來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：李域
中小盤股反彈，中小盤成長(zhǎng)主題基金走勢(shì)則不盡如人意。
3月4日，市場(chǎng)上千億市值以上的各種“茅”繼續(xù)狂跌，其中光伏龍頭隆基股份下跌9.17%，瀘州老窖下跌7.55%，“油茅”金龍魚下跌7.44%，作為抱團(tuán)指標(biāo)股的貴州茅臺(tái)也下跌5%。
與此同時(shí)，以稀土、軍工為代表的中小市值里的優(yōu)質(zhì)股票全線上漲，市場(chǎng)再現(xiàn)蹺蹺板效應(yīng)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，以A股市場(chǎng)市值較小、流動(dòng)性較好的股票為投資機(jī)會(huì)的中小盤基金里，部分基金近一月走勢(shì)較好，比如景順長(zhǎng)城中小盤上漲6.37%、金鷹中小盤上漲6.21%，但也有上投摩根中小盤(379010)、易方達(dá)中小盤(110011)月跌幅超過7%。
“雖然近期一部分優(yōu)質(zhì)的中小股表現(xiàn)不錯(cuò)，但有些中小盤基金的重倉(cāng)股中，貴州茅臺(tái)(600519)、瀘州老窖、格力電器這些大盤藍(lán)籌占比超過一半。”有基金分析人士認(rèn)為，這類偏離主題的中小盤成長(zhǎng)型的基金加劇了投資的抱團(tuán)效應(yīng)，進(jìn)而加大市場(chǎng)波動(dòng)。
中小盤景氣度上升
沉寂已久的中小盤股開始表現(xiàn)搶眼。
代表小市值股票的南方中證1000ETF節(jié)后連續(xù)資金凈流入，截至3月3日，規(guī)模較節(jié)前增長(zhǎng)68%，規(guī)模接近7億；成交明顯活躍，日均成交額超1.1億元，相比節(jié)前兩周日均增長(zhǎng)116%。
中證指數(shù)公司官網(wǎng)顯示，中證1000指數(shù)由全部A股中剔除中證800指數(shù)成分股后，規(guī)模偏小且流動(dòng)性好的1000只股票組成，綜合反映中國(guó)A股市場(chǎng)中一批小市值公司的股票價(jià)格表現(xiàn)。
從市值分布來看，該指數(shù)成分股以小盤股為主，權(quán)重占比達(dá)77.13%。而在行業(yè)分布方面，信息技術(shù)、工業(yè)、材料和醫(yī)療保健等4個(gè)行業(yè)權(quán)重占比超76%，指數(shù)偏重科技含量整體較高的行業(yè)，具備成長(zhǎng)性。
3月4日，華夏基金也趁勢(shì)發(fā)行華夏中證1000ETF。華夏基金認(rèn)為，中證1000指數(shù)當(dāng)前估值具備投資性價(jià)比，該指數(shù)目前的市盈率在40倍左右，市凈率為2.58倍，均低于歷史均值及中位數(shù)。
中小盤股也同樣備受機(jī)構(gòu)青睞。
據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)過后，基金公司共計(jì)有1403條調(diào)研記錄，共計(jì)涉及110家上市公司。
從市值角度看，節(jié)后被基金公司調(diào)研過的110家公司，主要以中小盤股為主。具體看，市值小于500億的公司有95家，包括300億以下的公司85家。
對(duì)此，國(guó)信證券朱成成表示2021年A股市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)格切換可能性極大，“2016年至今，A股市場(chǎng)是顯著的大盤股股價(jià)表現(xiàn)占優(yōu)風(fēng)格，在當(dāng)前行情分化到極致的情況下，未來市場(chǎng)發(fā)生風(fēng)格切換存在很強(qiáng)的可能性。從世界各國(guó)股市的歷史經(jīng)驗(yàn)看，大小盤風(fēng)格輪動(dòng)都屬于常態(tài)。美國(guó)70年代的漂亮50行情與當(dāng)前A股抱團(tuán)有很多相似的地方。后漂亮50時(shí)代，美股走出了歷史上時(shí)間最長(zhǎng)幅度最大的一輪小盤股行情。”
易方達(dá)也表示，利率的快速上行導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格切換明顯，中小盤及價(jià)值風(fēng)格開始跑贏大盤及成長(zhǎng)風(fēng)格，市場(chǎng)寬度擴(kuò)散。前期漲幅較大的相關(guān)公募基金回撤較大，前期表現(xiàn)不佳的一些深度價(jià)值的基金伴隨股市風(fēng)格切換開始走起。展望后市，宏觀環(huán)境有利于順周期板塊及價(jià)值風(fēng)格，權(quán)益組合需要做好積極的應(yīng)對(duì)，組合配置更偏周期和價(jià)值風(fēng)格。
中小盤基金走勢(shì)分歧
中小盤股反彈，但中小盤成長(zhǎng)主題基金走勢(shì)則不盡如人意。
