來源：價(jià)值線研究院 作者：文刀

近日，上交所官網(wǎng)消息顯示，杭州品茗安控信息技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：品茗股份）科創(chuàng)板首發(fā)事項(xiàng)獲得通過。

價(jià)值線研究院發(fā)現(xiàn)，盡管公司已成功過會(huì)，但圍繞在公司內(nèi)控管理、財(cái)務(wù)質(zhì)量等方面的諸多問題仍較為突出。

公司資金充裕無對(duì)外借款，連年投入巨資購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，卻募資6000萬元補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司高管變動(dòng)較為頻繁，財(cái)務(wù)總監(jiān)曾經(jīng)在一年之內(nèi)更換三人。

公司過往業(yè)績(jī)對(duì)稅收優(yōu)惠依賴較為嚴(yán)重，凈利潤(rùn)含金量明顯不足。此外，品茗股份還存在與關(guān)聯(lián)公司存在共用“品茗”商標(biāo)的情況，其同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題也受到較多質(zhì)疑。

大額購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品 卻融資補(bǔ)充流動(dòng)資金

公開資料顯示，品茗股份成立于2001年，總部位于浙江杭州。作為一家建筑行業(yè)信息化產(chǎn)品及解決方案提供商，品茗股份目前形成了建筑信息化軟件及智慧工地產(chǎn)品兩大類產(chǎn)品，能夠滿足各參與主體方在工程項(xiàng)目成本、安全、質(zhì)量、進(jìn)度、信息管控等方面常見的信息化需求。

本次IPO，品茗股份計(jì)劃發(fā)行1360萬股，預(yù)計(jì)募集資金5.9個(gè)億元，用于AIoT 技術(shù)在建筑施工領(lǐng)域的場(chǎng)景化應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目、智慧工地整體解決方案研發(fā)等項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金6000萬元。

值得注意的是，品茗股份曾在2019年7月在證監(jiān)會(huì)首次披露招股材料，當(dāng)時(shí)的擬上市地點(diǎn)為創(chuàng)業(yè)板，擬募集資金總額僅為3.65億元。

（2019年招股書說明書）

對(duì)比兩份招股書可知，在半年多時(shí)間里，公司就上調(diào)了2.25億的募資額度，1.65億投入到AIoT技術(shù)在建筑施工領(lǐng)域的場(chǎng)景化應(yīng)用研發(fā)項(xiàng)目，另有6000萬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

價(jià)值線研究院注意到，品茗股份在報(bào)告期內(nèi)均存在大額的閑置資金。招股書顯示，2017年-2019年，品茗股份用于購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款的金額分別為7000萬元、2.19億元和1.88億元，上述行為產(chǎn)生的投資收益分別是269.68萬元、221.13萬元、118.39萬元。

此外，品茗股份先后于2016年11月、2018年5月、2019年5月三次進(jìn)行現(xiàn)金分紅，分別為1983.60萬元、1467.86萬元和2487.21萬元，合計(jì)金額達(dá)到5938.67萬元。

品茗股份壓根并不缺錢，卻緊急提升募資金額，難道真把科創(chuàng)板一級(jí)市場(chǎng)當(dāng)作了“人傻錢多速來”的提款機(jī)？

一直以來，不差錢卻又來股市進(jìn)行惡意圈錢的行為備受投資者所詬病，對(duì)上市公司聲譽(yù)亦產(chǎn)生了極壞影響。

最近的一個(gè)例子就是去年10月19日科創(chuàng)板上市公司傳音控股，僅公開交易10個(gè)交易日就發(fā)布公告，將凈募集的26.75億元中的25億元用于現(xiàn)金管理，用于購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好，有保本約定的投資產(chǎn)品(包括但不限于結(jié)構(gòu)性存款、定期存款、大額存單等)，引發(fā)軒然大波。

