來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

上證指數(shù)、深證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指牛年以來(lái)表現(xiàn)分別為-4.19%、-9.71%、-9.38%、5.87%，讓大批倉(cāng)位較重的主動(dòng)權(quán)益基金損失慘重，股票型基金和混合型基金牛年以來(lái)平均凈值跌幅超10%。

究竟在目前這個(gè)關(guān)鍵路口該如何操作？不少投資者喊出靈魂拷問(wèn)：目前是要贖回還是應(yīng)該加倉(cāng)，應(yīng)該如何堅(jiān)持長(zhǎng)期投資？如何看待市場(chǎng)波動(dòng)？如何布局基金？

中國(guó)基金報(bào)記者專訪了五位基金投資、研究專家：南方基金FOF投資部負(fù)責(zé)人李文良、創(chuàng)金合信基金首席投資官助理兼資產(chǎn)配置部總監(jiān)助理王婧、盈米基金研究院院長(zhǎng)楊媛春、上海證券基金評(píng)價(jià)中心首席分析師李穎、格上理財(cái)首席策略師張婷。

受訪人士建議投資者，要對(duì)今年投資的難度有充分的認(rèn)識(shí)，不要追漲殺跌或盲目跟風(fēng)，在震蕩市中磨損本金；同時(shí)要對(duì)于中國(guó)核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期向上趨勢(shì)抱有信心，不要輕易在低位減倉(cāng)。

多思考、多研究、謹(jǐn)慎行動(dòng)

中國(guó)基金報(bào)記者：牛年以來(lái)市場(chǎng)震蕩起伏，基金凈值受到重挫，導(dǎo)致一批投資者情緒激動(dòng)。目前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)您認(rèn)為應(yīng)該贖回還是繼續(xù)布局？

李文良：應(yīng)該繼續(xù)布局或持有權(quán)益資產(chǎn)，堅(jiān)持長(zhǎng)期投資。首先，從個(gè)人理財(cái)資產(chǎn)配置角度來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)是不可或缺的重要資產(chǎn)，在財(cái)富增值、抵御通脹方面發(fā)揮重要意義；其次，隨著注冊(cè)制推行，越來(lái)越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸A股，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)有望擺脫“熊長(zhǎng)牛短”而走出慢牛格局；再次，無(wú)論是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，從中長(zhǎng)期來(lái)看，擇時(shí)是勝率較低的策略。最后，從過(guò)去近20年權(quán)益基金收益來(lái)看，雖然經(jīng)歷了數(shù)輪牛熊轉(zhuǎn)換，包括2008年和2015年的大幅回撤，但權(quán)益基金提供了高達(dá)16%的長(zhǎng)期年化收益，部分績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理甚至創(chuàng)造了超過(guò)20%長(zhǎng)期復(fù)合年化回報(bào)。

王婧：對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一方面要對(duì)今年投資的難度有充分的認(rèn)識(shí)，對(duì)于市場(chǎng)波動(dòng)有充分的預(yù)期，不要追漲殺跌，在震蕩市中磨損本金；一方面要對(duì)于中國(guó)核心資產(chǎn)的長(zhǎng)期向上趨勢(shì)抱有信心，基金長(zhǎng)期持有有望獲得較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期回報(bào)，但資產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)必然會(huì)帶來(lái)收益率曲線的波動(dòng)，而非線性增長(zhǎng)，對(duì)于基金投資的短期風(fēng)險(xiǎn)投資者要充分了解，不要盲目跟風(fēng)。建議投資者今年需要做適當(dāng)逆向操作，特別是在宏觀沖擊發(fā)酵較為充分的時(shí)刻，以長(zhǎng)線思維布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

李穎：其實(shí)這次市場(chǎng)震蕩，正好是投資者檢驗(yàn)自己實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)偏好的最好時(shí)機(jī)。過(guò)去連續(xù)兩年基金回報(bào)突出，讓許多不了解基金的投資對(duì)基金收益率產(chǎn)生了“一廂情愿”的預(yù)期。通過(guò)這次市場(chǎng)震蕩，正好投資者可以重新審視：一是基金現(xiàn)在這樣的損失風(fēng)險(xiǎn)，我是否能忍受；二是我現(xiàn)在投入基金的這筆資金金額，產(chǎn)生的損失金額，是否影響我的生活；三是基金現(xiàn)在出現(xiàn)損失的原因，我是否能理解、是否愿意去了解？如果答案是肯定的，投資者可以考慮繼續(xù)觀察、了解和布局，如果答案是否定的，也可選擇贖回、換成風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)更適合的產(chǎn)品，或者調(diào)整投入的金額水平。

楊媛春：是贖回還是繼續(xù)布局難以一概而論，我想從兩個(gè)角度來(lái)提出自己的建議：

一是降低收益預(yù)期。2021年去看股票資產(chǎn)的話，有兩個(gè)負(fù)面因素，一個(gè)是貨幣政策偏中性，一個(gè)是整體估值較高，疊加已經(jīng)連續(xù)兩年的高收益之后，2021年股票型基金的整體收益大概率會(huì)走低，波動(dòng)會(huì)增大。當(dāng)然，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和上市公司的盈利的回升，我們對(duì)2021年整體權(quán)益資產(chǎn)的表現(xiàn)并不是特別悲觀。

