來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：姜詩(shī)薔

2019年年底，國(guó)內(nèi)股票型ETF的規(guī)模共計(jì)5554.94億元，相較2018年年末3313.81億元的規(guī)模增長(zhǎng)了68%；而2020年年末，這個(gè)數(shù)字繼續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到了7522.19億。

在去年年初規(guī)模首度站上6000億關(guān)口之后，2020年全年，公募ETF產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力。

截至2020年年末，股票型ETF產(chǎn)品總規(guī)模已經(jīng)超越7500億。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年年底，國(guó)內(nèi)股票型ETF的規(guī)模共計(jì)5554.94億元，相較2018年年末3313.81億元的規(guī)模增長(zhǎng)了68%；而2020年年末，這個(gè)數(shù)字繼續(xù)增長(zhǎng)，達(dá)到了7522.19億。

回顧這一年公募基金在ETF產(chǎn)品上的布局，既有老牌頭部公司的持續(xù)發(fā)力，也有新玩家入局，加入藍(lán)海競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按照認(rèn)購(gòu)起始日計(jì)算，2020年全市場(chǎng)共發(fā)行了118只ETF產(chǎn)品，合計(jì)發(fā)行數(shù)量為1136.99億份。其中合并發(fā)行份額最大的是華夏中證新能源汽車ETF，該基金合并發(fā)行份額為107.63億份，也是2020年唯一一只發(fā)行份額破百億的ETF產(chǎn)品。

“隨著A股成熟度不斷提升，且越來(lái)越呈現(xiàn)價(jià)值投資導(dǎo)向，未來(lái)指數(shù)化投資的興起將成為大勢(shì)所趨?！币患掖笮凸蓟鹑耸勘硎?，“去年我們成立了多只行業(yè)ETF以及寬基增強(qiáng)ETF，就產(chǎn)品布局來(lái)說(shuō)，則是不往人最多的地方湊熱鬧，還是希望設(shè)計(jì)市場(chǎng)上有稀缺性的產(chǎn)品?！?/p>

規(guī)模再上臺(tái)階

延續(xù)了兩年的權(quán)益市場(chǎng)火熱行情，讓指數(shù)投資也成為投資者熱門選擇之一。

數(shù)據(jù)顯示，2020年全年收益超過(guò)100%的主動(dòng)權(quán)益基金超過(guò)了100只，而就股票型ETF來(lái)說(shuō)，也有兩只ETF在2020年的收益實(shí)現(xiàn)翻倍。

鵬華中證酒ETF在2020年全年的回報(bào)為125.32%，排名全市場(chǎng)股票型ETF的第一位，其次則是平安中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)ETF，該基金2020年全年回報(bào)為108.16%。

相比2019年，2020年股票型ETF被投資者追逐更甚，這也直接激發(fā)了ETF規(guī)模的增長(zhǎng)。

就超7500億規(guī)模的股票型ETF來(lái)說(shuō)，截至2020年年末，全市場(chǎng)共有17只ETF產(chǎn)品的規(guī)模超過(guò)了100億，2019年，這個(gè)數(shù)字則是13。

整體來(lái)看，2020年年末基金規(guī)模最大的ETF是華夏上證50(510050)ETF，其規(guī)模達(dá)到565.74億，也是全市場(chǎng)首只規(guī)模突破500億的ETF，相較2019年的規(guī)模，該基金繼續(xù)增長(zhǎng)22%。

規(guī)模排名第二的是華泰柏瑞滬深300ETF，該基金在2020年年末的規(guī)模為457.48億元，同比增長(zhǎng)13%。

值得一提的是，2020年ETF產(chǎn)品的規(guī)模表現(xiàn)與往年有一個(gè)明顯的不同，國(guó)泰中證全指證券公司ETF成為首只規(guī)模進(jìn)入股票型ETF前三的行業(yè)ETF。這打破了以往股票型ETF由寬基ETF占領(lǐng)規(guī)模頭部交椅的情況。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰中證全指證券公司ETF在2020年年末的規(guī)模為389.05億元，相較2019年年末，該基金規(guī)模增加了249.37億元，同比增幅179%。

事實(shí)上，國(guó)泰中證全指證券公司ETF也是2020年年成交額最高的一只股票型ETF，該基金2020年全年成交額達(dá)到4717.52億元。相較2019年1530.71億元的成交額，增長(zhǎng)了3186.81億，增幅達(dá)到208%。