和關(guān)聯(lián)公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

品茗股份實(shí)際控制人為莫緒軍，直接持有公司32.96%股份，也是公司管理團(tuán)體的核心人物。而除了品茗股份之外，莫緒軍名下還有一家名為杭州品茗信息技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱：品茗信息）的企業(yè)，也在使用“品茗”商號(hào)。因此，品茗股份商號(hào)存在一定冒用及侵權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士指出，品茗信息作為公司關(guān)聯(lián)企業(yè)，不僅存在混用“品茗”商號(hào)問題，還存在著一定的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)隱患。

資料顯示，品茗信息成立于2010年2月，注冊(cè)地址同樣位于杭州。實(shí)控人莫緒軍持有該公司44.69%的股份，為其第一大股東。招股書顯示：“品茗信息主要從事公共資源交易信息化整體解決方案和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)，屬電子政務(wù)領(lǐng)域，主要面向政府公共資源交易管理機(jī)構(gòu)及類似公共資源交易系統(tǒng)建設(shè)的客戶，如”銀行系統(tǒng)客戶“ 。

與此同時(shí)，品茗股份認(rèn)為：“品茗信息與品茗股份所從事的建筑行業(yè)信息化產(chǎn)品及解決方案業(yè)務(wù)，屬于不同類型的產(chǎn)品業(yè)務(wù)，面向不同領(lǐng)域的下游客戶。因此，品茗信息不存在從事與發(fā)行人相同或相似業(yè)務(wù)的情況”。

但是，品茗股份又在招股書《影響公司盈利能力或財(cái)務(wù)狀況的主要因素》一節(jié)中（P268)表示：“公司的主要客戶為財(cái)政審計(jì)、高等院校、水利、交通、石化、郵電、電力、銀行等特定行業(yè)相關(guān)單位”。

顯然，銀行客戶屬于品茗信息與品茗股份共同的下游客戶，因此，兩家公司并非“面向不同領(lǐng)域的下游客戶”。如此以來，品茗股份與品茗信息的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題恐怕就無法避免。

值得注意的是，除了實(shí)控人兼董事長(zhǎng)莫緒軍之外，品茗股份總經(jīng)理李軍、董事陶李義、副董事長(zhǎng)李繼剛、副總經(jīng)理章益明、副總經(jīng)理陳飛軍均在品茗信息中持股股份。其中，董事陶李義還在品茗信息擔(dān)任監(jiān)事之位，而莫緒軍則擔(dān)任執(zhí)行董事一職。如此以來，若品茗信息與品茗股份面臨到同一客戶訂單，公司高管將如何平衡其中的利益關(guān)系？投資者的利益是否會(huì)受損害？

經(jīng)銷商管理體系混亂，引發(fā)訴訟

品茗股份在2017年發(fā)生的訴訟問題，暴露出公司在內(nèi)控管理方面的不足。

天眼查信息顯示，2017年1月，焦作新天正科貿(mào)有限公司（以下簡(jiǎn)稱"焦作新天正"）曾因"豐樹"、"品茗"品牌獨(dú)家代理權(quán)問題起訴品茗股份及其全資子公司西安豐樹電子科技發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱"西安豐樹"），并且在一審中獲得勝訴，法院判決品茗股份、西安樹要向焦作新天正支出賠償金100萬元。

2017年6月，品茗股份上訴并獲得發(fā)回重審。但在重審過程中，焦作新天正于2017年10月提出撤訴。資料顯示，品茗股份于2017年5月25日進(jìn)入了上市輔導(dǎo)期。因此，有業(yè)內(nèi)人士分析，品茗股份很可能因?yàn)镮PO問題選擇了庭外和解。

從這一訴訟事件可以看出，品茗股份銷售人員涉嫌隨意授權(quán)區(qū)域獨(dú)家經(jīng)銷商資格，公司經(jīng)銷商管理體系較為混亂，公司內(nèi)部管理存在較大問題，這可能也是公司業(yè)務(wù)遲遲難以真正走出浙江省內(nèi)的一個(gè)重要原因。

