，其中投資于港股通標的股票的比例不得超過股票資產(chǎn)的50%。

談及“固收+”產(chǎn)品的發(fā)展，曾剛表示，這類組合涵蓋股票、信用債、利率債、可轉(zhuǎn)債等不同類型的資產(chǎn)，既有固定收益資產(chǎn)的穩(wěn)健特點，又有一定比例的進攻性資產(chǎn)提升收益彈性，較好地契合了保守基民的理財需求。未來，凈值波動較小、收益穩(wěn)健的“固收+”產(chǎn)品有望成為居民理財?shù)闹匾ぞ摺?/p>

產(chǎn)品布局齊全，風險收益特征鮮明

伴隨理財替代需求的增加，廣發(fā)基金從客戶需求出發(fā)，加快對“固收+”產(chǎn)品線的布局，形成風險收益特征明顯的產(chǎn)品矩陣。根據(jù)招商證券研究，截至2021年10月末，廣發(fā)基金旗下“固收+”產(chǎn)品數(shù)量為39只，合計管理規(guī)模936.43億元，在121家基金公司中排名第4。

招商證券研究顯示，在產(chǎn)品類型上，廣發(fā)基金旗下“固收+”產(chǎn)品分為一級債基、二級債基、偏債混合型基金、低倉位靈活配置型基金。其中，偏債混合基金19只，合計規(guī)模487.71億元；二級債基10只，合計規(guī)模285.10億元；7只低倉位靈活配置型基金的規(guī)模合計1435.35億元。

現(xiàn)有的“固收+”產(chǎn)品大多以債券資產(chǎn)作為底倉，同時配置一定比例的權(quán)益資產(chǎn)(股票、可轉(zhuǎn)債)，希望通過適當放寬凈值波動以換取增強投資收益。根據(jù)權(quán)益資產(chǎn)投資比例的不同，不同“固收+”產(chǎn)品的風險收益特征存在一定差異，從而滿足了不同風險偏好投資者的投資需求。

招商證券對廣發(fā)基金“固收+”產(chǎn)品在2018年至2021年期間的風險收益特征進行了深入分析。低風險定位產(chǎn)品方面，無論是在2018年的股市熊市，還是在2019年和2020年的股市牛市，產(chǎn)品的平均收益均保持在6%左右水平，高于銀行理財產(chǎn)品及純債型基金的收益回報；風險表現(xiàn)方面，單一年份不同產(chǎn)品的最大回撤均值不超過-2.5%，給持有人提供了良好的持有體驗。

中風險定位產(chǎn)品方面，不同年份產(chǎn)品的平均收益存在一定波動，2019年和2020年的平均收益分別為8.52%和15.20%，明顯優(yōu)于低風險定位產(chǎn)品；拉長時間來看，2018年-2021年10月不同中風險定位產(chǎn)品的年化收益率均值為7.19%，跑贏低風險定位產(chǎn)品。風險表現(xiàn)方面，不同年份中風險定位產(chǎn)品的平均最大回撤均控制在-3%上下，基金管理人風險控制能力出色。

高風險定位產(chǎn)品方面，不同年份產(chǎn)品的平均收益受股市行情影響較大，2018年熊市環(huán)境中，產(chǎn)品出現(xiàn)小幅虧損；在此之后，隨著股市行情的轉(zhuǎn)好，高風險定位產(chǎn)品的平均收益連續(xù)3年超過10%，為投資者提供了良好的投資回報。風險表現(xiàn)方面，高風險定位產(chǎn)品的平均最大回撤在-7%上下，高于低風險/中風險定位產(chǎn)品，更適合具備一定風險承受能力的投資者進行投資。

招商證券在報告中指出，廣發(fā)基金旗下不同風險定位“固收+”產(chǎn)品，其收益及回撤表現(xiàn)跟隨風險定位的提升呈梯度變化，從而滿足了不同投資目標、不同風險偏好、不同持有期限客戶的投資需求。