“證券板塊具有高貝塔屬性，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的風(fēng)向標(biāo)，在各種市場(chǎng)行情中都對(duì)投資者有一定的吸引力。長(zhǎng)期來(lái)看，證券板塊的基本面也是比較不錯(cuò)的。一方面2020年經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)等各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)完成出色，行業(yè)基本面良好；另一方面資本市場(chǎng)改革持續(xù)推進(jìn)，全面注冊(cè)制等政策的不斷落地還將為行業(yè)發(fā)展帶來(lái)更大空間。值得長(zhǎng)期關(guān)注。”國(guó)泰基金有關(guān)人士受訪指出。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)泰基金全市場(chǎng)ETF管理規(guī)模也在2020年實(shí)現(xiàn)了位次上升，基金2020年全市場(chǎng)ETF管理規(guī)模為860.92億元，排名僅次于華夏基金。相比2019年，國(guó)泰基金的位次上升了5位。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，2020年國(guó)泰基金針對(duì)ETF產(chǎn)品的布局主要遵循“老基建”與“新基建”齊頭并進(jìn)的思路，繼續(xù)探索有一定的市場(chǎng)需求和市場(chǎng)容量、“可以插上ETF翅膀”的行業(yè)。

國(guó)泰基金在傳統(tǒng)的周期性行業(yè)和新興的朝陽(yáng)行業(yè)中均有所涉獵，布局了市場(chǎng)上首只鋼鐵ETF、煤炭ETF，以及深交所第一只新能源汽車主題ETF等。

ETF“股化”的困擾

實(shí)際上，ETF的爆發(fā)式增長(zhǎng)也給市場(chǎng)和監(jiān)管帶來(lái)壓力。

2020年，資金通過(guò)ETF參與市場(chǎng)炒作的現(xiàn)象頻發(fā)，而ETF作為監(jiān)管層最“屬意”的長(zhǎng)期資金入市承載平臺(tái)，成為部分短期資金博取超額收益的工具后，一旦市場(chǎng)發(fā)生變化，也會(huì)引起相關(guān)板塊的動(dòng)蕩。

無(wú)疑，這也使得監(jiān)管層引導(dǎo)“長(zhǎng)期資金入市”的目標(biāo)走向偏離。

由于不少行業(yè)ETF以個(gè)人投資者為主，這也使得投資者將ETF當(dāng)作股票炒，博取短期收益。

譬如2020年大熱的科技類ETF，有ETF在上市后成交放大甚至在一段時(shí)間內(nèi)登頂，原因則是科技周期的“起飛”。但在市場(chǎng)行情出現(xiàn)變化后，這類產(chǎn)品的份額變動(dòng)也是比較明顯的。

以2020年年末規(guī)模最大的科技類ETF，華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF為例，該基金成立時(shí)規(guī)模約54億，到了2020年年末，該基金規(guī)模超過(guò)230億。

按照該基金今年2月的上市交易書(shū)，截至2020年2月3日，機(jī)構(gòu)投資者持有的該基金基金份額占基金總份額的比例為1.6%；而余下98.4%的份額，均為個(gè)人投資者持有。

在2月份初上市后遇到的科技股震蕩行情下，華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF的單日規(guī)模上下變動(dòng)也有超過(guò)十幾億份左右的情況。譬如3月11日，該基金份額遭遇了超5億份的贖回，同期該基金下跌4.65%，芯片指數(shù)下跌3.21%。

但在基金規(guī)模迅速膨脹的吸引下，不少基金公司同期都在積極布局科技類ETF，針對(duì)ETF產(chǎn)品的宣傳力度也在加大。一時(shí)間，5G、半導(dǎo)體、芯片ETF成為熱門選手。

一位從業(yè)人士就對(duì)本報(bào)記者坦言，某機(jī)構(gòu)下血本在業(yè)內(nèi)最貴的平臺(tái)投放開(kāi)屏廣告，營(yíng)銷投入不可謂不多。

在市場(chǎng)的瘋狂推動(dòng)下，也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重視。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，監(jiān)管機(jī)構(gòu)有意放緩了泛科技類權(quán)益基金的審批節(jié)奏，這也導(dǎo)致不少公司上報(bào)的人工智能、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、生物科技等等主題ETF審批時(shí)限加長(zhǎng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，不少在2020年年初就已經(jīng)申報(bào)的科技類ETF截至2021年2月4日仍未得到審批。