此外，從銷售區(qū)域來看，品茗股份銷售主要集中在浙江省，2017年-2019 年，公司來源于浙江省內(nèi)的收入占比分別為52.22%、53.81%和 46.51%，公司存在銷售區(qū)域過于集中的風(fēng)險(xiǎn)。

頗為滑稽的是，在公司面臨銷售區(qū)域過于集中風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，品茗股份又面臨客戶結(jié)構(gòu)過于分散的風(fēng)險(xiǎn)。

如下圖所示，過去三年，品茗股份客戶總數(shù)量分別為13,734家、17,280家和16,466家，數(shù)量龐大且變動(dòng)劇烈。此外，公司前五十名客戶的銷售收入合計(jì)占比分別為30.33%、27.16%和32.03%。

可以看出，品茗股份客戶分散從而導(dǎo)致公司缺乏規(guī)模較大的客戶，客戶數(shù)量過多又增加了客戶關(guān)系管理的工作量和經(jīng)營(yíng)成本。從這一個(gè)角度來看，公司經(jīng)銷商因獨(dú)家代理權(quán)而發(fā)生訴訟額問題也就不難理解。

財(cái)務(wù)總監(jiān)頻繁更換

半數(shù)利潤(rùn)來自稅收優(yōu)惠

實(shí)際上，品茗股份不僅客戶數(shù)量變動(dòng)劇烈，其高管人員也存在頻繁變動(dòng)的問題，尤其是公司財(cái)務(wù)總監(jiān)曾在一年內(nèi)三次換人，引起了眾多投資者的吐槽。

招股書顯示，2016年8月3日，品茗股份財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董事會(huì)秘書王亞波離職，接替財(cái)務(wù)總監(jiān)職位的是朱廣寧。然而，2017年3月，朱廣寧又因個(gè)人原因離職，致使公司財(cái)務(wù)總監(jiān)只能由總經(jīng)理李軍兼任。

2017年12月，公司監(jiān)事會(huì)主席楊靜離職。2018年6月，職工代表監(jiān)事厲紅權(quán)因個(gè)人原因離職。值得注意的是，楊靜曾為公司核心技術(shù)人員。

核心人員的頻繁離職，無疑說明了公司高管人員的穩(wěn)定性有待加強(qiáng)。而對(duì)一家擬上市公司來說，財(cái)務(wù)總監(jiān)這一關(guān)鍵崗位的頻繁變動(dòng)往往對(duì)導(dǎo)致投資者對(duì)其財(cái)務(wù)質(zhì)量的擔(dān)憂。實(shí)際上，從品茗股份的過往業(yè)績(jī)來看，其凈利潤(rùn)的含金量明顯存在不足。

招股書顯示，2017年-2019年（下稱：報(bào)告期），品茗股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.45億元、2.22億元、2.83億元，同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為3310.37萬元、5577.02萬元、7429.41萬元。

表面看來，品茗股份業(yè)績(jī)似乎保持了穩(wěn)定的增長(zhǎng)，但在其凈利潤(rùn)之中，稅收優(yōu)惠返還卻占據(jù)了過半比例。如下圖所示，2017年-2019年，各項(xiàng)稅收優(yōu)惠在品茗股份利潤(rùn)總額中所占的比重分別是68%、52%、46%，平均占比超過50%。

值得注意的是，公司重點(diǎn)軟件企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策系先由企業(yè)自行申報(bào)享受后稅務(wù)機(jī)關(guān)再審查，公司認(rèn)為其 2019 年度符合重點(diǎn)軟件企業(yè)所得稅稅收優(yōu)惠條件，2019 年度已經(jīng)暫按 10%稅率享受所得稅稅收優(yōu)惠政策。但若公司最終未通過2019年度重軟企業(yè)認(rèn)定，公司則存在被稅務(wù)機(jī)關(guān)追繳企業(yè)所得稅稅款的風(fēng)險(xiǎn)。因此，品茗股份2019年凈利潤(rùn)還存在“下滑”的可能。

對(duì)于品茗股份IPO過程中的其他問題，價(jià)值線將密切關(guān)注