來源：中國基金報
震蕩行情下，基金經(jīng)理放緩了建倉的步伐。
近日公告上市的ETF，大多選擇較低的持股倉位，甚至在上市前仍是空倉狀態(tài)。同時，近期新成立主動權(quán)益類基金也多數(shù)采取謹慎的建倉思路，成立以來凈值變動不大，凈值最大回撤也明顯低于大盤和同類型基金均值。
多位擬任基金經(jīng)理在介紹基金運作策略時，均提到近期市場波動較大，為改善基民的持基體驗，避免因為凈值波動引發(fā)頻繁申贖，新基金在建倉時會把控制風險放在首位。
低倉位上市
2月擬上市ETF平均持股26.47%
被動投資的指數(shù)基金為盡快跟蹤指數(shù)表現(xiàn)，通常會以較快速度建倉。然而從公告披露的上市前倉位來看，ETF基金經(jīng)理在市場震蕩之際建倉趨于謹慎。近期多只ETF公布的上市交易公告書顯示，ETF基金上市前的倉位普遍不高。
2月18日，華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF上市，但從基金披露的2月11日的基金投資組合情況看，該只基金持股比例僅為0.56%，大多數(shù)資產(chǎn)還是銀行存款和結(jié)算備付金，在基金總資產(chǎn)中占比99.38%。
無獨有偶，同日上市的國泰中證基建ETF的上市交易公告書也披露，該基金2月11日的持股倉位僅為2%。匯添富旗下智能車ETF基金于2月14日在深交所上市，截至2月7日權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)的比例僅為20.47%。
還有基金上市前不久仍是零倉位。華泰柏瑞中證港股通科技ETF的上市交易公告書顯示，該基金于2月11日上市，截至1月4日，該ETF股票倉位為0。
數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，本月以來已有14只ETF基金上市，絕大多數(shù)為行業(yè)主題類指數(shù)產(chǎn)品，聚焦互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)、家用電器、智能汽車、醫(yī)藥等細分賽道。這些新上市ETF多成立于1月下旬及2月上旬，不少產(chǎn)品成立不到10天即火速上市。
上市前，這些ETF平均股票倉位僅為26.47%，其中多只新上市ETF的股票倉位不到1%。例如，1月25日成立的易方達中證新能源ETF于2月15日上市交易，截至2月8日，其股票倉位為0.59%；成立于1月19日的易方達中證港股通醫(yī)藥衛(wèi)生綜合ETF上市前權(quán)益投資占基金總資產(chǎn)比例僅0.38%。
不過，也有ETF比較積極。1月25日成立的鵬華中證工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)主題ETF于2月17日上市，到2月10日其股票倉位已達89.12%，顯著高于平均水平。1月17日成立的銀華恒生港股通中國科技ETF上市前一個星期持股比例78.32%，建倉速度較快。
不過，這些新上市的基金也公告，基金目前仍處于建倉期，在上市首日前，基金管理人將使基金的投資組合比例符合有關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章、規(guī)范性文件的規(guī)定和基金合同的有關(guān)規(guī)定。
北京一家大型基金公司對此表示，作為股票ETF產(chǎn)品，最新監(jiān)管要求，上市前大部分倉位應接近或達到滿倉。但上市公告一般在上市前幾天發(fā)布，并非上市當日數(shù)據(jù)，公告中的倉位留有一定空間，上市前一個星期左右相關(guān)基金低倉位是比較正常的現(xiàn)象。
另一方面，為了提升投資者體驗，基金經(jīng)理也可能會選擇在市場火爆階段快速建倉和上市，跟上市場行情；而在股市低迷和調(diào)整區(qū)間，也可能會放緩建倉節(jié)奏，盡量在上市前降低權(quán)益?zhèn)}位的風險暴露，為持有人提供更好體驗。
“上市前平均倉位不到三成，基金經(jīng)理多采取上市交易后再逐步建倉的策略?！鄙钲谝患夜蓟鸾?jīng)理表示，春節(jié)假期后開市以來市場波動很大，新基金建倉比較困難。此前有基金在市場高位時快速建倉，遭遇短期暴跌。
值得一提的是，自華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF于2月18日上市后至今，尚未有基金發(fā)布上市交易公告書，可見新成立ETF基金上市節(jié)奏也在放緩。