譬如華寶基金在2020年1月申報(bào)的中證電子50ETF、華安基金在2020年3月份申報(bào)的中證電子50ETF，目前仍未有反饋；嘉實(shí)基金、招商基金以及華泰柏瑞基金去年4月份申報(bào)的中證物聯(lián)網(wǎng)主題ETF，僅在去年5月獲得第一次反饋意見(jiàn)，目前仍未獲批。

就在去年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也曾計(jì)劃對(duì)ETF產(chǎn)品收緊前端監(jiān)管要求，包括向部分基金公司征求ETF指數(shù)編制規(guī)則方面的意見(jiàn)，要求ETF所跟蹤的標(biāo)的指數(shù)發(fā)布時(shí)間至少要一年，以及對(duì)指數(shù)成分股市值占全市場(chǎng)流通市值的比例有所限制等等。

ETF換購(gòu)的老問(wèn)題

事實(shí)上，早在2019年ETF步入飛速發(fā)展階段之時(shí)，就有上市公司參與ETF份額換購(gòu)導(dǎo)致普通投資者蒙受損失的情況。

股票認(rèn)購(gòu)是ETF特有的發(fā)行方式，投資者可以在募集期使用單只或多只ETF標(biāo)的指數(shù)成分股認(rèn)購(gòu)ETF份額。但在部分上市公司超比例換購(gòu)后，巨量申購(gòu)直接導(dǎo)致相關(guān)ETF凈值偏離。

這也引發(fā)了基金公司協(xié)助上市公司大股東減持的質(zhì)疑。

隨后監(jiān)管層也對(duì)漏洞出手。針對(duì)上市公司股東股票換購(gòu)ETF的現(xiàn)象，監(jiān)管機(jī)構(gòu)窗口指導(dǎo)要求基金成立時(shí)股東所換購(gòu)的比例不能超過(guò)上市公司在該ETF所跟蹤指數(shù)的權(quán)重。還有部分公募基金因涉及ETF換購(gòu)事宜而被監(jiān)管層點(diǎn)名處罰。

值得注意的是，2020年滬深交易所多次提出的ETF集合申購(gòu)機(jī)制也在今年1月落地。

在這一模式下，投資者在ETF上市后，在不對(duì)原有基金份額持有人利益造成實(shí)質(zhì)性不利影響的情況下，允許投資者使用符合條件的單只或多只標(biāo)的指數(shù)成分證券為對(duì)價(jià)，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)申購(gòu)ETF份額。

相比ETF在二級(jí)市場(chǎng)的普通申購(gòu)，普通申購(gòu)由投資者購(gòu)買ETF跟蹤指數(shù)對(duì)應(yīng)的一攬子股票并以相應(yīng)權(quán)重的比例進(jìn)行ETF份額申購(gòu)，集合申購(gòu)機(jī)制則是在ETF普通申購(gòu)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了創(chuàng)新。

1月23日，包括華夏上證50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、南方中證500ETF、富國(guó)上證綜指ETF、博時(shí)中證500指?ETF、廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF、易方達(dá)深證100(159901)ETF、嘉實(shí)滬深300(160706)ETF在內(nèi)的8家基金公司旗下ETF集體發(fā)布公告，從1月26日起開(kāi)通集合申購(gòu)業(yè)務(wù)。

按照機(jī)構(gòu)分析，集合申購(gòu)雖然也是用單券或多券進(jìn)行申購(gòu)，但由基金公司代為調(diào)倉(cāng)成指數(shù)結(jié)構(gòu)，符合完全復(fù)制指數(shù)的要求后，才會(huì)真正將ETF“交付”參與換購(gòu)的投資者，期間發(fā)生的損益由集合申購(gòu)?fù)顿Y者自行承擔(dān)，不影響原有ETF份額持有者的利益，可保障ETF整體有效跟蹤。

中金公司指出，傳統(tǒng)申購(gòu)模式下，資金量較小的個(gè)人投資者無(wú)法充分有效參與ETF實(shí)物申購(gòu)。集合申購(gòu)可以補(bǔ)充完善現(xiàn)有的申購(gòu)制度，擴(kuò)大ETF投資者范圍，提升市場(chǎng)交易效率，進(jìn)一步帶動(dòng)ETF市場(chǎng)擴(kuò)容。

“不過(guò)由于集合申購(gòu)落地后的便利性，上市公司大股東換購(gòu)抑或?qū)⒏尤菀?。”一位公募基金人士表示?/p>

（21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：姜詩(shī)薔 編輯：李新江）