二是直面兩個(gè)問(wèn)題。第一個(gè)問(wèn)題是：是否用了合適的資金去投資股票型基金，股票型基金的特征就是高收益和高波動(dòng)同在，因此投資股票型基金的資金應(yīng)該是相對(duì)長(zhǎng)期的資金，比如三年甚至更長(zhǎng)的資金。第二個(gè)問(wèn)題是：現(xiàn)在的權(quán)益?zhèn)}位是否和自己目前的狀態(tài)或者風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配？如果整體是匹配的，若選擇基金經(jīng)理和品種時(shí)是經(jīng)過(guò)慎重考慮的，那么跌下來(lái)后，整體資產(chǎn)更便宜了，贖回是并不明智的選擇。反之，則應(yīng)該是相反操作了。

張婷：預(yù)計(jì)目前到今年二三季度，股市仍然波動(dòng)，擾動(dòng)因素有美國(guó)通脹預(yù)期、國(guó)內(nèi)信用端的收緊等等，但國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境仍然會(huì)以穩(wěn)為主，美聯(lián)儲(chǔ)也表態(tài)會(huì)以就業(yè)為主，增加對(duì)通脹的容忍程度，當(dāng)前美國(guó)流動(dòng)性仍然很充裕，即使下半年有擾動(dòng)，也會(huì)相對(duì)有限，在全球流動(dòng)性邊際減少的情況下，高估值高彈性的個(gè)股上半年波動(dòng)會(huì)比較大，預(yù)計(jì)下半年會(huì)逐步反彈。因此，倉(cāng)位較重的投資者可以在二三季度擇機(jī)布局，倉(cāng)位較低的投資者，可以在波動(dòng)較大的背景下，逢低逐步加倉(cāng)。

權(quán)益基金保持適度倉(cāng)位。

逐步加大偏債類

資產(chǎn)的占比

中國(guó)基金報(bào)記者：對(duì)于普通投資者，站在目前時(shí)間點(diǎn)上，應(yīng)該如何布局基金?哪一類基金更好？如何篩選基金產(chǎn)品？

李文良：從價(jià)值投資角度來(lái)看，以合理的價(jià)格擁抱優(yōu)質(zhì)企業(yè)，分享企業(yè)盈利，關(guān)注重點(diǎn)不在于股票價(jià)格，而聚焦于企業(yè)價(jià)值，是長(zhǎng)期價(jià)值投資的精髓。因此，建議投資者選擇堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的基金經(jīng)理，我們偏好投研經(jīng)驗(yàn)豐富、投資理念成熟、穿越牛熊、專注企業(yè)基本面的基金經(jīng)理。

王婧：從行業(yè)角度講，在今年全球復(fù)蘇確定性較高背景下，順周期行業(yè)會(huì)獲得相對(duì)收益，但波動(dòng)難免加大，建議投資者選擇在周期領(lǐng)域具有優(yōu)秀阿爾法能力的基金經(jīng)理。金融地產(chǎn)類的基金在今年的市場(chǎng)背景下也具有相對(duì)收益和配置價(jià)值。

長(zhǎng)期而言，基金投資宜采用配置思維，不要靠單押某一風(fēng)格或板塊博取高額收益，從而導(dǎo)致持倉(cāng)波動(dòng)加大，不利于長(zhǎng)期持有。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好不高、對(duì)波動(dòng)較敏感的投資者，我們建議今年整體策略須維持相對(duì)保守，倉(cāng)位不宜過(guò)于激進(jìn)，對(duì)于以消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、高端制造等為代表的長(zhǎng)期賽道，逐漸逢低布局。

李穎：對(duì)于有擇時(shí)傾向的投資者，我們的基金策略認(rèn)為：大類上，固收資產(chǎn)性價(jià)比提升，可以增加債券型基金或注重絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的基金產(chǎn)品的配置；基金選擇上，市場(chǎng)或?qū)陌鎵K分化向個(gè)股分化演繹，可優(yōu)先考慮基金評(píng)級(jí)中選股能力突出的基金產(chǎn)品。

楊媛春：從目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇階段、整體市場(chǎng)利率會(huì)小幅抬升、權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比整體略低于債券類資產(chǎn)。我們會(huì)建議在保持權(quán)益基金適度倉(cāng)位的情況下，逐步加大偏債類資產(chǎn)的占比。另外，偏價(jià)值風(fēng)格或者追求絕對(duì)收益風(fēng)格的基金經(jīng)理會(huì)更適合今年的市場(chǎng)；債券層面，票息策略為主，不過(guò)度信用下沉的基金經(jīng)理今年的表現(xiàn)可能會(huì)相對(duì)好一些。

