春節(jié)后，A股市場(chǎng)繼續(xù)分化。2月7日-2月18日，上證指數(shù)上漲3.85%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.82%。再拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板從2021年11月30日階段性高點(diǎn)3520.29點(diǎn)，已經(jīng)回調(diào)19.31%，期間上證指數(shù)下跌2.02%。

展望后市，融通基金認(rèn)為，市場(chǎng)有望出現(xiàn)情緒修復(fù)行情。首先，從估值水平看，2022年1月份以來(lái)，A股市場(chǎng)連續(xù)下跌，消化了過(guò)去三年牛市中部分高景氣賽道的高估值，當(dāng)前A股估值水平已經(jīng)回到合理偏低的水平，性價(jià)比相對(duì)較高；其次，美聯(lián)儲(chǔ)收緊預(yù)期基本充分定價(jià)，短期的情緒沖擊已到底部，美聯(lián)儲(chǔ)加息雖然短期使美股和A股中估值較高的成長(zhǎng)類(lèi)板塊承壓，A股市場(chǎng)的流動(dòng)性可能也面臨一定挑戰(zhàn)，但從中期視角看，中國(guó)財(cái)政和貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)的支撐下，明年有望持續(xù)寬松，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的宏觀政策環(huán)境將好于海外各國(guó)，整體呈現(xiàn)出“內(nèi)松外緊”的局面。隨著政策走勢(shì)逐步明朗，A股走勢(shì)和風(fēng)格的變化或?qū)⒏嗟亍耙晕覟橹鳌?；此外，央行發(fā)布1月金融數(shù)據(jù)，1月社融、信貸增長(zhǎng)大超預(yù)期，實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”，“寬信用”正逐步見(jiàn)效。隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的力度持續(xù)在節(jié)后的政策、金融、開(kāi)工活動(dòng)等數(shù)據(jù)得以落實(shí)，我們認(rèn)為，這一預(yù)期演繹的過(guò)程，是穩(wěn)增長(zhǎng)主線最佳的參與階段，一旦出現(xiàn)邏輯的充分兌現(xiàn)，A股盈利底部的預(yù)期出現(xiàn)，消費(fèi)和中游的強(qiáng)周期方向則是更合適的選擇。最后，從資產(chǎn)配置角度看，居民資產(chǎn)配置向權(quán)益資產(chǎn)遷移的長(zhǎng)期趨勢(shì)不變，或?qū)㈤L(zhǎng)期有效支撐市場(chǎng)量能?？傮w上看，在當(dāng)前市場(chǎng)整體回調(diào)下，或是中長(zhǎng)期投資較好的時(shí)間窗口。

投資方向上，2021年年報(bào)超預(yù)期方向集中于高端制造/高端消費(fèi)領(lǐng)域；而不及預(yù)期領(lǐng)域則主要有三條線索：疫情受損方向，比如可選消費(fèi)、傳媒；受累于成本提升的方向，比如電力、汽車(chē)、光伏中下游、傳統(tǒng)機(jī)械零部件；地產(chǎn)鏈方向。但進(jìn)入2021年四季度，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)的恰恰是年報(bào)不及預(yù)期的方向。

融通基金認(rèn)為，目前來(lái)看，市場(chǎng)整體的“辭舊迎新”心態(tài)明顯，后市建議，一是積極分析新的主線，在持續(xù)性和空間角度，關(guān)注地產(chǎn)/基建鏈的龍頭、銀行、消費(fèi)建材優(yōu)質(zhì)個(gè)股，同時(shí)彈性上，關(guān)注航空機(jī)場(chǎng)、酒店等疫情受損方向；二是客觀看待老的主線，盡可能尋求估值性價(jià)比和空間較大的細(xì)分方向，建議關(guān)注汽車(chē)智能化、風(fēng)電、軍工電子等。