應(yīng)勢思辨，謀定后動。2022年1月18日，以“預(yù)見·機(jī)遇”為主題的長盛基金2022年度云端投資策略會隆重舉辦。會議期間，特邀嘉賓長江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈先生與長盛基金投研團(tuán)隊共話宏觀趨勢、權(quán)益投資與固收投資于變局中尋機(jī)遇，與會嘉賓一致認(rèn)為，2022全年經(jīng)濟(jì)或呈現(xiàn)前低后穩(wěn)趨勢，穩(wěn)增長政策之下，新能源、醫(yī)藥、電子、軍工等領(lǐng)域投資價值依次排序；逆周期政策糾偏之下，內(nèi)需動能或?qū)⑾群蠼恿Γ患径然ㄍ顿Y階段性發(fā)力較為確定，而出口最具有不確定性，但也最可能超預(yù)期；固收方面，債券市場走勢或?qū)⒈?021年更為復(fù)雜，但整體風(fēng)險不高，信用債重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會，利率債主要關(guān)注中短端品種。

市場整體掃描：后市不悲 投資行業(yè)排序 個股精選

長盛基金副總經(jīng)理、長盛同盛成長基金經(jīng)理郭堃表示，宏觀經(jīng)濟(jì)方面，國內(nèi)合意的經(jīng)濟(jì)增速約為5.5%，根據(jù)IMF的預(yù)測，2022年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速預(yù)計為4%，美國經(jīng)濟(jì)甚至可能超過5%，我國與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體保持相對增速優(yōu)勢；貨幣政策方面，預(yù)計整體保持偏寬松基調(diào)，上半年信用溫和擴(kuò)張相對確定，實際財政政策對經(jīng)濟(jì)支持的力度或強(qiáng)于2021年。

落實到投資層面，開年市場波動較大，整體估值性價比明顯提升，對后續(xù)市場不悲觀。具體來看，2022上半年房地產(chǎn)或?qū)⒀永m(xù)下行趨勢，基建階段性或可發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，其中一季度投資確定性較強(qiáng)；制造業(yè)投資全年預(yù)計保持溫和，重點(diǎn)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會；行業(yè)層面看好新能源、醫(yī)藥板塊，其次是電子、軍工板塊，再次將自下而上尋找一些基建、出口相關(guān)的優(yōu)勢公司。

消費(fèi)醫(yī)藥行業(yè)：云起云高 帆隨風(fēng)動

長盛醫(yī)療行業(yè)基金經(jīng)理周思聰表示，消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)已迎來基本面、情緒面和估值面的三重修復(fù)，對后市投資較為樂觀。從基本面分析，醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)高景氣，消費(fèi)行業(yè)正從底部回升；情緒面上，消費(fèi)、醫(yī)藥行業(yè)均已渡過最艱難時期，情緒或迎來全面修復(fù)；估值面上，估值修復(fù)與盈利預(yù)測均有潛力上調(diào)。

具體來看，首先回望2021年，這是消費(fèi)行業(yè)罕見的艱難年份，既受到意料之中的業(yè)績高基數(shù)、原材料價格上漲困擾，又疊加意料之外的疫情反復(fù)、自然災(zāi)害造成的需求異常疲弱等雙重打擊。正所謂“行至水窮處，坐看云起時”，以2021年的低起點(diǎn)為基礎(chǔ)，同時應(yīng)該看到，自2004年起的18年來消費(fèi)指數(shù)從未出現(xiàn)過連續(xù)兩年下跌，因此2022年消費(fèi)行業(yè)大概率企穩(wěn)向上，這種趨勢預(yù)計還將延續(xù)到2023年，但復(fù)蘇幅度和力度取決于疫情平復(fù)的節(jié)奏以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度。

分析醫(yī)藥行業(yè)，這是典型的政策周期與產(chǎn)品周期共振的長期成長性行業(yè)，目前該行業(yè)估值位于近三年的最低歷史分位，從近五年和近十年的維度看估值分位數(shù)僅為10%；另外，自2005年有醫(yī)藥指數(shù)以來，在過往的17年間，醫(yī)藥行業(yè)從未出現(xiàn)過連續(xù)兩年的下跌，隨著政策壓力在2021年得到大幅度釋放，2022年政策壓力減輕，加之投資負(fù)面情緒在消解，綜合看2022年的醫(yī)藥板塊行情值得樂觀看待。具體投資上，創(chuàng)新藥方面重點(diǎn)看好競爭格局清晰與具備全球競爭力的品種，創(chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈方面重點(diǎn)看好CDMO、科研、工業(yè)試劑耗材設(shè)備，醫(yī)療服務(wù)方面重點(diǎn)看好醫(yī)保依賴程度低與進(jìn)入壁壘相對較高的領(lǐng)域。