張婷：站在當(dāng)前時(shí)間，以3~5個(gè)月的維度來(lái)看，部分中低估值且盈利景氣度好轉(zhuǎn)的板塊和個(gè)股性價(jià)比提升，因此，可以加倉(cāng)部分這些基金，之前很多投資者以買明星基金為主，這些的持倉(cāng)相對(duì)高估，但長(zhǎng)期來(lái)看，超額收益較大，不建議投資者大比例調(diào)整持倉(cāng)基金，可以進(jìn)行適度的調(diào)整，進(jìn)行組合整體估值的下調(diào)以及降低波動(dòng)。從3年以上的維度來(lái)看，可以在二三季度進(jìn)行長(zhǎng)期績(jī)優(yōu)基金的布局，上半年這些基金波動(dòng)以及調(diào)整幅度會(huì)相應(yīng)較大，但也是未來(lái)布局很好的時(shí)機(jī)。

對(duì)于中低估值風(fēng)格的基金，公募基金長(zhǎng)期堅(jiān)持這個(gè)方向的較少，可以通過(guò)下列方法，大致選出這類基金：長(zhǎng)期業(yè)績(jī)相對(duì)不錯(cuò)，近兩年業(yè)績(jī)一般，但持倉(cāng)的個(gè)股估值均不高，基金經(jīng)理長(zhǎng)期堅(jiān)持自身的中低估值風(fēng)格，春節(jié)后業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)的基金。

選擇五年、十年

業(yè)績(jī)領(lǐng)先的“頂流”

中國(guó)基金報(bào)記者：是否應(yīng)該布局“頂流”基金經(jīng)理的產(chǎn)品？如何看待投資者追星的行為？

李文良：在基金經(jīng)理中，優(yōu)秀的“頂流”基金經(jīng)理也是稀缺資源，長(zhǎng)期持有“頂流”基金經(jīng)理的產(chǎn)品是比較好的選擇。但前提是，需要識(shí)別出真正投資能力頂尖的“頂流”基金經(jīng)理。

王婧：“頂流”基金經(jīng)理們長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀，但任何基金經(jīng)理都不能在所有的市場(chǎng)環(huán)境中都取得突出的業(yè)績(jī)，這點(diǎn)投資者要有充分的認(rèn)識(shí)。買基金之前要充分了解基金經(jīng)理的歷史業(yè)績(jī)、風(fēng)格和能力圈，根據(jù)個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和財(cái)務(wù)安排進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃，切勿跟風(fēng)和以博取短期收益為目的。

李穎：同為“頂流”基金經(jīng)理，其實(shí)內(nèi)部差異也較大?！绊斄鳌蓖ǔ＠斫馐腔痄N售上很有號(hào)召力的基金經(jīng)理?；旧希艹霈F(xiàn)“頂流”基金經(jīng)理，所管產(chǎn)品近兩年基金有超高收益率，以及公司與渠道的集中資源引導(dǎo)，都是不可或缺的條件。

最大的差異是，一類基金經(jīng)理只有近兩年的收益率可以參考，一類基金經(jīng)理?yè)碛腥晟踔廖迥?、十年的收益率可以參考?/p>

往往出現(xiàn)“頂流”、“明星”基金經(jīng)理的時(shí)機(jī)，是市場(chǎng)上漲幅度已經(jīng)比較大的時(shí)候，再厲害的基金經(jīng)理也擋不住市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。歷史數(shù)據(jù)也顯示如此。投資者要追星，也可以保持觀察，分階段、分批投資，或者多配置幾只不同風(fēng)格的產(chǎn)品，增加最終獲利的概率。

楊媛春：任何事物，適合自己的才是最好的，這句話也適用于基金投資?！绊斄鳌钡幕鸾?jīng)理的誕生，除了有業(yè)績(jī)優(yōu)秀的必要條件外，還要有市場(chǎng)行情的配合、公司整體營(yíng)銷推廣的支持。但是“頂流”的名氣往往帶來(lái)的是管理規(guī)模的大幅擴(kuò)張，使得實(shí)現(xiàn)超額收益的難度大幅加大。最近不少規(guī)模過(guò)大的基金已經(jīng)暫停申購(gòu)、大比例分紅等方式表達(dá)了閉門謝客的意愿。

基金經(jīng)理的名氣并不是投資者投資基金的充分必要條件，相反的，過(guò)大的管理規(guī)模在很多時(shí)候，都是業(yè)績(jī)的殺手。

張婷：很多“頂流”的基金經(jīng)理產(chǎn)品的長(zhǎng)期收益確實(shí)十分亮眼，很多基金經(jīng)理的能力也十分突出，但很多基金經(jīng)理管理規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，疊加持倉(cāng)的個(gè)股估值相對(duì)不便宜，短期建議投資者適度謹(jǐn)慎，降低基金組合整體估值，平衡持倉(cāng)的基金風(fēng)格。等到高估值和中低估值個(gè)股的性價(jià)比逐步平衡，繼而高估值個(gè)股的性價(jià)比逐步提升，再逐步布局這些基金。中國(guó)基金報(bào)