來源：國際金融報(bào)

這個春節(jié)，基金持續(xù)火熱。親朋好友見面聊天，基金理財(cái)成為熱門話題之一。不少投資人對于基金經(jīng)理的投資風(fēng)格如數(shù)家珍。而支付寶的基金理財(cái)討論區(qū)，更是成為了大型相親現(xiàn)場。

春節(jié)期間，一些明星基金經(jīng)理、理財(cái)大咖忙里偷閑，推出一系列在線理財(cái)直播，與各路“網(wǎng)紅”爭鋒。

牛年首個交易日，公募基金抱團(tuán)的核心資產(chǎn)表現(xiàn)欠佳。受核心資產(chǎn)大幅調(diào)整影響，多只基金單日業(yè)績跌幅甚至超過股票，個別基金再次跌上“熱搜”。

有投資者在社交平臺表示，持有的基金大多重倉白酒和醫(yī)藥等核心資產(chǎn)，此次調(diào)整使得年前的收益虧掉不少；也有投資者表示，會擔(dān)心此次風(fēng)格會是否發(fā)生輪轉(zhuǎn)，未來行情也將直接影響自己的基金操作。

無論接下來市場是否出現(xiàn)抱團(tuán)瓦解、風(fēng)格輪動等走勢，多位公募業(yè)內(nèi)人士表示，市場整體結(jié)構(gòu)將趨于平衡，優(yōu)質(zhì)公司將會獲得更多關(guān)注。

基金抱團(tuán)股大跌

牛年“開門紅”行情有些出乎意料。2月18日，節(jié)后開市首日，A股三大指數(shù)走勢分化，盤中出現(xiàn)3500只個股上漲，看似顯著的賺錢效應(yīng)，卻出現(xiàn)了滬深300指數(shù)單日下跌0.68%的奇特現(xiàn)象。

究其原因，主要是前期漲幅過高的基金抱團(tuán)股出現(xiàn)了大幅調(diào)整，以貴州茅臺為代表的基金重倉股出現(xiàn)大幅調(diào)整。2月18日，貴州茅臺單日大跌5%，市值蒸發(fā)超1600億元，多只白酒龍頭股集體下跌。藥明康德為代表的醫(yī)藥股也出現(xiàn)集體調(diào)整，藥明康德單日大跌超7%，恒瑞醫(yī)藥、邁瑞醫(yī)療等醫(yī)藥股也出現(xiàn)大跌。家電龍頭美的集團(tuán)單日大跌超8%。

與此同時，有色、煤炭等順周期板塊走出了逆市上漲行情，有色金屬、煤炭板塊單日大漲超5%，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、云南銅業(yè)等個股盤中漲停。

對于牛年首個交易日A股市場的表現(xiàn)，招商基金資深策略分析師黃亮表示，指數(shù)高開低走很大一部分原因是來自于節(jié)日期間外盤漲幅較好，以致于滬指早盤大幅高開，漲幅有點(diǎn)“一步到位”的意思。同時，順周期板塊爆發(fā)使盤面產(chǎn)生了蹺蹺板效應(yīng)，前期熱門板塊大幅調(diào)整，指數(shù)則呈現(xiàn)出高位震蕩態(tài)勢。另外一個影響因子是央行開展了2000億元中期借貸便利（MLF）操作，利率維持在2.95%不變，以及進(jìn)行了200億元逆回購操作，央行溫和收緊貨幣的態(tài)度較為明顯。

基金“跌上”熱搜

核心資產(chǎn)大跌下，一些重倉醫(yī)藥等消費(fèi)板塊的公募基金成為最大受害者。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2月18日當(dāng)天，有63只基金凈值跌幅超過5%，合計(jì)共有448只基金單日凈值跌幅超過3%。大跌的基金主要屬于醫(yī)藥主題基金。具體來看，某只醫(yī)療健康基金單日跌幅最高達(dá)到6.36%，多只醫(yī)藥主題基金跌幅超5%。

令人難以預(yù)料的是，過去漲幅較好的醫(yī)藥板塊，突然的調(diào)整使得醫(yī)藥基金集體大跌，這引起了眾多基民的關(guān)注，基金再次“出圈”登上微博熱搜。

有些投資者感嘆，年前持有的醫(yī)藥基金未做止盈，年后一天跌去不少收益；有些投資者認(rèn)為，醫(yī)藥股估值還是太高，現(xiàn)在買入醫(yī)藥基金應(yīng)該謹(jǐn)慎；有些投資者則認(rèn)為，醫(yī)藥基金應(yīng)該長期持有，而不是看短期波段。

實(shí)際上，拉長時間來看，醫(yī)藥基金收益位居行業(yè)主題前列。截至2月18日，近一年來，醫(yī)藥主題基金收益頗豐，多只基金區(qū)間凈值漲幅超過70%，最高漲幅超過120%。

中歐基金近日在微博發(fā)文，堅(jiān)定看好醫(yī)藥板塊，“雖然今天醫(yī)療板塊調(diào)整幅度較大，但是我們認(rèn)為行業(yè)基本面沒有發(fā)生變化”。

