為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理

時(shí)光走過(guò)三年，中國(guó)原油期貨從一棵小苗拔節(jié)生長(zhǎng)，櫛風(fēng)沐雨，凌空展開(kāi)了綠色臂膀。

自2018年3月26日上市以來(lái)，我國(guó)原油期貨“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、人民幣計(jì)價(jià)、保稅交割”的制度設(shè)計(jì)經(jīng)受住了實(shí)踐檢驗(yàn)。2020年國(guó)際原油市場(chǎng)大幅波動(dòng)，甚至出現(xiàn)“負(fù)油價(jià)”。面對(duì)極端市場(chǎng)考驗(yàn)，我國(guó)原油期貨展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性和自我修復(fù)能力，總體運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，價(jià)格獨(dú)立性初現(xiàn)，較好反映了亞洲原油供需關(guān)系，為全球原油價(jià)格重回理性平衡點(diǎn)發(fā)揮作用，為相關(guān)實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提供了切實(shí)可靠、穩(wěn)定有效的服務(wù)。

市場(chǎng)功能發(fā)揮良好

上市三年，我國(guó)原油期貨累計(jì)成交量11319.66萬(wàn)手(單邊)、累計(jì)成交金額44.10萬(wàn)億元。2020年，我國(guó)原油期貨交易量、持倉(cāng)量均大幅提升，較2019年分別增長(zhǎng)20.04%和312.93%。其中一般法人、特殊法人日均成交量同比均增長(zhǎng)近40%，合計(jì)占品種日均交易量約四成。自2020年5月恢復(fù)夜盤以來(lái)，日盤日均成交占比從2019年的27%上升至44%，在亞洲交易時(shí)段發(fā)揮了更加積極的作用。在期貨業(yè)協(xié)會(huì)(FIA)公布的全球能源類商品期貨期權(quán)交易量排名中，上海原油期貨居第16位，在原油期貨中，市場(chǎng)規(guī)模僅次于WTI(美國(guó)西得克薩斯中間基原油)和Brent(布倫特)原油期貨，排名世界第三。

“市場(chǎng)功能發(fā)揮良好，價(jià)格獨(dú)立性初現(xiàn)?！蔽覈?guó)期貨專家胡俞越評(píng)價(jià)說(shuō)。他表示，提升重要大宗商品的價(jià)格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)于期貨市場(chǎng)而言，主要靠定價(jià)功能引領(lǐng)。原油期貨市場(chǎng)已初步表現(xiàn)出“一主兩翼”功能，“一主”是指定價(jià)這個(gè)核心功能，“兩翼”是指風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理功能。

目前，我國(guó)原油期貨價(jià)格較好反映了亞洲原油供需關(guān)系，與歐美原油期貨形成良好互補(bǔ)關(guān)系，成交持倉(cāng)大幅上升，境外參與度、投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性穩(wěn)步擴(kuò)大。

中國(guó)海油集團(tuán)能源經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)王震接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，2020年，我國(guó)原油期貨經(jīng)受住了大挑戰(zhàn)，表現(xiàn)出更好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，更好反映亞洲市場(chǎng)特點(diǎn)，更多向周邊市場(chǎng)輻射。越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)外獨(dú)立煉油商、煉油公司、航空公司等實(shí)體企業(yè)參與我國(guó)原油期貨市場(chǎng)，且由于我國(guó)原油期貨以人民幣計(jì)價(jià)，還有效規(guī)避了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際知名金融專家、美國(guó)科羅拉多大學(xué)(丹佛校區(qū))摩根大通商品研究中心研究主任楊堅(jiān)接受記者采訪時(shí)表示，3年來(lái)，中國(guó)原油期貨市場(chǎng)發(fā)展迅速，無(wú)論是交易量持倉(cāng)量增加明顯，還是市場(chǎng)質(zhì)量改善，都令人矚目，甚至出人意料。“在2020年全球新冠肺炎疫情沖擊期間，中國(guó)原油期貨的市場(chǎng)韌性充分得以體現(xiàn)?！睏顖?jiān)表示，研究表明，按照普遍使用的買入賣出價(jià)差這一市場(chǎng)流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)衡量，中國(guó)原油期貨主力合約的流動(dòng)性隨著時(shí)間不斷改進(jìn)。2020年的中國(guó)原油期貨平均買入賣出價(jià)差已經(jīng)與布倫特原油期貨主力合約的流動(dòng)性相當(dāng)接近。

