來源：上海證券報

2021年吸金又吸睛的量化策略交上了一份頗為亮眼的成績單，但細(xì)分策略之間的分化也十分明顯。

私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年量化對沖基金的平均收益率為15.5%。其中，量化多頭策略憑借20%以上的年度平均收益率奪得桂冠，市場中性策略則業(yè)績墊底。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，由于量化投資高速發(fā)展令行業(yè)超額收益有所衰減，以及股指期貨基差波動明顯增大，因此，從中長期看，市場中性策略可能出現(xiàn)收益降低、波動加劇的情況。

據(jù)統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的2781只量化對沖基金，2021年平均收益率達(dá)15.5%。其中，量化多頭策略業(yè)績領(lǐng)先，年度平均收益率高達(dá)20.09%，量化多策略以15.17%的平均收益率位居第二，CTA策略以12.51%的平均收益率位居第三，曾經(jīng)備受穩(wěn)健型投資人青睞的市場中性策略卻以10.7%的平均收益率墊底。

“去年中證500指數(shù)表現(xiàn)頗為強勢，全年漲幅超過15%，以中證500指數(shù)增強為主的量化多頭策略業(yè)績表現(xiàn)自然亮眼。而市場中性策略產(chǎn)品的業(yè)績主要取決于超額收益和對沖成本，去年股指期貨基差的波動加劇，超額收益也有所減少，所以市場中性策略產(chǎn)品整體業(yè)績表現(xiàn)較為落后?！睖夏乘侥佳芯繂T直言。

同增資本投資總監(jiān)包桂芝也表示，2021年市場中性策略的波動較以往明顯加大。其主要原因有兩個：一是量化投資規(guī)模增長較快，行業(yè)整體超額收益下降；二是2021年市場風(fēng)格切換頻繁，板塊輪動加劇，市場中性策略反應(yīng)滯后，調(diào)整不夠及時。

站在2022年的起點，對于個人投資者來說，哪類量化細(xì)分策略更具性價比？

“中長期來看，指數(shù)增強策略配置價值更高?！睂幉愁^部量化私募人士直言，過去市場中性策略基金是低波動高收益率的產(chǎn)品，但2021年以來量化投資飛速發(fā)展令行業(yè)超額收益明顯衰減，股指期貨的基差波動也明顯加大，因此市場中性策略不僅收益率逐步下降，波動也在加劇，性價比逐漸低于能夠捕捉時代貝塔收益的指數(shù)增強策略產(chǎn)品。

記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，2021年5月，量化私募巨頭幻方量化推出中性產(chǎn)品“零贖回費”的政策，希望給投資者一次重新選擇的機會。因為對于投資者來說，中性產(chǎn)品對沖成本過高，長期持有不如指數(shù)增強產(chǎn)品表現(xiàn)好。

黑翼資產(chǎn)也表示，中性策略的初衷在于通過付出對沖成本來換取確定性較強的超額收益，但是超額收益逐年在收斂。同時，在股指期貨長期深度貼水的環(huán)境下，中性策略每年要付出10%以上的對沖成本。因此，現(xiàn)階段中性策略產(chǎn)品成本并未減少，換取的超額收益卻在逐年下降，穩(wěn)定性也明顯降低，性價比大不如前。本著穩(wěn)健投資的原則，投資人可以配置一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，同時投向與股、債相關(guān)性都很低的其他策略來構(gòu)建投資組合，比如“指數(shù)增強+CTA策略”。

記者采訪獲悉，基于指數(shù)增強產(chǎn)品較高的中長期性價比，多家量化私募將其作為主打產(chǎn)品，部分頭部量化私募還布局了全市場量化選股策略。

滬上某百億級量化私募人士直言：“公司過去會向個人投資者推薦CTA策略和市場中性策略，凈值表現(xiàn)相對平穩(wěn)。但在中國資本市場逐步走向成熟的過程中，貝塔收益不容錯過，所以現(xiàn)在我們寄希望于把指數(shù)增強策略做大做強。同時，公司也會布局全市場量化選股即‘空氣指增’策略，以便在市場風(fēng)格不明朗或快速切換的情況下獲得更豐富的阿爾法收益?！?/p>