中長期來看，中歐基金認(rèn)為，成長仍然是醫(yī)藥行業(yè)的主旋律。在醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部，創(chuàng)新、消費(fèi)、服務(wù)等板塊則進(jìn)一步體現(xiàn)出了相對優(yōu)勢。創(chuàng)新板塊受到政策鼓勵，新產(chǎn)品的研發(fā)、審批、上市都較之前有了明顯提速，國內(nèi)創(chuàng)新企業(yè)競爭力快速提升；消費(fèi)板塊受醫(yī)保影響相對較小，同時隨著人民生活水平提高市場需求正在快速擴(kuò)大；醫(yī)療服務(wù)板塊則在眼科、口腔科、腫瘤等?？祁I(lǐng)域填補(bǔ)了公立醫(yī)療的不足。

嘉實(shí)基金研究部副總監(jiān)、消費(fèi)基金經(jīng)理吳越向《國際金融報(bào)》記者分析稱，需要客觀承認(rèn)的是，包括白酒在內(nèi)的消費(fèi)行業(yè)龍頭，例如調(diào)味品、醫(yī)療服務(wù)等，估值處在歷史相對高位，的確對價值投資帶來了挑戰(zhàn)。但真正的泡沫指的是企業(yè)賬面市場價值的永久性摧毀，對于擁有強(qiáng)大自我造血能力、具備長期成長空間的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，階段性高估的對價補(bǔ)償主要是降低預(yù)期回報(bào)率、延長預(yù)期回報(bào)時間。

公募如何看待后市

目前，市場的分歧依舊在基金抱團(tuán)股，過去兩年基金重倉的抱團(tuán)股估值持續(xù)走高，其背后的擔(dān)憂不斷被市場討論，一旦抱團(tuán)股估值過高，部分企業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，這將會面臨股價下跌來消化估值的風(fēng)險(xiǎn)。

對于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值太高，南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博認(rèn)為，如果采用絕對估值視角，目前全世界幾乎所有具備投資價值或投機(jī)價值的資產(chǎn)都極度不便宜。但如果采用相對視角，則標(biāo)普500目前相對美債的估值處于中位數(shù)水平，A股相對國內(nèi)利率也類似。

史博認(rèn)為，市場整體結(jié)構(gòu)平衡。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇使得順周期公司會得到更多的關(guān)注。整體上，較高估值的優(yōu)質(zhì)公司面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大，但需要較長的時間消化估值。

萬家基金認(rèn)為，策略上會重視那些有望從疫情中逐漸恢復(fù)出來的板塊，一旦走出困境，業(yè)績彈性是極大的；其次會重視那些業(yè)績增速與當(dāng)前估值匹配度較高的龍頭企業(yè)，貨幣終將收緊，資金抱團(tuán)趨勢很可能會在2021年進(jìn)一步加強(qiáng)，而不是分散。

除了優(yōu)質(zhì)公司的篩選，流動性問題也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

德邦基金專戶業(yè)務(wù)部執(zhí)行總經(jīng)理孫博巍表示，近期央行持續(xù)收緊流動性，2月以來回籠資金近4000億元，流動性拐點(diǎn)或已到來。雖然短期市場會受影響，但從全年來看流動性擾動不足為懼。

萬家基金認(rèn)為，中長期看，疫情在全球范圍內(nèi)將獲得越來越好的控制，而貨幣政策也將相應(yīng)收緊。因此，對于短期經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期是越來越樂觀的，而投資者也將越來越重視短期業(yè)績的改善情況，隨著資金的流動，估值的壓力很可能越來越大。

牛年A股行情將如何演繹？黃亮認(rèn)為，目前看，牛年行情周期上或圍繞信用收縮，同時盈利逐季回落的節(jié)奏，這意味著普漲行情依然有一定難度。高景氣和業(yè)績確定性強(qiáng)的核心品種策略預(yù)計(jì)仍然有效，同時，圍繞全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及再通脹預(yù)期，相關(guān)順周期、疫苗、影視、酒店等方向預(yù)計(jì)仍具備中期機(jī)會。

中融基金相關(guān)人士對《國際金融報(bào)》記者表示，3月初的全國兩會召開前暫時看不到對市場產(chǎn)生重大影響的因素。這種情況下，國內(nèi)外需求共振，上游資源品石油、有色金屬、化工等漲價邏輯在短期或仍保持強(qiáng)勢。中游制造——出口鏈條的放量邏輯可能會貫穿全年，新能源汽車、光伏、風(fēng)電、機(jī)械等行業(yè)仍有機(jī)會。宏觀經(jīng)濟(jì)向好、貨幣邊際收緊帶來利率抬升，銀行或?qū)⑹芤妗?/p>

吳越認(rèn)為，從中期邏輯來看，當(dāng)前消費(fèi)股尤其是部分龍頭股的估值和市值確實(shí)都處于歷史高位，判斷2021年全年波動加劇、結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化將是大概率情景。來源：國際金融報(bào)