4月13日，中國中免閃崩。
之前是順豐控股、美年健康、三一重工、華海藥業(yè)……
近期白馬股輪番殺跌。
4月13日，網(wǎng)上流傳的一張插圖在問：“一天殺一個白馬股祭天，下一個會是誰？”
事實上，牛年以來，“茅指數(shù)”暴跌21%，3月底止跌喘了一口氣，4月6日再啟新一輪下跌。
這一波“核心資產(chǎn)”的殺跌，被認(rèn)為與流動性有關(guān)。
“近期市場比較關(guān)注流動性收緊的問題，市場做出了相應(yīng)的調(diào)整。”上德谷投資董事長趙立松表示。
海富通基金經(jīng)理范庭芳認(rèn)為，本輪市場調(diào)整主要以宏觀反應(yīng)為主。過去市場普遍“放水”，因此在預(yù)感到流動性收緊的情況下，市場會對緊縮的幅度以及力度更加敏感。
站在流動性拐點上？
去年為應(yīng)對疫情沖擊，國內(nèi)資金面偏寬松，這對股市有利。
然而，近期市場嗅到了一些微妙的變化——日前統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，通脹壓力正來臨。
日前，國家統(tǒng)計局發(fā)布3月物價指數(shù)，PPI同比超市場預(yù)期。PPI同比4.4%，預(yù)期3.6%，前值1.7%，環(huán)比1.6%，前值0.8%。
PPI達(dá)4.4%，這個數(shù)據(jù)相當(dāng)高，已遠(yuǎn)高于預(yù)期。PPI是CPI的先導(dǎo)指標(biāo)，這也意味著后續(xù)通脹可能很快到來。
PPI上漲主因是大宗商品價格上行，國際原油價格持續(xù)高位，國內(nèi)黑色金屬價格也受限產(chǎn)升級等因素的影響而大幅上漲。值得注意的是，預(yù)計二季度物價指數(shù)有望延續(xù)上行。
而對A股來說，最大擔(dān)心的是，為了抵御通脹，央行或收緊流動性，抱團(tuán)股反彈將遇阻。
進(jìn)一步不妙的消息是，4月12日，三月社融數(shù)據(jù)公布，整體的社融狀況低于預(yù)期。似乎正在印證市場的擔(dān)心。
數(shù)據(jù)顯示，中國3月社會融資規(guī)模為3.34萬億元，預(yù)期3.6萬億元，前值1.71萬億元。3月末社會融資規(guī)模存量為294.55萬億元，同比增長12.3%，比上月下降1個百分點；M2增速9.4%，比上月回落0.7個百分點。新增人民幣貸款27300億元，預(yù)期25038億元，前值13600億元。
總體來看，目前國內(nèi)CPI壓力不大，但輸入性通脹帶來的大宗商品上漲、PPI上漲比較嚴(yán)重，市場擔(dān)心貨幣政策收緊，造成市場近期一系列連鎖反應(yīng)。
而隨著美國1.9萬億美元寬松的推出，也在助推通貨膨脹預(yù)期，通貨膨脹之劍懸在全球經(jīng)濟(jì)和金融之上，股市的不確定性也大大增加，至少未來貨幣寬松的邊際空間逐步收窄。
4月13日，任澤平再度提及“我們可能正站在廣義流動性的周期拐點上”?！安患鞭D(zhuǎn)彎”，這輪流動性拐點的頂部不會太尖，斜率較緩。
任澤平認(rèn)為，2021年關(guān)鍵詞是“通脹預(yù)期、流動性拐點”。機(jī)會來自這里，風(fēng)險也來自這里。股市也在圍繞這一邏輯展開。
對于接下來流動性走向，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，很難確定。
“國內(nèi)政策不會急轉(zhuǎn)彎，只是美國大放水之后，國內(nèi)央行比較擔(dān)心相關(guān)的金融風(fēng)險會沖擊到國內(nèi)資本和金融市場，所以要扎緊籬笆，防止外部風(fēng)險沖擊到國內(nèi)。目前央行可能是走一步觀察一步，既沒有進(jìn)一步收緊政策，也沒有進(jìn)一步寬松政策，而是采取因應(yīng)而變的態(tài)度?！币晃换饦I(yè)人士說。
抱團(tuán)股“過山車”A股迷茫
而此時，抱團(tuán)的核心資產(chǎn)要想止跌反彈，需要有流動性寬松預(yù)期的助推，僅有業(yè)績，并不足以帶動抱團(tuán)股的反攻。
事實是，盡管前期抱團(tuán)股經(jīng)過牛年以來的一輪大回調(diào)，但估值仍高。
回顧今年以來，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的“茅指數(shù)”隨著流動性的預(yù)期上竄下跳，儼然坐上了過山車。
2021年年初至春節(jié)之前，在流動性寬松的助推下，茅指數(shù)大漲20%；
春節(jié)以后（2月18-4月13日），茅指數(shù)從歷史高位大跌21%；
在春節(jié)以來的這輪大跌中，其實也有過反彈期，3月下旬，市場普遍接受了流動性“政策不會急轉(zhuǎn)彎”的預(yù)期，茅指數(shù)反彈10%。
4月6日，隨著通脹預(yù)期對流動性收緊的擔(dān)憂再起，茅指數(shù)再跌超5%。