不斷提升價(jià)格影響力

2020年7月，青島董家口港，原油期貨交割庫(kù)中的阿曼原油出庫(kù)裝船，出口至韓國(guó)煉廠。這標(biāo)志著上海原油期貨復(fù)出口業(yè)務(wù)全流程打通，我國(guó)原油期貨應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步拓寬，其價(jià)格輻射至東北亞地區(qū)邁出重要一步。

浙江永安國(guó)油能源有限公司參與了此次復(fù)出口業(yè)務(wù)，其相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，我國(guó)原油期貨的國(guó)際認(rèn)可度進(jìn)一步提升，成為境內(nèi)外參與者廣泛認(rèn)可的套期保值工具與金融避險(xiǎn)工具，也是中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的招牌。隨著復(fù)出口業(yè)務(wù)的落地，上海原油期貨的貨源流向進(jìn)一步多元化，從過(guò)去簡(jiǎn)單的進(jìn)口向轉(zhuǎn)關(guān)出口、輻射整個(gè)東北亞地區(qū)轉(zhuǎn)變。在復(fù)出口過(guò)程中，各港口海關(guān)、邊檢、海事等部門積極協(xié)同，各指定交割庫(kù)操作規(guī)范，提貨流程通暢，向海外煉廠、海外大型貿(mào)易商等境外參與者多方位地展現(xiàn)了中國(guó)原油期貨向世界油品產(chǎn)業(yè)開(kāi)放的實(shí)力。

上海原油期貨復(fù)出口業(yè)務(wù)落地后，中東市場(chǎng)相應(yīng)油種運(yùn)至東北亞的實(shí)貨升貼水報(bào)價(jià)出現(xiàn)明顯下滑，向我國(guó)原油期貨定價(jià)靠攏。這意味著我國(guó)原油期貨合約價(jià)格已經(jīng)能精準(zhǔn)反映東北亞區(qū)域的原油基本面，上海原油期貨價(jià)格初步輻射至東北亞地區(qū)原油實(shí)貨市場(chǎng)。

2020年，我國(guó)率先控制住了疫情，上海原油期貨價(jià)格較境外市場(chǎng)率先企穩(wěn)，在實(shí)貨領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓寬。比如，河北鑫海、山東神馳等獨(dú)立煉廠將期貨交割庫(kù)內(nèi)的原油通關(guān)進(jìn)口，作為原料使用。國(guó)際大型貿(mào)易商在運(yùn)費(fèi)劇烈變化的情況下，利用上海原油期貨和中東阿曼原油的價(jià)差管理運(yùn)費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)。而以上海原油期貨結(jié)算價(jià)計(jì)價(jià)的原油在交割出庫(kù)后，轉(zhuǎn)運(yùn)到韓國(guó)、緬甸、馬來(lái)西亞等國(guó)家，相關(guān)國(guó)家涉油企業(yè)在現(xiàn)貨貿(mào)易中更加關(guān)注“上海價(jià)格”。這說(shuō)明我國(guó)原油期貨價(jià)格在客觀反映國(guó)內(nèi)供需的基礎(chǔ)上，逐步由境內(nèi)到岸價(jià)向亞太地區(qū)貿(mào)易集散地價(jià)格轉(zhuǎn)變。

助力涉油企業(yè)平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)

2020年面對(duì)極端市場(chǎng)考驗(yàn)，上期所、上期能源充分利用規(guī)則，通過(guò)適時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整漲跌停板、保證金、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，及時(shí)擴(kuò)大交割庫(kù)容等一系列組合拳，有效釋放市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了市場(chǎng)穩(wěn)定，為實(shí)體企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)提供了切實(shí)可靠、穩(wěn)定有效的場(chǎng)所，助力實(shí)體企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，也為全球原油價(jià)格重回理性平衡點(diǎn)發(fā)揮了作用。

