和如火如荼的權(quán)益市場(chǎng)相比，去年四季度的債市相對(duì)遜色。由于利率債交易難度加大，疊加信用債動(dòng)蕩不定，債基業(yè)績(jī)同比有所下滑。從資產(chǎn)配置來看，2020年基金四季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，債基配置最多的是金融債，這表明市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低。展望后市，多位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理表示，債市仍將維持震蕩格局，要保持謹(jǐn)慎。

去年四季度債基增配金融債

2020年債券收益率波動(dòng)加劇，10年期國(guó)債收益率自4月份觸底后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，利率債交易難度加大。信用債方面，2020年信用利差持續(xù)低位運(yùn)行，以票息策略為主的信用債投資受到較大影響，而四季度受個(gè)別高等級(jí)地方國(guó)企債違約事件影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所下降，純債基金增厚收益的難度進(jìn)一步加大。

從債基業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，光大證券數(shù)據(jù)顯示，2020年債基業(yè)績(jī)較2019年有所下滑，中長(zhǎng)期純債型基金2020年凈值增長(zhǎng)率的中位數(shù)為2.85%，明顯低于2019年的4.27%。短期純債型基金、混合一級(jí)債基、混合二級(jí)債基、被動(dòng)指數(shù)債基等基金2020年業(yè)績(jī)也較2019年下滑。其中，混合二級(jí)債基配置債券的比例相對(duì)較低，業(yè)績(jī)下滑幅度較小。

從資產(chǎn)配置來看，光大證券在對(duì)2020年基金四季報(bào)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，2020年四季度，債券資產(chǎn)的占比開始下滑，而股票類和現(xiàn)金類資產(chǎn)占比有所上升。具體來看，債券類資產(chǎn)占債券基金總值的比例為92.78%，較2020年三季度下滑0.96個(gè)百分點(diǎn)，股票類、現(xiàn)金類資產(chǎn)的占比和市值則均有所回升。

從具體券種來看，2020年四季度債基配置最多的是金融債，占債券總投資比重的55.15%，該比例較2020年三季度上升了4.57個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)債、中期票據(jù)、短融等信用品的占比均有不同程度的下降，這說明2020年四季度高等級(jí)信用債違約風(fēng)波打擊了市場(chǎng)信心，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步降低。

利率債交易策略可以更加靈活

回顧2020年四季度操作策略，易方達(dá)豐和債券基金經(jīng)理張清華表示，投資組合在2020年11月中旬之前維持偏低的久期及杠桿，考慮到11月下旬以后流動(dòng)性邊際改善，組合將杠桿提升至中性水平。

天弘弘豐增強(qiáng)回報(bào)債券基金經(jīng)理杜廣坦言，此前堅(jiān)持的投資理念遭到了挑戰(zhàn)。“我們堅(jiān)持的投資理念是以中低價(jià)轉(zhuǎn)債獲取絕對(duì)收益，側(cè)重于對(duì)成長(zhǎng)類、正股波動(dòng)率較高、相對(duì)低價(jià)的轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。鴻達(dá)興業(yè)母公司出現(xiàn)技術(shù)性違約（并非轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)上市公司），導(dǎo)致市場(chǎng)較為擔(dān)憂轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，中低價(jià)轉(zhuǎn)債由于流動(dòng)性較差而跌幅更大?！痹谒磥恚D(zhuǎn)債是以增發(fā)股份形式還本，這一點(diǎn)與信用債有著本質(zhì)不同。對(duì)于大部分有下修能力、離到期日較遠(yuǎn)的個(gè)券而言，信用風(fēng)險(xiǎn)并不大，只是受到市場(chǎng)情緒上的沖擊。

對(duì)于今年一季度的投資策略，信誠(chéng)三得益?zhèn)鸾?jīng)理宋海娟表示，利率債市場(chǎng)仍將以震蕩為主，交易策略可以更為靈活。就信用債投資而言，長(zhǎng)期來看信用利差的保護(hù)程度仍然不夠充分，須重視提升信用資質(zhì)。轉(zhuǎn)債和權(quán)益市場(chǎng)則將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，仍以擇券為主，更加重視股票所處行業(yè)的景氣度和個(gè)股基本面。

長(zhǎng)信利豐債券基金經(jīng)理李家春認(rèn)為，從全球來看，短期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍會(huì)受到抑制，但在寬貨幣和財(cái)政刺激政策的支持下，整體需求保持邊際修復(fù)態(tài)勢(shì)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)可能出現(xiàn)在出口繼續(xù)高增、制造業(yè)投資回升兩個(gè)方面。

“權(quán)益市場(chǎng)保持均衡的配置思路，尋找景氣和業(yè)績(jī)共振的行業(yè)，選擇優(yōu)質(zhì)細(xì)分的龍頭公司，包括順周期板塊、效率與產(chǎn)能提升的制造業(yè)、需求回升的消費(fèi)品和自主創(chuàng)新的科技領(lǐng)域。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍在擴(kuò)容中，在一些新發(fā)行的轉(zhuǎn)債中，結(jié)合公司本身的資質(zhì)及轉(zhuǎn)債的估值定價(jià)水平，精選一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進(jìn)行配置。債券票息策略仍然占優(yōu)，重點(diǎn)選擇信用改善的產(chǎn)業(yè)債和區(qū)位較好的城投債，維持適中的杠桿水平。利率債仍以交易策略為主。” 李家春稱。