事實上，近期，中國中免、順豐控股、美年健康、三一重工、華海藥業(yè)等大批白馬股輪番調(diào)整。
看起來，白馬股的殺估值還在路上。
日前，瑞銀證券A股策略分析師孟磊發(fā)表中國股市追蹤報告稱，“我們的數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)公募基金前50大個股持倉和北上資金前50大個股持倉的靜態(tài)市盈率分別為26.7倍和25.6倍，較年初最高點分別回撤19%和18%，但仍均處于過去五年歷史均值上方兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平?！?/p>
此時，基金經(jīng)理們大多認(rèn)為，短期內(nèi)股市可能仍是震蕩市，擔(dān)對于后市操作，基金經(jīng)理們存在分歧。
“目前市場是一個振蕩行情，既不用擔(dān)心市場會出現(xiàn)大幅下跌，也不要奢望指數(shù)會有一波像樣的上攻行情，最大可能是在區(qū)間內(nèi)振蕩?！壁w立松說。
趙立松建議，“投資者應(yīng)該控制倉位，不要輕易介入到新的投資范圍內(nèi)，持幣觀望是可取的投資策略。”
大道興業(yè)投資基金經(jīng)理黃華艷認(rèn)為，易行長表示未來中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策將保持穩(wěn)定性、連續(xù)性，是對“不急轉(zhuǎn)彎”的最好詮釋，也是打消了大家對流動性收緊的擔(dān)憂，股指近期不會出現(xiàn)大幅回調(diào)，但月底可能面臨方向性選擇。
黃華艷指出，近期市場優(yōu)質(zhì)白馬股業(yè)績不達(dá)預(yù)期，機(jī)構(gòu)用腳投票，股價閃崩，這種風(fēng)險是局部的，邏輯還是殺估值，所以股指后期也是“不急轉(zhuǎn)彎”，但會慢慢轉(zhuǎn)彎的。
巨澤投資董事長馬澄認(rèn)為，除了去年上漲較多的核心資產(chǎn)高估值外（雖然年后已經(jīng)有過較大幅度的殺跌，但整體估值依舊較高，沒有到達(dá)配置區(qū)間），市場投資者對國內(nèi)貨幣政策的收緊以及歐美貨幣政策寬松邊際收緊有著明顯的預(yù)期，也正是這種預(yù)期，使得近期市場疲軟不堪。
“我們在接下來的投資中，繼續(xù)堅守配置順經(jīng)濟(jì)周期的、業(yè)績增長明顯且估值較低的板塊，比如周期股、家居消費等，而對于核心資產(chǎn)而言，我們認(rèn)為暫時還沒有到配置區(qū)間，依然需要究竟和時間上的消化后才有配置價值。”馬澄說。
博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春認(rèn)為，當(dāng)前A股已臨近“4月決斷”時間窗口期，過往“4月決斷”帶來股市向下調(diào)整的概率很大，3月中旬以來的本輪抱團(tuán)股振蕩喘息期已近尾聲，指數(shù)二次探底風(fēng)險近在咫尺，繼續(xù)減倉和調(diào)結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。
魏鳳春指出，春節(jié)后補(bǔ)漲的低估值板塊或是接下來補(bǔ)跌重災(zāi)區(qū)，抱團(tuán)股也會跌，但跌幅少于前者。行業(yè)上，可重點關(guān)注銀行/化工、地產(chǎn)后周期的家具/2C型建材、休閑服務(wù)和高端白酒龍頭。
私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊表示，“4月12日3月社融數(shù)據(jù)公布，整體的社融狀況低于預(yù)期，已經(jīng)證實了貨幣流動性在邊際收緊。其后央行的新聞發(fā)布會對整個市場進(jìn)行安撫，雖然央行的態(tài)度偏中性樂觀，愛護(hù)市場的態(tài)度也比較明確，但我們認(rèn)為流動性邊際收緊的現(xiàn)象可能依然還會持續(xù)，因此二季度市場大概率還是以振蕩為主，甚至不排除有二次探底的可能性?！?/p>
不過，胡泊說，“近期績優(yōu)股出現(xiàn)閃崩的現(xiàn)象，若是相關(guān)個股遭到錯殺，可能會是一個比較不錯的布局機(jī)會?！?/p>
安爵資產(chǎn)董事長劉巖指出，市場近期走勢低迷，主要原因就是市場預(yù)期貨幣會繼續(xù)收緊，而這種預(yù)期往往會引起一部分資金先行撤退，在市場沒有新激勵政策出爐情況下，沒有新資金進(jìn)來的局面還會持續(xù)一段時間，一直保持底部反復(fù)振蕩，但出現(xiàn)大規(guī)模股災(zāi)式下挫可能性也很小，市場保持低位振蕩會是這段時間的大概率事件。
“從近期市場表現(xiàn)來看，投資者其實不用太過于擔(dān)憂，市場已經(jīng)在情緒中釋放掉一些壓力，相信進(jìn)入下半年后，隨著國家應(yīng)對政策的不斷出爐，市場也會迎來一次大規(guī)模的復(fù)蘇?！眲r說。