實(shí)體企業(yè)是如何運(yùn)用我國(guó)原油期貨市場(chǎng)的呢？在采訪中，記者了解到，有一家石油產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，每年從境外進(jìn)口大量原油，原油期貨為其在原油進(jìn)出口和加工過(guò)程中的利潤(rùn)鎖定及資產(chǎn)保值增值提供了重要途徑。

2020年3月至4月，因疫情疊加沙特大幅增產(chǎn)影響，國(guó)際原油需求萎縮，油價(jià)大幅崩跌，該企業(yè)長(zhǎng)約合同和海外份額油銷售極度困難。而此時(shí)因國(guó)內(nèi)生產(chǎn)恢復(fù)預(yù)期，上海原油期貨較境外出現(xiàn)溢價(jià)。該企業(yè)通過(guò)賣出原油期貨實(shí)現(xiàn)對(duì)海外份額油的保值，取得良好收益。

上海原油期貨充分發(fā)揮了國(guó)內(nèi)保值工具與資源池的作用，為企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和原料平穩(wěn)供應(yīng)提供了重要支持。業(yè)內(nèi)專家表示，我國(guó)原油期貨為涉油企業(yè)平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)提供了重要的市場(chǎng)工具，這表現(xiàn)在四方面：

一是幫助實(shí)體企業(yè)通過(guò)原油期貨鎖定價(jià)格，有效管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

二是實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)有機(jī)結(jié)合，通過(guò)實(shí)物交割，有效解決企業(yè)產(chǎn)供銷難題。2020年，上海原油期貨累計(jì)交割8515.9萬(wàn)桶，是2019年的4.8倍。

三是通過(guò)原油期貨擴(kuò)大商業(yè)庫(kù)存，提升我國(guó)能源安全水平。得益于上海原油期貨快速擴(kuò)大的交割庫(kù)容和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與賣出交割，實(shí)現(xiàn)了石油商業(yè)儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)。

四是推動(dòng)保稅現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展。2020年，原油期貨倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓和期轉(zhuǎn)現(xiàn)規(guī)模近5000萬(wàn)桶，呈現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。企業(yè)通過(guò)倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓和期轉(zhuǎn)現(xiàn)優(yōu)化現(xiàn)貨資源配置，推動(dòng)了保稅現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展。

此外，我國(guó)原油期貨還立足產(chǎn)業(yè)需求，參考國(guó)際慣例，推動(dòng)交易機(jī)制創(chuàng)新，提升市場(chǎng)深度。2020年10月12日，原油期貨TAS指令及日中交易參考價(jià)正式上線，上線以來(lái)運(yùn)行平穩(wěn)，境內(nèi)外大型石油公司、貿(mào)易商、煉廠正逐步參與，用于開(kāi)展倉(cāng)單轉(zhuǎn)讓套保，將對(duì)現(xiàn)貨貿(mào)易中采用上海原油期貨結(jié)算價(jià)計(jì)價(jià)起到一定的推動(dòng)作用。截至2021年3月25日，TAS指令總成交量5298手，成交金額14.06億元。

對(duì)外開(kāi)放方面，上海原油期貨的境外參與度不斷提升，同時(shí)業(yè)務(wù)規(guī)則和制度已受到國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)組織和市場(chǎng)參與者的普遍認(rèn)可。截至2021年3月25日，上海原油期貨境外客戶分布在五大洲(亞洲、非洲、歐洲、北美洲、大洋洲)的23個(gè)國(guó)家和地區(qū)，已有68家境外經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)在上期能源備案。

上期能源相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，下一步將加快上線原油期貨期權(quán)，穩(wěn)步推進(jìn)天然氣、成品油期貨研發(fā)，不斷完善產(chǎn)品序列。同時(shí)，切實(shí)維護(hù)國(guó)家能源安全，扎實(shí)推進(jìn)原油期貨功能發(fā)揮，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，助力構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。