2021年一季度行情收官?；仡欉^往，春節(jié)成為市場行情“分水嶺”，未來市場如何演繹？關(guān)注哪些板塊？日前，景順長城基金發(fā)布了《二季度經(jīng)濟(jì)展望及投資策略報告》，報告指出今年來看，A股整體基本面風(fēng)險有限，經(jīng)過調(diào)整后部分核心資產(chǎn)估值已回到較合理水平，預(yù)計未來盈利能力較強(qiáng)且增速穩(wěn)定的核心資產(chǎn)，或?qū)⒅匦略谑袌錾险純?yōu)。

對于近期市場波動較大，周期走強(qiáng)、核心資產(chǎn)回調(diào)的，景順長城分析，市場調(diào)整背后主要受美債利率、周期行業(yè)盈利改善、微觀資金結(jié)構(gòu)較差等因素所致。首先，近兩年核心資產(chǎn)是以美債利率作為估值定價的錨，節(jié)后美債利率快速攀升，核心資產(chǎn)存在“殺估值”的壓力。其次，隨著春節(jié)后復(fù)工加快，大宗商品快速上漲，周期行業(yè)盈利有較強(qiáng)改善預(yù)期，而年報與一季報披露的高增速也印證了周期盈利修復(fù)的事實(shí)，加上近兩年滯漲幅度較大，周期行業(yè)盈利的改善驅(qū)動著估值差的收斂，市場對核心資產(chǎn)與非核心資產(chǎn)漲幅與估值的分化開始得到修正。此外，由于持倉資金過于集中帶來的微觀資金面的沖擊和負(fù)反饋，也是核心資產(chǎn)波動放大的一個因素。

展望后市，景順長城認(rèn)為，從短期來看，全球通脹預(yù)期抬升、利率上行對于權(quán)益市場的壓力依然存在。但從中長期維度來看，基本面才是資產(chǎn)定價的核心。今年在較強(qiáng)盈利的支撐下，指數(shù)層面大概率維持寬幅震蕩的走勢。尤其是當(dāng)核心資產(chǎn)估值調(diào)整到合理水平后，利率的邊際影響預(yù)計會轉(zhuǎn)弱，市場長期仍是盈利定價的邏輯。另外，周期板塊的超額收益大概率跟隨商品價格或PPI價格于二季度見到階段性頂部，板塊盈利的驅(qū)動力弱化，預(yù)計屆時市場風(fēng)格分化的修正或接近尾聲，而盈利能力較強(qiáng)且增速穩(wěn)定的核心資產(chǎn)將重新占優(yōu)。

具體行業(yè)上，景順長城表示，重點(diǎn)關(guān)注三個投資方向：一是消費(fèi)服務(wù)業(yè)，當(dāng)前中國正處于消費(fèi)黃金時代的起點(diǎn)，長期看好消費(fèi)核心資產(chǎn)；二是有核心競爭力的泛科技與高端制造公司，隨著制造業(yè)高端化、行業(yè)格局優(yōu)化，將驅(qū)動著中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展；三是港股核心資產(chǎn)，其配置性價比已顯著提升，從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，恒生指數(shù)結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)行業(yè)占主導(dǎo)到新興產(chǎn)業(yè)占主導(dǎo)，更符合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和長期方向。從 A/H 比價看，港股傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)估值性價比突出。

對于港股，景順長城分析指出，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中，低估值部分有望獲得估值修復(fù)。從全球的主要股票指數(shù)的估值來看，不管是當(dāng)前PE_TTM，還是2021年的預(yù)測PE，恒生指數(shù)的估值水平都有一定優(yōu)勢。從流動性來看，去年以來港股的流動性整體有提升。今年來，隨著經(jīng)濟(jì)加快修復(fù)、通脹預(yù)期升溫，美債收益率快速上行，造成了港股市場持續(xù)的殺估值壓力。在殺估值壓力得到一定釋放后，港股的核心資產(chǎn)的中長線配置價值也將更突出。