主動權(quán)益類基金謹慎建倉
市場震蕩加劇，各路資金均開啟防御模式的操作策略，建倉階段的新基金亦是如此。除ETF基金上市前建倉趨緩外，近期主動權(quán)益基金經(jīng)理建倉明顯趨于保守謹慎。
數(shù)據(jù)顯示，2022年以來，滬指連續(xù)震蕩，截至2月21日，年內(nèi)滬指區(qū)間振幅為8.11%。而尚處于建倉期的主動權(quán)益類基金，同期的平均最大回撤僅為3.76%，不僅遠低于大盤指數(shù)，更遠低于同類型基金同期9.65%的平均最大回撤水平。
而從基金凈值表現(xiàn)看，今年以來A股寬幅震蕩，區(qū)間新成立、有可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的新基金仍然獲得平均0.12%的正回報。其中，超4成新基金斬獲了正收益。業(yè)內(nèi)認為，這說明新基金建倉初期，目前不少基金處于較低倉位或者持股結(jié)構(gòu)相對均衡的狀態(tài)，因此基金的區(qū)間最大回撤也遠低于市場平均水平。
另據(jù)統(tǒng)計顯示，年初成立的主動權(quán)益基金近期凈值變動不大，超5成基金成立后截至目前凈值漲跌幅在0.5%以內(nèi)，顯示出基金建倉速度較慢，成立之后保持較低倉位。
例如，截至2月21日，成立于1月25日的嘉實產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢A凈值跌幅為0.15%；同日成立的農(nóng)銀匯理均衡收益累計凈值漲幅0.02%；1月11日成立的民生加銀雙核動力，成立一個多月以來累計凈值跌幅僅0.55%。此外，2月初成立的富國天旭均衡、南方比較優(yōu)勢等基金凈值漲跌幅也均不足0.5%。
值得注意的是，成立于2月18日的國泰科創(chuàng)板兩年定開、華潤元大臻選回報以及南方新興產(chǎn)業(yè)等目前凈值未有變動，顯示出這些基金大概率尚未開始建倉。
一位公募人士表示，“基金經(jīng)理建倉速度趨緩，或為躲避市場回調(diào)帶來的凈值回撤在波動放大的行情中，市場整體操作策略也由此前的積極進攻轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略防御為主。節(jié)前市場情緒一路高漲，權(quán)益基金整體建倉節(jié)奏很快，不少基金成立一個星期內(nèi)即完成建倉。節(jié)后市場單邊快速下跌使得這些基金凈值短期跌幅很深，基金經(jīng)理也承受了較大壓力。因此節(jié)后成立的基金選擇放慢建倉節(jié)奏，能夠較為平緩地渡過市場劇烈震蕩期?！?/p>
震蕩行情對新基金建倉提出挑戰(zhàn)
對于近期股票ETF上市時平均倉位偏低、主動權(quán)益基金投資思路偏穩(wěn)健的情況，公募人士認為與當前市場環(huán)境關(guān)系密切。
事實上，面臨波動放大的行情，多位擬任基金經(jīng)理在介紹基金運作策略時也表達了自己的想法。一位新基金的基金經(jīng)理直言，“我管理的基金采取了比較穩(wěn)健的建倉策略，主要體現(xiàn)在謹慎的股票倉位控制，建倉的速度也相對比較穩(wěn)健。目前成立近一個月，該基金的股票倉位依然維持在較低的水平?！?/p>
對于后續(xù)的投資操作，他表示，該基金會在保持整體穩(wěn)健的前提下，通過充分權(quán)衡風險和收益，逐步從謹慎的股票倉位控制策略過渡到中性的股票倉位控制策略，并將股票倉位調(diào)整到合適的水平。
另外一位基金經(jīng)理表示，未來操作將以安全為上，維持中性倉位，選擇基本面穩(wěn)健、長期競爭優(yōu)勢明顯、估值合理的公司，不進行行業(yè)配置，以個股為出發(fā)點，在熟悉的行業(yè)和公司中尋找超額收益。
不過也有部分新基金在市場大跌之際迅速建倉。對于新基金建倉速度上的差異，有基金經(jīng)理表示，一般而言，小基金可能建倉會快一點，覺得位置合理就立刻上車；規(guī)模偏大的的基金建倉速度會相對慢一些。不過也有人認為，考慮到資金利用效率，大規(guī)模的基金建倉速度更快。
一位成長風格的基金經(jīng)理表示，趁著新能源等景氣賽道的調(diào)整，其管理的次新產(chǎn)品已經(jīng)大幅建倉。他的建倉方向還是具有較寬護城河與核心競爭力的行業(yè)龍頭，以及基本面向好、具有良好成長性的成長股。