來源：第一財(cái)經(jīng)
公募基金2021年四季報(bào)陸續(xù)出爐，基金經(jīng)理對(duì)銀行股分歧增大。
第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前已披露的公募基金四季報(bào)中，區(qū)域性銀行仍受到不少基金經(jīng)理的青睞，但對(duì)此前估值相對(duì)較高的股份行分歧較為明顯。以易方達(dá)張坤為例，其管理的多只產(chǎn)品在去年四季度減持了平安銀行；中庚基金丘棟榮則在減持光大銀行港股的同時(shí)，持續(xù)加倉蘇農(nóng)銀行、常熟銀行等農(nóng)商行。
近期陸續(xù)公布的銀行業(yè)績快報(bào)顯示，銀行2021年表現(xiàn)整體超出預(yù)期，其中城商行、農(nóng)商行業(yè)績?cè)鏊儆葹榱裂?，二?jí)市場上銀行板塊整體漲幅今年以來已超過6%。疊加貨幣政策環(huán)境寬松利于銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，機(jī)構(gòu)對(duì)于銀行股的未來表現(xiàn)普遍樂觀。有分析人士認(rèn)為，2022年一季度銀行業(yè)績?nèi)杂休^強(qiáng)支撐，同期二級(jí)市場行情也有望持續(xù)，但二季度之后或?qū)⒒貧w平穩(wěn)。
有銀行被偏愛，也有銀行被減倉
自去年三季度以來，機(jī)構(gòu)加倉銀行股的動(dòng)作就備受市場關(guān)注，其中多家城商行、農(nóng)商行進(jìn)入各大基金重倉股行列。在近期披露的基金四季報(bào)中，不乏中庚基金丘棟榮等明星基金經(jīng)理繼續(xù)加倉銀行股。
早在去年三季報(bào)中，丘棟榮就表示重點(diǎn)配置四大方向，對(duì)A股和H股自上而下尋找投資機(jī)會(huì)，強(qiáng)調(diào)看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的銀行股，其認(rèn)為這類公司經(jīng)營穩(wěn)健、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、估值極低、成長性較高。到了第四季度，丘棟榮在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)金融、地產(chǎn)機(jī)會(huì)的同時(shí)，將此類大盤價(jià)值股提升至煤炭、能源、資源類公司之前，成為四大配置方向中的首位。
從前十大重倉股來看，丘棟榮管理的中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有期混合將持有的光大銀行H股從1.11億股減持至1.03億股，同時(shí)將常熟銀行加倉至前十大重倉股，最新持倉近6000萬股，位列其第四大重倉股。此外，常熟銀行也在去年四季度進(jìn)入中庚價(jià)值靈動(dòng)混合前十大重倉股行列，持股約1692萬股，位列第四；中庚價(jià)值領(lǐng)航混合也增持常熟銀行超過1500萬股，最新持股數(shù)量為3782.15萬股，倉位從第九提升至第四位。
蘇農(nóng)銀行在中庚價(jià)值靈動(dòng)混合的倉位較三季度增加約834萬股，最新持倉接近2446萬股，占比從第八躍升至第三大重倉股；在中庚小盤價(jià)值基金中，蘇農(nóng)銀行持股數(shù)量也從4020萬股增加至6036萬股左右，占比從第五躍升至第二大重倉股，市值占比6.12%。中庚價(jià)值領(lǐng)航混合三季度持有蘇農(nóng)銀行6114.26萬股，位列第四大重倉股，四季度保持不變。值得注意的是，中庚價(jià)值領(lǐng)航混合凈值在四季度小幅跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)，丘棟榮在季報(bào)中表示，除了能源板塊在較短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)較大回撤外，持倉銀行個(gè)股表現(xiàn)欠佳也對(duì)該基金相對(duì)業(yè)績產(chǎn)生負(fù)向貢獻(xiàn)。從調(diào)倉方向來看，這并未影響其加倉“與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股”。
另一位備受關(guān)注的基金經(jīng)理則是“公募一哥”張坤，其在三季度增加銀行配置的動(dòng)作曾引起市場廣泛關(guān)注，但在四季度，張坤轉(zhuǎn)而降低了部分銀行股的倉位。其中，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合在三季度持有招商銀行約1680萬股，持有平安銀行4300萬股，二者分別為該基金第八、九大重倉股，去年四季度該基金減持了1000萬股平安銀行，市值占比降至第十位。易方達(dá)藍(lán)籌精選也在四季度對(duì)平安銀行進(jìn)行減倉，持股數(shù)量從2億余股降至1.88億股，倉位比例仍位列第十。
