1月10日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃《綱要》和專項(xiàng)規(guī)劃確定的重大項(xiàng)目、擴(kuò)大有效投資。會(huì)議指出“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于爬坡過(guò)坎的關(guān)口”、要“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置”，“堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略”、“有針對(duì)性擴(kuò)大最終消費(fèi)和有效投資”，以“確保一季度和上半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行”。這是2021年12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”后再次明確和強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策導(dǎo)向?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)的地產(chǎn)鏈與基建鏈基本面邊際有望改善，疊加這些板塊由于之前景氣度相對(duì)較低，股價(jià)估值已經(jīng)處于歷史上相對(duì)較低位置，目前時(shí)點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注與配置。

基建方面，2021年專項(xiàng)債發(fā)行后置，或有1.4萬(wàn)億專項(xiàng)債因后置而在2022年上半年形成實(shí)際投資，同時(shí)，2022年財(cái)政已經(jīng)下達(dá)提前批地方專項(xiàng)債1.46萬(wàn)億，或?qū)?dòng)開(kāi)年基建投資增長(zhǎng)。根據(jù)資金來(lái)源計(jì)算，市場(chǎng)主流預(yù)期2022年一季度基建增速或達(dá)7%以上。地產(chǎn)方面，政策將“因城施策”，更好滿足合理購(gòu)房需求，按揭貸款年初提速。此外，“十四五”期間40個(gè)重點(diǎn)城市計(jì)劃新增保障性租賃住房650萬(wàn)套，2022年有加快建設(shè)推出的預(yù)期。

我們復(fù)盤(pán)過(guò)去幾輪穩(wěn)增長(zhǎng)行情，發(fā)現(xiàn)相關(guān)行業(yè)相對(duì)大盤(pán)取得超額收益的概率較大，但板塊內(nèi)部存在分化行情，從最開(kāi)始的普漲行情到近兩輪穩(wěn)增長(zhǎng)均出現(xiàn)了超額收益聚焦在成長(zhǎng)性較強(qiáng)的公司的情況。我們認(rèn)為，這或許與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有關(guān)，我們已經(jīng)從過(guò)去的粗放式增長(zhǎng)逐漸轉(zhuǎn)向?yàn)楦哔|(zhì)量增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)部的馬太效應(yīng)也愈發(fā)明顯。因此，我們需要判斷行業(yè)邊際是否改善的同時(shí)，也需要對(duì)具體公司的成長(zhǎng)性做仔細(xì)地甄別。

具體到細(xì)分行業(yè)，我們認(rèn)為有以下幾個(gè)行業(yè)值得關(guān)注，僅供參考。傳統(tǒng)基建行業(yè)中，特別是符合目前大方向的能源建設(shè)、運(yùn)營(yíng)，或是適合做REITs的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資產(chǎn)較多的公司，其成長(zhǎng)性較優(yōu)。地產(chǎn)開(kāi)發(fā)板塊，經(jīng)營(yíng)效率較高、拿地精準(zhǔn)、歷史上沒(méi)有因不規(guī)范經(jīng)營(yíng)造成財(cái)務(wù)困境的企業(yè)有市占率進(jìn)一步提升可能，房屋代建板塊值得關(guān)注與重視。后周期板塊中，市場(chǎng)格局較分散的龍頭成長(zhǎng)性較優(yōu)，有望在行業(yè)洗牌中快速提升份額，受益原材料成本下行較多的行業(yè)及公司業(yè)績(jī)也有望超預(yù)期。