新能源產(chǎn)業(yè)鏈：景氣依舊 機(jī)中有危 危中有機(jī)

長盛創(chuàng)新驅(qū)動基金經(jīng)理孟棋表示，新能源產(chǎn)業(yè)仍然是相對景氣較高的行業(yè)，4680、SIC等部分細(xì)節(jié)的技術(shù)創(chuàng)新仍在推進(jìn)，將催生新的投資機(jī)會；另外，行業(yè)預(yù)期與估值逐步調(diào)整，重新回到合適的性價比位置，亦存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會。與此同時，隨著行業(yè)過去兩三年的快速發(fā)展，滲透率的繼續(xù)抬升將會遇到一些阻力，需求彈性減弱，另外因產(chǎn)能在2022年的逐步加大釋放，供給側(cè)過剩危機(jī)逐步顯現(xiàn)，部分環(huán)節(jié)景氣度將下滑。

雖有危機(jī)存在，但實體經(jīng)濟(jì)依然支持景氣度，新能源汽車方面，新車型仍在推出，原有主力車型繼續(xù)深入下沉；美國市場銷量仍有繼續(xù)翻倍可能。光伏過去一年受到的成本上漲壓力影響，僅較為肥厚的高價業(yè)務(wù)需求得到滿足，2022年隨著各環(huán)節(jié)逐步降價，將激發(fā)終端的低價需求，以量補(bǔ)價，走量與份額提升將成為核心邏輯。

電子信息行業(yè)：尋找久期和估值的平衡點(diǎn)

長盛電子信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理錢文禮表示，從久期上劃分，半導(dǎo)體、半導(dǎo)體設(shè)備和材料、汽車智能化是典型的大市場長久期投資，而AR和VR、軍工電子投資屬于中短久期投資。展望2022，半導(dǎo)體設(shè)備和材料2022年或?qū)⒏咚僭鲩L，另外，隨著供應(yīng)端困境的緩解，電子制造板塊的業(yè)績和情緒預(yù)計將迎來修復(fù)，同時在原材料價格下降，物流和匯率負(fù)面影響減弱的情況下，消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈公司有望業(yè)績困境反轉(zhuǎn)，在新的產(chǎn)品拉動下增長有望持續(xù)2-3年。

落實到2022年投資，看好基本面有支撐，估值有較大向上空間的半導(dǎo)體設(shè)備和材料、消費(fèi)電子、元宇宙進(jìn)行重點(diǎn)布局投資。元宇宙給軟件和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來了新的應(yīng)用領(lǐng)域，新的市場需求和新的擴(kuò)張機(jī)遇，但其商業(yè)模式尚未明晰，應(yīng)用前景和業(yè)績兌現(xiàn)亦未落地，其投資和業(yè)績兌現(xiàn)久期更長，市場空間更大，起步階段市場可能給出更高估值。

固收投資：低風(fēng)險窄幅震蕩 多策略擇券應(yīng)變

長盛基金副總經(jīng)理、長盛穩(wěn)怡添利債券基金經(jīng)理蔡賓分析認(rèn)為，預(yù)計2022年度貨幣政策偏寬松，狹義流動性合理充裕，上半年存在政策窗口，信用擴(kuò)張趨勢相對確定，票據(jù)融資同比回正到順周期融資見底之間，外部暫無掣肘，考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力、流動性環(huán)境向好以及通脹壓力緩解，預(yù)判債券市場整體風(fēng)險不高，利率中樞或有所下移，基準(zhǔn)利率行至低位，廣譜利率仍有跟隨下行空間，全年窄幅震蕩，但因政策走在市場前，債券市場走勢或比2021年更為復(fù)雜。

具體到投資層面，就利率債而言，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)超預(yù)期惡化導(dǎo)致收益率曲線平坦化，主要關(guān)注中短端品種；信用債方面，因估值分化巨大，2022年可重點(diǎn)挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會，以此作為超額收益的重要來源；可轉(zhuǎn)債方面，因目前轉(zhuǎn)債溢價率處于歷史高位，后續(xù)擇券重點(diǎn)關(guān)注安全邊際，回避高溢價率品種，挖掘部分優(yōu)質(zhì)高價且低溢價品種。