曾被質(zhì)疑財務造假的新荷花，欲借注冊制東風二度IPO。

近日，四川新荷花中藥飲片股份有限公司(下稱“新荷花”)公布了招股書，擬分公開發(fā)行新股不超過 2，199.0247 萬股，募集資金3.02億元中藥飲片生產(chǎn)研發(fā)基地建設等項目。值得注意的是，新荷花曾在2011年申請過IPO，但被證監(jiān)會終止審查。

對比新舊兩版招股書可知，新荷花所在的細分行業(yè)蒸蒸日上，而新荷花的業(yè)績在十年內(nèi)并無重大突破，2017年和2018年的營收、凈利潤甚至還不及2010年的水平。2019年的業(yè)績雖有所增長，但應收賬款、存貨也在大幅增長，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。同時，公司盈利較為依賴稅收優(yōu)惠政策，持續(xù)盈利能力待考。

市場占有率滑坡

公開資料顯示，新荷花的主營業(yè)務是中藥飲片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。新荷花曾于2011年遞交過招股書，但2012年被證監(jiān)會終止審查，公司沒有被終止的原因。當時市場普遍認為，公司是因財務造假遭舉報而被迫終止上市。

據(jù)2011年的招股書，新荷花2008-2010年分別實現(xiàn)營收1.6億元、2.42億元和3.11億元，分別實現(xiàn)凈利潤0.27億元、0.35億元和0.39億元，營收和凈利潤都呈增長態(tài)勢，尤其是營收在兩年內(nèi)接近翻倍。

但過了近十年，新荷花的業(yè)績并沒有實質(zhì)性的進展。2017-2019年，公司分別實現(xiàn)營收2.34億元、3.09億元和3.64億元，分別實現(xiàn)凈利潤0.29億元、0.37億元和0.46億元，2017年和2018年的營收、凈利潤甚至還不及2010年的水平。

盡管新荷花2019年的營收和凈利潤較2010年有所增長，但公司應收賬款、存貨也在急劇增長。2017-2019年各期末，新荷花應收賬款賬面金額分別為0.83億元、1.17億元和1.61億元，分別占流動資產(chǎn)的比例分別為31.12%、42.50%、49.95%，分別占當期營收的35.47%、37.86%和44.23%，皆呈上升趨勢。

2017-2019年各期末，新荷花的存貨賬面價值分別為0.68億元、0.75億元和1.17億元，分別占當期流動資產(chǎn)的25.55%、27.24%、36.36%。2017-2019年，公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.7次、3.21次和2.75次，2019年較2018年下降，說明存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，這與公司2019年銷售增長的趨勢背離。

新荷花業(yè)績徘徊不前，可公司所處行業(yè)呈蓬勃發(fā)展之勢。據(jù)2011年版招股書，2010年，我國中藥飲片的市場規(guī)模為702.2億元，新荷花的市場占有率為0.442%。據(jù)新版的招股書，2019年，我國規(guī)模以上中藥飲片加工企業(yè)主營業(yè)務收入為1932.45億元，新荷花的市占率僅為0.188%，較2010年大幅下降。

招股書顯示，新荷花的盈利還較為依賴稅收優(yōu)惠。新荷花母公司部分中藥飲片業(yè)務免征企業(yè)所得稅，其他業(yè)務享受西部大開發(fā)及高新企業(yè)優(yōu)惠稅率15%。2017-2019年，新荷花利潤總額分別為0.3億元、0.38億元和0.47億元，所得稅優(yōu)惠金額分別為0.06億元、0.08億元和0.11億元，分別占當期利潤總額的21.14%、22.16%和23.23%。

董事高管接連變動

業(yè)績徘徊不前，新荷花的董事、高管也經(jīng)歷了較大變動。

招股書顯示，2019年2月22日，新荷花的董事會成員由之前的江云、馮斌、張大永、江平和劉震東等5人變?yōu)榻?、江爾成、馮斌、郭憲軍、羅玉金。除董事長江云和總經(jīng)理馮斌外，之前的三名董事皆更換。

值得一提的是，離開新荷花董事會的張大永和劉震東，繼續(xù)在公司擔任副總經(jīng)理。換言之，張大永和劉震東雖離開了決策層，但仍留在高管層。而新進入董事會決策層的江爾成是江云的兒子，二人同為公司實控人；新進入董事會的郭憲軍還被委以公司副總經(jīng)理、董事會秘書、財務總監(jiān)的重任。

招股書顯示，2018年1月6日，郭憲軍被新荷花聘為財務總監(jiān)兼董事會秘書，接替原財務總監(jiān)鞠友彬、原董秘陳爽。值得一提的是，鞠友彬和陳爽在新一屆高管班子中只任職5天，2018年1月1日赴任，1月5日“下課”。

在擬IPO企業(yè)中，部分公司董事會秘書和財務總監(jiān)由一人擔任，待公司規(guī)模擴大或上市成功后再由兩人分別擔任。而新荷花恰恰相反，早年由兩人分別擔任董秘和財務總監(jiān)，后由改為一人兼任。兼任的這位郭憲軍先生還是公司董事、副總經(jīng)理，集決策、經(jīng)營管理、信息披露、財務等最重要權(quán)力于一身。

那這位手握重權(quán)的郭憲軍先生是何方神圣？招股書顯示，1969年出生的郭憲軍大部分時間是“體制內(nèi)官員”。1992年7月-2000年12月，郭憲軍任四川省華鎣監(jiān)獄(煤礦)財務科副科長；2000年12月-2002年1月，任成都市溫江縣貿(mào)易局局長助理；2002年1月-2007年1月，任成都市溫江區(qū)審計局副局長；2007年1月-2008年3月，任成都市溫江區(qū)發(fā)展和改革局副局長；2008年3月-2009年11月，任成都市溫江區(qū)永盛鎮(zhèn)鎮(zhèn)長；2009年11月-2012年5月，任成都市溫江區(qū)審計局局長；2012年5月-2017年3月，任成都市溫江區(qū)財政局局長；2017年3月-2017年12月，任中國民生銀行(5.350, -0.02, -0.37%)成都分行機構(gòu)金融二部總經(jīng)理。

這位擔任過科長、鎮(zhèn)長、局長的郭憲軍先生，在剛一離開“體制內(nèi)”就接任新荷花副總經(jīng)理、董秘、財務總監(jiān)。令人生疑的是，郭憲軍是否具備上市公司董事會秘書資格，能否履行注冊制下的董秘職責，能否助力新荷花上市，我們拭目以待。