市場回顧

上周滬深300下跌2.45%，上證綜指下跌0.97%，深證成指下跌2.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.42%；分行業(yè)來看，休閑服務、食品飲料和電氣設備跌幅居前。

休閑服務板塊(-6.27%)跌幅第一，主因疫情反復使得板塊不確定性再度提升；

食品飲料板塊(-4.85%)跌幅第二，主因消費稅傳聞造成板塊下跌；

電氣設備板塊(-3.92%)跌幅第三，主因投資者預計一季報可能低于預期。

中歐觀點

當前相對仍偏高的行業(yè)間估值和資金結構差異，導致短期A股市場資金面較為脆弱。由于基數效應，市場對一季報缺乏有效且合理的預期，A股機構投資者在過去數年間形成的針對高頻數據過度博弈的行為助漲了市場對異常的一季報業(yè)績增速的反應。投資者應在維持組合必要防御性的前提下減少對短期市場反復震蕩的關注，建議關注三個確定性較高的方面。第一貨幣政策面應預見到大幅緩解市場對復蘇后期政策回歸的擔憂。第二個是經濟基本面，從近期交運及旅游數據來看，服務業(yè)消費復蘇順利，經濟增速穩(wěn)步回落并持續(xù)接近疫情前水平，中國經濟的結構轉型預計將重回關注。第三個是受超低基數的影響，多數上市公司上半年的盈利表現難以形成有效的中長期業(yè)績指引，可減少對上半年財報的關注，并加大對上市公司下半年經營指引的研判。

配置建議

考慮到當前市場資金和估值結構、國內經濟轉型和未來的產業(yè)升級方向，我們認為對金融/周期和科技/成長之間的均衡配置在二季度更加有利。部分成長領域如新能源、新能源車和醫(yī)療服務等領域已具備較好的中長期投資價值。但相較均衡配置的標準，當前可能仍需加大對價值風格的配置比例，建議關注價值風格中與經濟復蘇相關度較高的金融、地產、旅游、傳媒與化工板塊。

對于債券市場，維持此前觀點，目前債券市場還缺乏一條長線清晰的主線邏輯，較大概率維持震蕩格局，不過需要注意接下來臨近稅期，地方債發(fā)行量環(huán)比上升明顯，需要觀察央行在本周四(4月15日)的MLF續(xù)作情況，資金面或許會迎來一定擾動。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。