此外，興全基金謝治宇管理的興全合潤混合雖然在四季度參加了興業(yè)銀行可轉(zhuǎn)債的優(yōu)先配售，但興業(yè)銀行的股票跌出了該基金前十大重倉股。去年三季度，興業(yè)銀行位列該基金第五大重倉股，持倉6272.34萬股，市值占比3.99%。
銀行股“開門紅”之后，2022年機(jī)構(gòu)怎么看？
自去年三季度以來，銀行業(yè)績持續(xù)有超預(yù)期表現(xiàn)。截至1月23日，已有十余家上市銀行披露2021年業(yè)績快報(bào)，其中九成以上歸母凈利潤增速均超過20%，同時(shí)多數(shù)銀行實(shí)現(xiàn)了“不良率下降+撥備覆蓋率提升”的資產(chǎn)質(zhì)量雙改善。在此支撐下，銀行板塊在二級(jí)市場逆勢大漲，年初至今漲幅已超6%，大幅跑贏上證指數(shù)(同期跌3.22%)，其中除新股蘭州銀行漲超40%外，成都銀行、江蘇銀行漲幅均超過15%，杭州銀行、常熟銀行、南京銀行等7家銀行漲幅也超過10%。
從估值來看，銀行股的破凈率也隨著行情回暖有所降低，PB(市凈率)低于1倍的個(gè)股數(shù)量已經(jīng)從去年年末的36家降至30家。多家機(jī)構(gòu)分析指出，宏觀環(huán)境改善疊加銀行調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，中收業(yè)務(wù)已對(duì)多數(shù)銀行業(yè)績和估值形成較強(qiáng)支撐。同時(shí)，“穩(wěn)增長”提升經(jīng)濟(jì)景氣度，個(gè)別房企的風(fēng)險(xiǎn)化解有序推進(jìn)且行業(yè)融資環(huán)境邊際寬松?？紤]到一般歲末年初銀行股行情較好，機(jī)構(gòu)普遍看好銀行一季度行情。
貨幣政策預(yù)期也持續(xù)影響銀行股表現(xiàn)。繼央行全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、1年期MLF(中期借貸便利)利率下調(diào)10BP(基點(diǎn))等寬松政策之后，1年期LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)在1月20日下調(diào)10BP，5年期以上LPR也在2020年4月以來出現(xiàn)首次下降。對(duì)此有分析認(rèn)為，利率下調(diào)后銀行凈息差將持續(xù)承壓，據(jù)中原證券測算，疊加去年12月1年期LPR下降5BP，銀行凈息差受到的直接影響累計(jì)約為8BP。不過考慮到住房按揭貸款將受益于利率下調(diào)，疊加“開門紅”拉動(dòng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)看好銀行一季度信貸需求。
國信證券銀行分析師王劍認(rèn)為，相比對(duì)凈息差的負(fù)面影響，利率降低對(duì)銀行信用成本的利好更為關(guān)鍵。一方面，降低貸款利率可以減輕借款人負(fù)擔(dān)，改善經(jīng)營利好銀行資產(chǎn)質(zhì)量；另一方面，貨幣寬松促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，間接改善銀行資產(chǎn)質(zhì)量的同時(shí)，可以增加銀行信貸需求。王劍表示，銀行息差波動(dòng)每年超過10BP已經(jīng)是較大變化，但資產(chǎn)質(zhì)量改善帶來的信用成本減少遠(yuǎn)超于此。
多重利好下，近期外資大幅搶籌金融股。本周“聰明資金”北向資金291.97億元凈買入額中，銀行板塊凈買入額接近93億元，位列榜首，其中僅招商銀行就獲得凈買入47.73億元。國盛證券表示，隨著寬松政策補(bǔ)充、加碼，不少銀行未來需求或?qū)⒅鸩礁纳啤Ａ碛卸嗉胰陶J(rèn)為，目前銀行板塊的低估值水平已經(jīng)充分反映市場對(duì)房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等預(yù)期。
瑞銀中國金融業(yè)研究主管顏湄之日前表示，盡管2022年國內(nèi)銀行業(yè)凈息差將繼續(xù)承壓，但壓力將比2021年更為溫和，業(yè)績?cè)鏊僭诮?jīng)過2021年的強(qiáng)勁反彈后也將有所回落，綜合判斷銀行股在2022年將是先強(qiáng)后弱趨勢，銀行股防御優(yōu)勢下看好一季度行情。她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，銀行股的估值分化還會(huì)持續(xù)，尤其隨著利率中樞下行，大型銀行的ROE(凈資產(chǎn)收益率)還會(huì)繼續(xù)下降，看好具有零售優(yōu)勢的中小銀行。