1月6日，摩根士丹利華鑫基金舉辦了“守正·致遠(yuǎn)”2021年度線上投資策略會(huì)，并在會(huì)上分享了2021年度投資策略展望。
對(duì)于A股市場(chǎng)，摩根士丹利華鑫基金維持謹(jǐn)慎樂(lè)觀，認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)A股整體盈利修復(fù)或是2021年的投資主線。在A股連續(xù)兩年估值提升的背景下，預(yù)計(jì)2021年整體估值繼續(xù)提升空間有限，配置上將從估值驅(qū)動(dòng)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變。相對(duì)樂(lè)觀的因素在于股市資金面維持增量格局，市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
策略選擇方面，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，在宏觀流動(dòng)性沒(méi)有超預(yù)期收緊的情形下，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較低，可以淡化倉(cāng)位，更加注重行業(yè)配置和選股：核心必選消費(fèi)(食品、醫(yī)藥)可作為底倉(cāng)配置的選擇，科技板塊則重點(diǎn)關(guān)注高景氣度的新能源、半導(dǎo)體、軍工等行業(yè)。此外，上半年在順周期邏輯下，金融、周期及可選消費(fèi)板塊可能出現(xiàn)配置機(jī)會(huì)。
從量化投資的角度分析，摩根士丹利華鑫基金表示，一方面近年投資機(jī)會(huì)集中在少數(shù)高景氣度行業(yè)，其中食品飲料年度漲幅已連續(xù)五年排名靠前；而國(guó)防軍工經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)三年的充分調(diào)整后，板塊投資價(jià)值獲得系統(tǒng)性重估。另一方面，結(jié)構(gòu)性行情特征明顯，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，權(quán)益類公募基金年度收益率中位數(shù)60%，遠(yuǎn)大于個(gè)股收益率中位數(shù)2.78%。此外，成長(zhǎng)因子、質(zhì)量因子、流動(dòng)性因子和預(yù)期熱度因子表現(xiàn)突出，價(jià)值因子表現(xiàn)較差。
在量化投資策略上，摩根士丹利華鑫基金仍將堅(jiān)持“好公司+好股票”的投資理念，通過(guò)結(jié)合因子研究和組合管理，打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的量化投資體系。從量化因子表現(xiàn)看，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為成長(zhǎng)因子和質(zhì)量因子的上行趨勢(shì)有望保持，市場(chǎng)整體對(duì)龍頭公司和高盈利、高增速公司具有更強(qiáng)的估值提升預(yù)期，因此成長(zhǎng)因子和質(zhì)量因子有望與市場(chǎng)投資邏輯保持一致。
對(duì)于債券市場(chǎng)，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為2020年調(diào)整較為充分，看好2021年的配置機(jī)會(huì)?；趯?duì)經(jīng)濟(jì)增速或在2021年上半年見(jiàn)頂?shù)呐袛?，上半年可能出現(xiàn)債券收益率見(jiàn)頂回落的機(jī)會(huì)。如果出現(xiàn)緊信用導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)和社融下降，也可能出現(xiàn)趨勢(shì)性的行情。
在信用債的選擇上，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為能夠穿越周期的主體將成為配置的優(yōu)先選項(xiàng)，應(yīng)優(yōu)選具有長(zhǎng)期自生能力的產(chǎn)業(yè)類主體和具有長(zhǎng)期人口導(dǎo)入、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入能力的區(qū)域融資平臺(tái)。
可轉(zhuǎn)債方面，摩根士丹利華鑫基金表示在當(dāng)前股市估值中等偏高環(huán)境下，應(yīng)以低估值、高性價(jià)比為盾，以自上而下行業(yè)研究為主，選取低估值順周期品種?；久嫘迯?fù)確定性較高、處于行業(yè)龍頭地位的低估值順周期標(biāo)的相對(duì)更具性價(jià)比；高景氣度、高估值行業(yè)相關(guān)標(biāo)的依然值得重視，行業(yè)白馬市場(chǎng)關(guān)注度高且估值較貴，需要緊密結(jié)合個(gè)股研究結(jié)果分析。
在大類資產(chǎn)的整體配置思路上，摩根士丹利華鑫基金表示，2020年美國(guó)地產(chǎn)周期、中國(guó)科技周期均已啟動(dòng)，未來(lái)10年最好的資產(chǎn)可能是中國(guó)的股票和美國(guó)的地產(chǎn)。展望2021年，美國(guó)下半年存在通脹預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)難以收緊貨幣，大宗商品市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)投資機(jī)會(huì)；權(quán)益方面，中、美、歐復(fù)蘇確定性較強(qiáng)且力度較大，對(duì)中、美、歐股票給出超配觀點(diǎn)；債券方面，預(yù)計(jì)國(guó)際資本將增持中國(guó)資產(chǎn)，因此對(duì)中國(guó)債券同樣超配。
摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，F(xiàn)OF是實(shí)現(xiàn)多資產(chǎn)投資的理想方式。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，F(xiàn)OF投資中80%的收益來(lái)自大類資產(chǎn)配置，因此應(yīng)以80%的精力做好資產(chǎn)配置；剩余20%的精力進(jìn)行基金優(yōu)選。通過(guò)FOF策略，既能夠追求所選大類資產(chǎn)的回報(bào)，也能夠爭(zhēng)取該類資產(chǎn)的超額收益。摩根士丹利華鑫基金表示，2020年主動(dòng)偏股基金回報(bào)中位數(shù)遠(yuǎn)超A股漲幅中位數(shù)，因此從統(tǒng)計(jì)角度出發(fā)，在策略選擇上，以偏股基金為主要標(biāo)的的FOF可能優(yōu)于直接投資于股票。