一周市場回顧

上周滬深300上漲2.45%，上證綜指上漲1.93%，深證成指上漲2.56%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.89%；分行業(yè)來看，食品飲料、休閑服務(wù)和電子漲幅居前。

食品飲料板塊(+6.56%)漲幅第一，主因一季報業(yè)績同比大幅增長好于預(yù)期；

休閑服務(wù)板塊(+4.85%)漲幅第二，主因投資者預(yù)期清明小長假出行人數(shù)大幅增長；

電子板塊(+4.80%)漲幅第三，主因全球芯片短缺造成板塊內(nèi)相關(guān)個股走勢火爆。

中歐觀點

資本市場一季度進(jìn)行了顯著的風(fēng)格切換，春節(jié)前科技、成長板塊漲幅巨大，而進(jìn)入春節(jié)后周期、價值板塊表現(xiàn)強勢，此種情形主要反映估值偏離度高企和靜態(tài)PE偏高之下，市場自身的估值差異收斂和向均值回歸的修正。美債收益率上行和經(jīng)濟通脹預(yù)期只是市場風(fēng)格切換的觸發(fā)點。國內(nèi)高頻數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟基本面并無明顯變化，因此基本面不是驅(qū)動市場調(diào)整的主要因素。此外，資金面的結(jié)構(gòu)性失衡加劇了風(fēng)格切換，公募基金持倉行業(yè)與個股的集中度在去年末達(dá)歷史極值。外資的行業(yè)偏好也開始轉(zhuǎn)向與經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)度更高的行業(yè)。

配置建議

在疫苗推廣和相關(guān)刺激政策實施下，結(jié)合逐漸升溫的通脹預(yù)期，二季度的宏觀環(huán)境仍對風(fēng)險資產(chǎn)相對有利。國內(nèi)政策正常化將較溫和，經(jīng)濟增速有望在復(fù)蘇后逐步走穩(wěn)，但如制造業(yè)投資和服務(wù)消費等結(jié)構(gòu)性亮點存在。國際資金流出新興市場是美債收益率快速上行等因素帶來的短期現(xiàn)象。隨著年報和一季報的逐步披露，預(yù)計穩(wěn)定的業(yè)績增長將進(jìn)一步消化A股估值壓力，并逐漸降低市場波動水平。A股和海外市場的聯(lián)動可能仍會推動部分周期行業(yè)的股價表現(xiàn)。但中國經(jīng)濟已行至疫情復(fù)蘇的后端，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟變化對周期性行業(yè)股價的整體拉動偏弱。考慮到前期市場調(diào)整的結(jié)構(gòu)、國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和未來的產(chǎn)業(yè)升級方向，部分成長領(lǐng)域已具備較好的中長期投資價值。

對于債券市場，綜合目前各種宏觀線索，下周利率債走勢可能繼續(xù)體現(xiàn)為窄幅震蕩。一方面，股市前期由于機構(gòu)抱團瓦解，美債名義利率快速上升所導(dǎo)致的震蕩已經(jīng)逐步縮小，股市大幅走弱而使股債蹺蹺板偏向債市一方的動能減弱；另一方面，從國股行銀行承兌匯票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率來看，3月底轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率保持平穩(wěn)，說明社融繼續(xù)超預(yù)期的可能性較小。多空雙方可能需要繼續(xù)尋找，并在市場中證明，哪一條主線將主導(dǎo)之后的利率走勢。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。