最近一個(gè)月，景順長(zhǎng)城中小盤、金鷹中小盤、匯豐晉信中小盤、景順中證500、南方中證500等基金走勢(shì)不錯(cuò)，漲幅超過6%。
但是上投摩根中小盤、易方達(dá)中小盤等主題基金則走勢(shì)不佳，一周回撤超過7%。
公開資料介紹，截至2020年12月31日，上投摩根中小盤前十大重倉(cāng)股分別為長(zhǎng)春高新、韋爾股份、中國(guó)中免、藥明康德、瀘州老窖、五糧液(000858)、億緯鋰能、華友鈷業(yè)、立訊精密；易方達(dá)中小盤前十大重倉(cāng)股分別為貴州茅臺(tái)、洋河股份、瀘州老窖、五糧液、通策醫(yī)療、美年健康、蘇泊爾、上海機(jī)場(chǎng)、宇通客車、天壇生物。
這兩只基金的十大重倉(cāng)里，大盤藍(lán)籌均占比不低。比如上投摩根中小盤的十大重倉(cāng)股中，除華友鈷業(yè)總市值略低，為986億元之外，其余都是千億市值大盤股，其中中國(guó)中免市值高達(dá)6000億，藥明康德的總市值也超過3000億。
易方達(dá)中小盤作為一只中小盤投資方向的基金，也是主要重倉(cāng)大盤股。貴州茅臺(tái)、洋河股份、瀘州老窖、五糧液這四只白酒股的持有市值占基金凈值接近四成。
翻閱易方達(dá)中小盤的招募說明書發(fā)現(xiàn)，基金的投資目標(biāo)是通過投資具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和較高成長(zhǎng)性的中小盤股票，力求在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。
投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的60%-95%，債券、資產(chǎn)支持證券、權(quán)證、貨幣市場(chǎng)工具以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他證券品種占基金資產(chǎn)的 5%-40%，并強(qiáng)調(diào)基金投資中小盤股票的資產(chǎn)不低于股票資產(chǎn)的80%。
招募說明書對(duì)中小盤股也有明確定義，基金管理人每季度末對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)的股票按流通市值自小到大進(jìn)行排序，累計(jì)流通市值占A股總流通市值2/3的股票，稱為中小盤股票。
按照四季報(bào)的數(shù)據(jù)粗略估算，易方達(dá)中小盤持有的大盤股已超過20%。
“從過去幾年來看，龍頭公司增長(zhǎng)的速度或者穩(wěn)健性顯著好于同行業(yè)，品牌溢價(jià)、行業(yè)地位或市占率持續(xù)提升，估值也拉開明顯差距。”有廣州基金公司人士認(rèn)為核心資產(chǎn)享有較高估值，使得市場(chǎng)趨同，行業(yè)馬太效應(yīng)明顯，部分基金的投資風(fēng)格開始發(fā)生偏移。
主題偏離基金頻現(xiàn)
基金經(jīng)理追求超額收益本無可厚非，但違背契約的行為值得關(guān)注。
在上投摩根中小盤基金招募說明書中，其明確提出基金將不低于80%的股票資產(chǎn)投資于中小盤股票。但在四季度的重倉(cāng)股中，五糧液、中國(guó)中免、藥明康德等大盤股占比不低。
統(tǒng)計(jì)顯示，截至2020年第四季度末，有1322只基金重倉(cāng)持有貴州茅臺(tái)，市值達(dá)1662億元。同時(shí)，在2020年4季度，基金增持貴州茅臺(tái)達(dá)539億元。
細(xì)看貴州茅臺(tái)的機(jī)構(gòu)投資者，不難發(fā)現(xiàn)有各種主題基金重倉(cāng)茅臺(tái)，比如匯添富中盤價(jià)值精選、廣發(fā)東財(cái)大數(shù)據(jù)和平安低碳經(jīng)濟(jì)混合型等基金。
而近期白酒板塊的連續(xù)下跌，貴州茅臺(tái)累計(jì)跌幅已超過20%，也讓一些重倉(cāng)持有的公募基金回撤加大，比如易方達(dá)中小盤最近一月跌幅達(dá)到10.76%，在同類基金中排名靠后。
“整個(gè)市場(chǎng)的基金投資風(fēng)格過于集中，行情好的時(shí)候集體上漲，但行情不好的時(shí)候，風(fēng)格趨同會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)。”華南某基金投資總監(jiān)認(rèn)為，當(dāng)前業(yè)內(nèi)做得比較出色的基金經(jīng)理，多偏向于挖掘有真實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的個(gè)股，很難區(qū)分到底是什么投資風(fēng)格，而且同一個(gè)基金經(jīng)理管理的不同產(chǎn)品，有偏中小盤的，也可以有偏大盤的，因此基金合同的明確和細(xì)化有可能減弱趨同的投資風(fēng)格。