均衡靈活型選手曾剛 重視大類資產(chǎn)配置

“固收+”產(chǎn)品在產(chǎn)品設計上的主要優(yōu)勢之一，就是波動相對權(quán)益型基金普遍較小。然而，從實踐來看，權(quán)益?zhèn)}位較低的基金，其回撤并不一定比權(quán)益?zhèn)}位較高的基金低。能否發(fā)揮產(chǎn)品設計優(yōu)勢，很大程度上取決于基金經(jīng)理的管理能力。

招商證券在報告中提到，同全市場“固收+”產(chǎn)品相比，廣發(fā)基金旗下各風險定位“固收+”產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，其在回撤控制方面的表現(xiàn)尤為突出。風險調(diào)整后收益的優(yōu)異表現(xiàn)，一方面得益于不同產(chǎn)品穩(wěn)定的收益表現(xiàn)，另一方面則得益于基金管理人出色的回撤控制能力。

從投資團隊來看，廣發(fā)基金旗下“固收+”產(chǎn)品大多由經(jīng)驗豐富、歷經(jīng)多輪牛熊周期考驗的老將親自執(zhí)掌。例如，廣發(fā)聚鑫張芊、廣發(fā)集裕曾剛、廣發(fā)趨勢優(yōu)選譚昌杰、廣發(fā)安悅回報邱世磊等，均有多年“固收+”管理經(jīng)驗并取得良好的歷史業(yè)績。

其中，混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理曾剛屬于均衡靈活型選手，風險偏好介于積極和保守之間。他重視大類資產(chǎn)配置，根據(jù)市場中期邏輯，判斷股票、轉(zhuǎn)債、信用債、利率債等各類資產(chǎn)的性價比，并結(jié)合組合的風險和收益目標，靈活選擇適合當前階段配置的比例，平衡風險與收益。

作為一位久經(jīng)市場考驗的老將，圈內(nèi)人提起曾剛時，不約而同會提到其兩大特點：一是能力全面，他是業(yè)內(nèi)少數(shù)涉獵過大多數(shù)“固收+”產(chǎn)品類型的基金經(jīng)理，除了債券指數(shù)外，其余產(chǎn)品都管過；二是風格均衡。他會緊密跟蹤打個大類資產(chǎn)和不同板塊的變化趨勢，穩(wěn)健類資產(chǎn)保持大比例的基礎配置，適度配置有機會的單項資產(chǎn)，提升組合收益的彈性。

曾剛認為，管理“固收+”產(chǎn)品的核心是做好資產(chǎn)配置?！肮淌?”是多資產(chǎn)、多策略的產(chǎn)品，這就要求管理人在覆蓋資產(chǎn)上要先有寬度，再有深度，既要能把握各類資產(chǎn)中期趨勢，順勢而為獲取超額收益；又要通過細致的資產(chǎn)分析及持續(xù)跟蹤，挖掘資產(chǎn)趨勢的拐點，提前布局。這依賴于基金經(jīng)理長期在多個資產(chǎn)類別的專業(yè)積累。

落到投資實踐，曾剛認為，做好投資配置有三個層次。第一個層次是資產(chǎn)配置，基金經(jīng)理要善于尋找市場中期的內(nèi)在邏輯，順勢配置，定期做橫向比較，跟蹤評估。第二個層次是確定每類資產(chǎn)的策略主線，這是投資管理的中觀層面，類似于股票投資中的風格判斷與行業(yè)選擇。第三個層次是個股、個券的精選。

11月11日起，擬由曾剛管理的新基金——廣發(fā)恒享一年持有期混合型基金(A類：013967，C類：013968)在華夏銀行等渠道發(fā)行。這是一只偏債混合型產(chǎn)品，股票倉位范圍為0-30%。該基金每個開放日開放申購，但投資人每筆申購的基金份額需至少持有滿一年，在一年持有期內(nèi)不能提出贖回申請。